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在(zai)近日發(fa)布(bu)的2019年光伏(fu)(fu)新政中，雖然面臨著規模和補貼(tie)削減等不利因素，但30億的補貼(tie)預算(suan)無(wu)疑算(suan)是一(yi)個利好消息，這意味(wei)著今年新增(zeng)的光伏(fu)(fu)電站不會再面臨補貼(tie)拖欠。

而(er)從一(yi)些上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)年報來(lai)看，此前遲(chi)遲(chi)不能(neng)撥(bo)付(fu)到位的(de)(de)(de)電價(jia)補貼，正在給這(zhe)些企(qi)業(ye)帶來(lai)資金鏈斷裂的(de)(de)(de)風(feng)險，并進而(er)傳導至上(shang)游的(de)(de)(de)制造業(ye)企(qi)業(ye)。

以協(xie)鑫(xin)集(ji)成為例(li)來看，其2018年(nian)年(nian)報(bao)中的子公司(si)(si)名(ming)單里多(duo)就出(chu)來了一些電站(zhan)項(xiang)目公司(si)(si)。這些項(xiang)目公司(si)(si)的共(gong)同特點(dian)，多(duo)是(shi)(shi)屬于被(bei)動接盤，主要是(shi)(shi)一些購買該(gai)公司(si)(si)組件的客戶(hu)由于遲遲不(bu)能償還(huan)貨款，而不(bu)得(de)不(bu)將項(xiang)目抵(di)債。

另外一家上市公司航天機電也在經歷著類似的(de)(de)情形(xing)，當(dang)初(chu)曾高調進軍光伏領域的(de)(de)中民新(xin)能(neng)投資集團有限公司，正(zheng)是拖欠航天機電貨款的(de)(de)客戶(hu)之一。來自后者的(de)(de)年報信息顯示，如果(guo)其資金(jin)鏈仍無(wu)好轉的(de)(de)話，將考慮以旗下電站償(chang)債(zhai)給前者。

在當下(xia)的(de)光(guang)伏行(xing)業(ye)，這樣的(de)例子幾乎俯拾皆是。從(cong)一些(xie)上市公司透露出來的(de)信息看，補貼款占(zhan)整個光(guang)伏電價的(de)比例平(ping)均在60%以上，標桿電價只占(zhan)到30%左(zuo)右(you)。

顯然，光(guang)伏電站的(de)補貼(tie)拖欠問題(ti)，確(que)實(shi)到了一個(ge)必(bi)須解(jie)決的(de)時候(hou)了。

被動接盤

只要稍微瀏覽一下(xia)國內(nei)光伏(fu)制造(zao)業(ye)上市(shi)公司的年(nian)報，可能(neng)就會發現，不少公司都(dou)披露了一些官司信息，其中的案件當事人，多數(shu)都(dou)是(shi)原(yuan)本是(shi)作為客(ke)戶的光伏(fu)電站投資人。

根據協鑫集成此前發布的關于(yu)(yu)累(lei)計(ji)訴(su)(su)訟情況的公(gong)告顯示(shi)，該公(gong)司作為原告的訴(su)(su)訟已達到近30起(qi)，且(qie)其(qi)中大部分(fen)都(dou)屬(shu)于(yu)(yu)貨(huo)款糾紛(fen)。

以其與阜寧新瑞太陽能(neng)(neng)發電有限(xian)公(gong)司(si)(si)、秦能(neng)(neng)盧龍縣光伏(fu)電力(li)開(kai)(kai)發有限(xian)公(gong)司(si)(si)及(ji)石源元氏(shi)光伏(fu)電力(li)開(kai)(kai)發有限(xian)公(gong)司(si)(si)債務轉(zhuan)讓合同糾紛為例，雖然法院判決上述(shu)阜寧新瑞等相(xiang)關(guan)方支付公(gong)司(si)(si)貨款19,927.49萬(wan)元，但到(dao)了截(jie)止日(ri)，上述(shu)被(bei)告(gao)并沒有如期支付。不得已(yi)之下(xia)，雙(shuang)方最終達成和解，被(bei)告(gao)以旗下(xia)光伏(fu)電站項目公(gong)司(si)(si)股權償(chang)還(huan)部分貸款。

就該(gai)公司年報來(lai)看，通過項目抵(di)債方(fang)式被動接盤的項目公司，達(da)到了(le)10家左(zuo)右(you)。

航(hang)天機(ji)電的情況(kuang)，基本與(yu)此類似。

根據航天機電(dian)的年報(bao)，雖然中民新(xin)能投資(zi)集團(tuan)就(jiu)貨款向前(qian)者開出了相應(ying)額度(du)的商業承兌(dui)匯票，但由(you)于(yu)中民新(xin)能集團(tuan)出現資(zi)金困難，致使(shi)上(shang)述(shu)匯票到期(qi)仍無法承兌(dui)。

該事件的(de)最近進(jin)展(zhan)是，中(zhong)民新能通過(guo)內部調配，在去(qu)年6月(yue)底(di)付給連(lian)云(yun)港神(shen)(shen)舟3,000萬元銀(yin)票，款已到賬(zhang)。2018年12月(yue)24日，中(zhong)民新能與連(lian)云(yun)港神(shen)(shen)舟于(yu)簽署(shu)了《股(gu)權質押擔保協議》，中(zhong)民新能以其全資子公(gong)司(si)中(zhong)民新光有限(xian)公(gong)司(si)50%的(de)股(gu)權及(ji)該股(gu)權所(suo)對應的(de)所(suo)有者權益，向連(lian)云(yun)港神(shen)(shen)舟提供(gong)股(gu)權質押，對債(zhai)權和商票承(cheng)兌提供(gong)擔保。

與此同時(shi)，中民新能2018年12月25日向連云(yun)港神舟(zhou)共出具了5張商票，金(jin)額合計(ji)1.195億元，到期日為2019年6月25日，并于隨后又出具《還款(kuan)計(ji)劃書》承諾：2月28日前支付500萬元；如果收到國家已經明確的(de)財政補(bu)貼(tie)，將優先(xian)支付連云(yun)港神舟(zhou)的(de)欠款(kuan)；提供(gong)已經并網的(de)7個電(dian)站項(xiang)目供(gong)連云(yun)港神舟(zhou)選擇并購。

期限錯配的疊加影響

銀(yin)行業(ye)有(you)(you)一個(ge)專業(ye)詞匯——期(qi)(qi)限錯配(pei)，通俗的(de)(de)解釋是，銀(yin)行吸收的(de)(de)存款(kuan)(kuan)，大多是幾年之內的(de)(de)短期(qi)(qi)存款(kuan)(kuan)，而貸(dai)(dai)給企業(ye)的(de)(de)卻是5年、10年甚至是長(chang)達30年的(de)(de)房貸(dai)(dai)這(zhe)樣的(de)(de)長(chang)期(qi)(qi)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)。而如果儲(chu)戶集中從(cong)銀(yin)行取(qu)現，由于銀(yin)行貸(dai)(dai)出去(qu)的(de)(de)錢(qian)沒有(you)(you)到(dao)期(qi)(qi)返(fan)還(huan)，此時(shi)銀(yin)行可(ke)能就將面臨著無錢(qian)給儲(chu)戶的(de)(de)局面。

目前光伏(fu)電(dian)站行業面臨(lin)的(de)(de)，正是類似的(de)(de)情形。

就(jiu)光伏電(dian)(dian)(dian)站(zhan)的(de)融資方式來看，融資租賃是(shi)不少公司(si)的(de)主要手段之一(yi)。但這(zhe)種融資模(mo)式有兩個特點，一(yi)是(shi)期(qi)限多在(zai)3—5年，無(wu)法覆(fu)蓋(gai)光伏電(dian)(dian)(dian)站(zhan)25年運(yun)營周(zhou)期(qi)的(de)融資需求(qiu)；二是(shi)還(huan)款(kuan)方式大多是(shi)按季償還(huan)利(li)息(xi)或者本息(xi)，通俗的(de)講(jiang)也就(jiu)是(shi)分期(qi)付款(kuan)，這(zhe)就(jiu)要求(qiu)光伏電(dian)(dian)(dian)站(zhan)發電(dian)(dian)(dian)帶(dai)來的(de)現金(jin)流能夠覆(fu)蓋(gai)相應的(de)本息(xi)。

從(cong)一些上(shang)市公司的(de)信息來看，目前補貼款平均(jun)要占(zhan)整個光(guang)(guang)伏(fu)電價(jia)的(de)60%以上(shang)，標桿電價(jia)只占(zhan)30%左(zuo)右。在電價(jia)補貼拖欠的(de)情況下，單一的(de)電站如(ru)果僅僅依靠(kao)燃煤標桿電價(jia)的(de)收入(ru)，可能很難(nan)覆蓋(gai)正常(chang)的(de)融(rong)資本息，這意(yi)味(wei)著(zhu)許多光(guang)(guang)伏(fu)電站都面臨著(zhu)資金(jin)鏈斷裂的(de)風險。

而從整個行業來看，相(xiang)比風電項目(mu)(mu)(mu)主要(yao)集中在一些(xie)大(da)企業手中的情況不同，光伏(fu)電站的投資(zi)(zi)則要(yao)分散得多(duo)，其中就有(you)(you)不少(shao)只有(you)(you)一兩個電站項目(mu)(mu)(mu)的公司。對他們(men)而言，即便在投資(zi)(zi)之初融到(dao)了資(zi)(zi)金(jin)，但正(zheng)如(ru)前述所(suo)言，如(ru)果還(huan)(huan)款期限為3、5年，那(nei)么在這部分融資(zi)(zi)到(dao)期后(hou)，以目(mu)(mu)(mu)前補(bu)貼拖(tuo)欠占較大(da)比例(li)的情形，就很可能面(mian)臨(lin)債務償還(huan)(huan)違約(yue)和無(wu)法(fa)保持續正(zheng)常運營的問題。

從行(xing)業(ye)的(de)實際情況(kuang)來(lai)(lai)看，補貼拖欠所帶(dai)來(lai)(lai)的(de)影(ying)響可能(neng)正在(zai)接(jie)近(jin)某種(zhong)臨界點，這顯然并不僅(jin)僅(jin)只(zhi)是(shi)對中(zhong)小公司(si)而言，那些近(jin)兩年擴張過(guo)快的(de)大(da)(da)企(qi)業(ye)，同樣也面臨著(zhu)越(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)大(da)(da)的(de)壓力。