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首批(pi)上會(hui)(hui)的科(ke)創板企業，顯示著(zhu)審(shen)(shen)批(pi)周期(qi)和效率，還進一步細化(hua)著(zhu)審(shen)(shen)核問詢的標準和尺(chi)度。而(er)三家即將上會(hui)(hui)的企業，均(jun)不出自于首批(pi)受理(li)企業。由此不難看出，注冊制下的科(ke)創板發行(xing)審(shen)(shen)核中(zhong)，信息披露做到充分、一致、可理(li)解，遠比(bi)排隊先后次序更重(zhong)要(yao)。

上(shang)(shang)海證券交易(yi)所5月(yue)27日發(fa)布了科創(chuang)板上(shang)(shang)市委2019年第1次(ci)審議(yi)會議(yi)的公告(gao)。會議(yi)將于6月(yue)5日召開，審議(yi)微芯生物、安集微電子、蘇州天(tian)準(zhun)三家(jia)企業的發(fa)行上(shang)(shang)市申請(qing)。從(cong)受理到上(shang)(shang)會，上(shang)(shang)述三家(jia)企業分別用時61天(tian)、59天(tian)、55天(tian)。

對于(yu)首(shou)批(pi)上(shang)(shang)會(hui)企業，資深投行人士(shi)王(wang)驥躍直言“有些意外(wai)”。他表(biao)示，三家上(shang)(shang)會(hui)企業雖然均(jun)屬于(yu)科創(chuang)板重點支持(chi)的(de)領域，但從質地上(shang)(shang)來看(kan)并非申請公司中(zhong)最優秀的(de)，也不是(shi)首(shou)周受理的(de)9家公司之一。“能夠(gou)實(shi)現(xian)首(shou)批(pi)上(shang)(shang)會(hui)，可能并不是(shi)上(shang)(shang)交所科創(chuang)板審核中(zhong)心(xin)故意挑選的(de)，唯一原因是(shi)問詢回復已經合格，審核流程先(xian)走完(wan)了，自(zi)然也就先(xian)上(shang)(shang)會(hui)了。”

有市場人士也指出(chu)，從上會企業的回復情況(kuang)來(lai)看，對于(yu)上市發(fa)行條件的審(shen)核很審(shen)慎(shen)，要(yao)做(zuo)到充(chong)分披露；而對于(yu)業務和技術(shu)的表述要(yao)做(zuo)到清晰(xi)、易懂、可理(li)解，不要(yao)夸大，保薦人更要(yao)在這一點(dian)多花功(gong)夫。

回顧三家企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)問(wen)(wen)詢(xun)過程，關(guan)于涉及(ji)上市發行條(tiao)件(jian)(jian)的(de)(de)(de)實際(ji)控(kong)制(zhi)權(quan)問(wen)(wen)題、核心技術和業(ye)(ye)務(wu)等都被反復問(wen)(wen)詢(xun)。部分(fen)問(wen)(wen)題和回復情況(kuang)，在(zai)當前的(de)(de)(de)審核問(wen)(wen)詢(xun)中(zhong)頗有代(dai)表性(xing)和典型性(xing)。以微芯(xin)生物為(wei)例，關(guan)于實際(ji)控(kong)制(zhi)人(ren)認定(ding)在(zai)三輪問(wen)(wen)詢(xun)中(zhong)都被追(zhui)問(wen)(wen)。由于股權(quan)結構(gou)分(fen)散(san)，微芯(xin)生物的(de)(de)(de)創(chuang)始人(ren)僅持有6.6%的(de)(de)(de)股份(fen)，但通過擔任執(zhi)行事務(wu)合(he)伙人(ren)、達成一致(zhi)行動關(guan)系等方式控(kong)制(zhi)，合(he)計持有并控(kong)制(zhi)了(le)公司31.9%的(de)(de)(de)股份(fen)，被認定(ding)為(wei)實控(kong)人(ren)。并且，上述簽署的(de)(de)(de)一致(zhi)行動關(guan)系還向(xiang)前追(zhui)認了(le)24個月。如此，公司得(de)以符合(he)最近兩年實際(ji)控(kong)制(zhi)權(quan)沒(mei)發生變化的(de)(de)(de)發行條(tiao)件(jian)(jian)要(yao)求。

由(you)于是(shi)科(ke)創板注冊管理辦法(fa)中新增的主體資(zi)格條件，市場對上述實際(ji)控制(zhi)權認定極為關(guan)注。在審(shen)核問詢中，交易所(suo)審(shen)核機構對上述認定的合理性、股(gu)權歷史沿(yan)革、經營決策(ce)程序等多(duo)方面(mian)都反復問及。

“如果(guo)以(yi)后的(de)(de)效(xiao)仿者都(dou)(dou)以(yi)此(ci)(ci)來認定實際控制權，審核(he)是(shi)否都(dou)(dou)能通(tong)過，這一(yi)點市場很關注。但從問詢過程來看，很難效(xiao)仿。審核(he)對于事實的(de)(de)追問很細。”有投行人士對此(ci)(ci)分析道，該發行人對此(ci)(ci)進行了(le)充分的(de)(de)披露(lu)和說明；三輪問詢回(hui)復中所列舉的(de)(de)事項，能顯示一(yi)致行動人關系此(ci)(ci)前已存在，創(chuang)始(shi)人能夠(gou)實現控制權。

而江(jiang)蘇天準的(de)問詢(xun)與回(hui)復過程，在科(ke)創類企業中也很有(you)代表性。比如，在首(shou)輪問詢(xun)中，關于業務(wu)和技(ji)(ji)術的(de)提問達(da)到21個。企業在申請(qing)文(wen)件中將自身定(ding)位(wei)于機(ji)器(qi)視覺行(xing)業，交易所直接發問，要求發行(xing)人說(shuo)明機(ji)器(qi)視覺行(xing)業的(de)權威定(ding)義(yi)、應用領域、行(xing)業競(jing)爭(zheng)格局(ju)、產業鏈構成及發行(xing)人所在位(wei)置等(deng)等(deng)。企業在回(hui)復中對(dui)業務(wu)和核心技(ji)(ji)術、競(jing)爭(zheng)力等(deng)都予以更(geng)詳細的(de)補充(chong)說(shuo)明。

“科(ke)創(chuang)(chuang)板企業的(de)(de)審核中，是否符合科(ke)創(chuang)(chuang)板定位是重(zhong)要前提(ti)。但(dan)企業在披露時不(bu)能(neng)因此就(jiu)夸大(da)表述(shu)(shu)，蹭(ceng)科(ke)創(chuang)(chuang)的(de)(de)熱點(dian)。”上述(shu)(shu)市場人士就(jiu)指出(chu)，從當前問(wen)詢的(de)(de)整體(ti)情況(kuang)來看，行業屬性(xing)不(bu)明確(que)、技術模式(shi)不(bu)清晰、描述(shu)(shu)行業競爭時只列示不(bu)對比、闡述(shu)(shu)競爭力時只定性(xing)不(bu)量(liang)化等，都是經常被問(wen)及的(de)(de)問(wen)題(ti)。想要盡快通(tong)過上會，還(huan)需要認真對待上述(shu)(shu)信(xin)息披露的(de)(de)問(wen)題(ti)。