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截至目前(qian)，8個(ge)電(dian)力現貨(huo)改(gai)革試點省份均已(yi)完成結(jie)算試運(yun)行，現貨(huo)市(shi)場(chang)離實(shi)際(ji)運(yun)行越(yue)來越(yue)近，但(dan)是(shi)當前(qian)對市(shi)場(chang)的認知比較多的還(huan)是(shi)站在理解交易規(gui)則是(shi)否合理、交易流程是(shi)否順暢、交易系(xi)統(tong)是(shi)否可靠等問題上。

然而發電、售(shou)電與終(zhong)端用戶等市場主(zhu)體應如何應對現(xian)貨交(jiao)易？現(xian)貨交(jiao)易策略與方式與現(xian)有月度競價模式有什么區別？這方面的思考與研(yan)究還有待進(jin)一(yi)步的深入。

而(er)其中(zhong)最關鍵的(de)問題是(shi)，現(xian)(xian)貨(huo)交易(yi)到底存在(zai)哪(na)些必(bi)須應對的(de)風(feng)險？不(bu)理解現(xian)(xian)貨(huo)交易(yi)隱藏的(de)風(feng)險，可(ke)能會(hui)很難制定合理的(de)經營(ying)目標與交易(yi)策略，最終極有(you)可(ke)能會(hui)虧損乃至破產。下面以廣(guang)東電力(li)市場的(de)現(xian)(xian)有(you)模(mo)式與現(xian)(xian)貨(huo)模(mo)式作(zuo)為(wei)示例(li)，試著(zhu)分析存在(zai)的(de)5大類風(feng)險。

風險一：現貨價格波動風險

以廣東為例，價(jia)(jia)差(cha)模式下，集中競價(jia)(jia)與雙邊交易均(jun)是(shi)電(dian)量定價(jia)(jia)，市場成員在每(mei)次交易中面臨的(de)(de)是(shi)一個單一的(de)(de)電(dian)量價(jia)(jia)格(ge)，主(zhu)要(yao)的(de)(de)決定因素是(shi)發(fa)電(dian)平均(jun)成本(ben)以及發(fa)電(dian)企業的(de)(de)銷售策(ce)略，由于(yu)交易頻度低、信息(xi)相(xiang)對比較充(chong)分(fen)，競價(jia)(jia)結果的(de)(de)透明度相(xiang)對比較高(gao)，不(bu)需要(yao)太多的(de)(de)技術和算法(fa)支(zhi)撐。

但在(zai)電(dian)力現(xian)(xian)貨(huo)市場條件下，發電(dian)與售電(dian)公司面臨的(de)將是小時現(xian)(xian)貨(huo)電(dian)價(jia)(jia)，每天有24個(ge)結算(suan)價(jia)(jia)格，一年(nian)有8760個(ge)電(dian)價(jia)(jia)。由(you)于小時現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格受(shou)系統(tong)母線負荷預(yu)測(ce)、電(dian)網(wang)檢修(xiu)安排(pai)及容量約束、外送電(dian)計劃安排(pai)、發電(dian)機組檢修(xiu)與報價(jia)(jia)等(deng)多(duo)種因素(su)的(de)影(ying)響(xiang)，這些因素(su)存(cun)在(zai)較大的(de)不確定性，小時現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格的(de)準確預(yu)測(ce)難(nan)度(du)非常高。

但(dan)為了規避風險，發電(dian)與售電(dian)公司會(hui)簽訂(ding)長期合同，售電(dian)公司與用(yong)戶(hu)之(zhi)間(jian)會(hui)形成(cheng)價(jia)(jia)格(ge)套餐(can)，這些(xie)價(jia)(jia)格(ge)均是在現貨價(jia)(jia)格(ge)基礎上做適當(dang)的(de)簡化，但(dan)因為現貨價(jia)(jia)格(ge)本身數量多(duo)、不確定性強，簡化套餐(can)價(jia)(jia)格(ge)、合同價(jia)(jia)格(ge)與現貨價(jia)(jia)格(ge)之(zhi)間(jian)總是會(hui)有(you)差異，這是所(suo)有(you)的(de)交(jiao)易主體(ti)均需要承受的(de)風險。

風險二：用電曲線變動風險

傳統中長期市場競的(de)是電(dian)量，如果出現月(yue)(yue)度(du)(du)用(yong)電(dian)量偏差，在超過(guo)規(gui)定的(de)限值后會予以考核，所以如果月(yue)(yue)度(du)(du)用(yong)電(dian)量預測如果出現較大偏差可能會帶來(lai)一定的(de)損失(shi)。

在(zai)(zai)現(xian)貨(huo)市場下(xia)，每個(ge)小(xiao)(xiao)時(shi)(shi)的(de)(de)(de)價(jia)格都(dou)不一樣，各類中長期(qi)合約都(dou)需要分(fen)解到每一個(ge)小(xiao)(xiao)時(shi)(shi)，這(zhe)實(shi)質上(shang)就(jiu)要求開展小(xiao)(xiao)時(shi)(shi)粒度的(de)(de)(de)負荷/電(dian)量(liang)預測。如果中長期(qi)交(jiao)易時(shi)(shi)的(de)(de)(de)負荷預測出(chu)現(xian)較大偏差(cha)，那中長期(qi)合約的(de)(de)(de)風險規避作用將大打(da)折扣，長期(qi)合約的(de)(de)(de)成交(jiao)曲線與實(shi)際負荷之間的(de)(de)(de)差(cha)值，將強制按照實(shi)時(shi)(shi)價(jia)格結算，這(zhe)部分(fen)電(dian)量(liang)實(shi)際上(shang)就(jiu)直接暴露在(zai)(zai)現(xian)貨(huo)價(jia)格波(bo)動風險下(xia)。

由(you)于當(dang)前用戶數據積累(lei)少、質量也還有(you)待提升，細化到用戶或用戶群(qun)的(de)負(fu)荷(he)預(yu)測技術也尚需要進一(yi)步研究，這種(zhong)偏差(cha)在(zai)一(yi)段時間內(nei)將不(bu)容忽視。

風險三：多種交易組合風險

現貨市(shi)場下，存(cun)在(zai)(zai)年(nian)、月(yue)、周、日等(deng)不同周期的(de)交(jiao)(jiao)易品種，在(zai)(zai)滿足(zu)保證金(jin)與交(jiao)(jiao)易總量約束條件下，一個具體的(de)用電小時(shi)可以在(zai)(zai)實際用電前(qian)的(de)所(suo)有交(jiao)(jiao)易窗口(kou)進(jin)(jin)行交(jiao)(jiao)易，用電小時(shi)越(yue)接近年(nian)尾，可以進(jin)(jin)行調整交(jiao)(jiao)易的(de)窗口(kou)機會就越(yue)多(duo)。

交易(yi)(yi)窗口(kou)距(ju)離用電小(xiao)(xiao)(xiao)時越近，負荷與價格預(yu)測(ce)準確程度就(jiu)越高，但是(shi)議價空間(jian)也(ye)(ye)就(jiu)越小(xiao)(xiao)(xiao)；反過來，交易(yi)(yi)窗口(kou)距(ju)離用電小(xiao)(xiao)(xiao)時越遠，交易(yi)(yi)所需(xu)信息就(jiu)越模糊，風險就(jiu)越大，當(dang)然潛在收益(yi)機(ji)會也(ye)(ye)大。因此就(jiu)存在一個在不同(tong)時序的(de)交易(yi)(yi)窗口(kou)中要不要提前分配倉位(wei)比(bi)例（即(ji)達到小(xiao)(xiao)(xiao)時負荷預(yu)測(ce)值的(de)百分比(bi)），或者如何(he)分配倉位(wei)比(bi)例的(de)問題？

在(zai)(zai)市(shi)場(chang)(chang)試(shi)點初期，不管是風險偏(pian)好還(huan)是風險厭惡類的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)主體，由(you)于各(ge)自對市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)理解不一樣，有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)可能希望越早完(wan)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)鎖定價格越好；有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)可能會(hui)認為只要(yao)在(zai)(zai)實時市(shi)場(chang)(chang)之前達到期望倉位(wei)水平即可；還(huan)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)可能會(hui)覺得(de)應當是在(zai)(zai)某一個(ge)中(zhong)間時間的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)窗(chuang)口前完(wan)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)倉位(wei)，而中(zhong)間時間點之后的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)窗(chuang)口都是用來(lai)做金融套利的(de)(de)(de)(de)(de)。在(zai)(zai)不同的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)窗(chuang)口間分配不同的(de)(de)(de)(de)(de)倉位(wei)比例，必然也(ye)就對應不同的(de)(de)(de)(de)(de)風險水平，在(zai)(zai)中(zhong)長期交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)基(ji)本都是金融交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)情況下，交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)組合將是一個(ge)復雜(za)的(de)(de)(de)(de)(de)風險優化問題。

風險四：節點價差波動風險

發(fa)售(shou)一體的公司(si)在傳(chuan)統模式下只要根(gen)據自身的發(fa)電(dian)(dian)成(cheng)本開展售(shou)電(dian)(dian)即可，在售(shou)價(jia)不(bu)低(di)于發(fa)電(dian)(dian)成(cheng)本的情況(kuang)下，幾(ji)乎可以不(bu)用關心市場競價(jia)的結果，就可以肯定實現利(li)潤。

在現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)條件下(xia)，由于發(fa)(fa)電側采(cai)用(yong)上(shang)網點的(de)節點價(jia)格(ge)結算、用(yong)戶(hu)側（售(shou)(shou)電公司(si)）采(cai)用(yong)加權平均(jun)價(jia)結算，發(fa)(fa)電與(yu)售(shou)(shou)電的(de)價(jia)格(ge)不(bu)相(xiang)(xiang)同(tong)；不(bu)僅如此，按(an)照(zhao)現(xian)有規(gui)則，發(fa)(fa)電企業還需要承擔中(zhong)長期合約(yue)的(de)阻(zu)塞費用(yong)。所以發(fa)(fa)售(shou)(shou)一體的(de)公司(si)在現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)下(xia)面臨的(de)不(bu)確定(ding)性相(xiang)(xiang)比(bi)單(dan)一發(fa)(fa)電、或單(dan)一售(shou)(shou)電公司(si)，并不(bu)會顯著(zhu)的(de)降低。

風險五：加價與剩余分擔風險

與傳統市場交易(yi)(yi)后(hou)(hou)的(de)量價即(ji)確(que)定(ding)不同的(de)是，現貨市場交易(yi)(yi)在(zai)出清之(zhi)后(hou)(hou)，雖然中標量價也會確(que)定(ding)，但是卻在(zai)事后(hou)(hou)存在(zai)啟停、空載(zai)成本(ben)、環保加(jia)價與阻塞剩余返(fan)還等成分的(de)補充結算(suan)。所以(yi)實質(zhi)上現貨價格(ge)加(jia)上補充結算(suan)后(hou)(hou)的(de)價格(ge)才(cai)是售電(dian)公司（用戶(hu)）面臨的(de)真實價格(ge)，這兩者之(zhi)間的(de)偏差足夠把售電(dian)公司的(de)本(ben)來(lai)可(ke)以(yi)賺取的(de)利潤全部消耗掉，甚至導致虧損(sun)。

因(yin)此現貨(huo)市場交(jiao)易只預測現貨(huo)價(jia)格(ge)是不夠的(de)，還需(xu)要進一步(bu)預判最終的(de)真實結算(suan)價(jia)格(ge)水(shui)平。

正因(yin)為現貨(huo)(huo)市場(chang)帶來(lai)的(de)風險比傳統(tong)(tong)市場(chang)多、比傳統(tong)(tong)交易大，所以需要市場(chang)主體(ti)投入更多的(de)精力(li)研究如何進行風險管理(li)。如果市場(chang)主體(ti)，不能(neng)很(hen)好地理(li)解現貨(huo)(huo)市場(chang)風險，不能(neng)做出有效(xiao)的(de)應對，其虧損乃至淘(tao)汰的(de)命(ming)運(yun)將是(shi)(shi)不可避免(mian)的(de)，因(yin)為靠賭運(yun)氣的(de)人(ren)必(bi)將被(bei)認真(zhen)應對或有更強資金實力(li)的(de)人(ren)取代(dai)。畢(bi)竟(jing)總是(shi)(shi)有領(ling)先的(de)市場(chang)主體(ti)會研究這些(xie)內(nei)容。