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國(guo)家發(fa)改委和能(neng)(neng)源局于5月15日正(zheng)式發(fa)布了“可再(zai)生能(neng)(neng)源電(dian)力(li)消納保障機(ji)制（下(xia)稱配額(e)制）。

中(zhong)國政(zheng)(zheng)府自2014年開始對(dui)可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)配(pei)額(e)制(zhi)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)(de)設計(ji)和規(gui)劃，歷時五年的(de)(de)(de)(de)準備，在2018年又分(fen)別實(shi)施(shi)了3輪對(dui)該政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)(de)意(yi)見征詢(xun)。對(dui)于新能源(yuan)(yuan)行(xing)業來(lai)(lai)說，配(pei)額(e)制(zhi)政(zheng)(zheng)策可(ke)(ke)謂千呼萬喚始出來(lai)(lai)，其主(zhu)要的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策目標為(wei)1）促(cu)進可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)消(xiao)納(na)，2）促(cu)使各類承擔(dan)(dan)消(xiao)納(na)責任(ren)的(de)(de)(de)(de)市場主(zhu)體(ti)公平承擔(dan)(dan)消(xiao)納(na)可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)力責任(ren)，以及(ji)3）建立可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)長(chang)效發展機制(zhi)。

根據(ju)我們對于(yu)政策及此(ci)前征(zheng)求意見稿的(de)(de)研(yan)習，我們總結了(le)與該政策有(you)關的(de)(de)五大方面(mian)。

1.配額制的運行機制

政策內容

配額(e)制要求以省(sheng)(sheng)級行(xing)政(zheng)區(qu)域為范(fan)圍，結(jie)合(he)1）省(sheng)(sheng)級行(xing)政(zheng)區(qu)域全社(she)會用(yong)電(dian)量(liang)，2）地方可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)供(gong)應總量(liang)以及跨區(qu)域可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)送電(dian)量(liang)，以及3）地方省(sheng)(sheng)級電(dian)網企業的技術支持(chi)，按(an)年度(du)(du)測(ce)算可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)力消(xiao)費比重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。地方能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)(guan)部(bu)(bu)門將該(gai)消(xiao)費比重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)提交國務院能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)(guan)部(bu)(bu)門進行(xing)反(fan)饋(kui)，論(lun)證后(hou)于每年3月(yue)底前向各級行(xing)政(zheng)區(qu)域下達當年可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)力消(xiao)納(na)(na)(na)責任(ren)權重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。升級能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)(guan)部(bu)(bu)門會同經(jing)濟(ji)運行(xing)管(guan)(guan)(guan)理部(bu)(bu)門，所在地國務院能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)(guan)排除監管(guan)(guan)(guan)機構按(an)年度(du)(du)組織制定本省(sheng)(sheng)級行(xing)政(zheng)區(qu)域可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)力消(xiao)納(na)(na)(na)實(shi)施方案，報省(sheng)(sheng)級人(ren)民政(zheng)府批準后(hou)實(shi)施。納(na)(na)(na)責任(ren)權重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)包(bao)含兩類(lei)，一為可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)力消(xiao)納(na)(na)(na)權重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，二(er)為非水可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)力消(xiao)納(na)(na)(na)責任(ren)權重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。

我們的觀點

國家發改委和(he)能源局將此(ci)前配額(e)(e)(e)制(zhi)(zhi)征求(qiu)意見稿中關鍵字“配額(e)(e)(e)考核”在(zai)最終政(zheng)策文(wen)件中變更為“責任權重”，而配額(e)(e)(e)制(zhi)(zhi)的(de)組織(zhi)和(he)運行機(ji)制(zhi)(zhi)與(yu)此(ci)前配額(e)(e)(e)制(zhi)(zhi)第三(san)次征求(qiu)意見稿中大致相(xiang)同(tong)。我們(men)認為”責任權重”在(zai)文(wen)字語氣上較“配額(e)(e)(e)考核”更為強烈，體現(xian)中國政(zheng)府對于配額(e)(e)(e)制(zhi)(zhi)執行的(de)堅定(ding)決心，我們(men)同(tong)時預期配額(e)(e)(e)制(zhi)(zhi)的(de)落實(shi)將成為地(di)方政(zheng)府年度考核機(ji)制(zhi)(zhi)中重要(yao)的(de)一項。

2.誰來承擔可再生能源消納的責任？

政策內容

配額(e)制確認(ren)了電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)市(shi)(shi)場用戶側將承擔可再生能源消納責任權重。配額(e)制定義了承擔責任權重的(de)(de)(de)兩類市(shi)(shi)場參與主(zhu)體，分別是1）直接向電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)用戶供/售電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網企業(ye)(ye)、獨立手(shou)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)公(gong)(gong)司、擁有(you)配電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)網運營權的(de)(de)(de)手(shou)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)公(gong)(gong)司；2）通過電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)批發(fa)市(shi)(shi)場購電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)用戶和擁有(you)自備(bei)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)廠的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)。第一類市(shi)(shi)場主(zhu)體承擔逾期年(nian)售電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量對(dui)應的(de)(de)(de)消納量，而第二類市(shi)(shi)場主(zhu)體則(ze)承擔與其(qi)年(nian)度用電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量對(dui)應的(de)(de)(de)消納量。

我們的觀點

政策最終終結(jie)了到底(di)是由發(fa)電側還是售(shou)電測(ce)來(lai)承(cheng)擔(dan)配合(he)(he)的(de)(de)紛(fen)爭(zheng)。我們(men)認為由用戶側來(lai)承(cheng)擔(dan)配合(he)(he)將是對(dui)(dui)全社會更(geng)加(jia)公平的(de)(de)方式(shi)。由全社會共同(tong)來(lai)承(cheng)擔(dan)消(xiao)納更(geng)多可(ke)再生能(neng)源的(de)(de)責任，以及目前階段(duan)相對(dui)(dui)較高的(de)(de)可(ke)再生能(neng)源成(cheng)(cheng)本(ben)。隨著可(ke)再生能(neng)源平價(jia)逐(zhu)漸成(cheng)(cheng)為事實，我們(men)預期成(cheng)(cheng)本(ben)問題將不構成(cheng)(cheng)對(dui)(dui)于未來(lai)新能(neng)源消(xiao)納的(de)(de)阻礙，而電網、配售(shou)電企業對(dui)(dui)于新能(neng)源的(de)(de)消(xiao)納能(neng)力將越發(fa)成(cheng)(cheng)為關鍵。

3.如何對配額進行評價和考核？

政策內容

地(di)(di)方(fang)(fang)電網(wang)企業將(jiang)(jiang)承擔消(xiao)納責(ze)(ze)任(ren)權重(zhong)的(de)(de)(de)關鍵角色，依(yi)據(ju)省(sheng)級人(ren)民(min)政(zheng)府(fu)(fu)批準(zhun)的(de)(de)(de)消(xiao)納實施方(fang)(fang)案負責(ze)(ze)組(zu)織經營區內各承擔消(xiao)納責(ze)(ze)任(ren)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)護體完成(cheng)(cheng)可(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)電力(li)消(xiao)納。地(di)(di)方(fang)(fang)能(neng)(neng)源(yuan)主管(guan)(guan)部門(men)會同經濟(ji)管(guan)(guan)理部門(men)負責(ze)(ze)監(jian)(jian)督并督促市(shi)場(chang)(chang)主體完成(cheng)(cheng)配額(e)考(kao)(kao)核(he)。國(guo)(guo)家可(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)信心中心將(jiang)(jiang)與國(guo)(guo)家電網(wang)、南方(fang)(fang)電網(wang)等電網(wang)企業及(ji)各電力(li)交(jiao)易中心聯合建立消(xiao)納監(jian)(jian)測核(he)算體系并實現信息共(gong)享。地(di)(di)方(fang)(fang)能(neng)(neng)源(yuan)主管(guan)(guan)主管(guan)(guan)部門(men)會同經濟(ji)管(guan)(guan)理部門(men)將(jiang)(jiang)對(dui)市(shi)場(chang)(chang)主體的(de)(de)(de)消(xiao)納情況進行(xing)考(kao)(kao)核(he)，按(an)年度(du)公布(bu)可(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)電力(li)消(xiao)納量考(kao)(kao)核(he)報告。各省(sheng)級能(neng)(neng)源(yuan)主管(guan)(guan)部門(men)會同經濟(ji)運行(xing)管(guan)(guan)理部門(men)負責(ze)(ze)督促未(wei)履行(xing)消(xiao)納責(ze)(ze)任(ren)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)主體限(xian)期整改，對(dui)未(wei)按(an)期完成(cheng)(cheng)整改的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)主體依(yi)法(fa)依(yi)規予(yu)以(yi)處理，將(jiang)(jiang)其列入不良(liang)信用記錄，予(yu)以(yi)聯合懲戒(jie)。對(dui)地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)而言(yan)，配額(e)制(zhi)將(jiang)(jiang)與地(di)(di)方(fang)(fang)“雙(shuang)控”目標(biao)進行(xing)掛鉤以(yi)增(zeng)強(qiang)地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)(fu)對(dui)于政(zheng)策的(de)(de)(de)執行(xing)力(li)。

我們的觀點

我們認(ren)為(wei)配額制政策將對地方政府和地方能(neng)源主管部門帶來足夠(gou)大的(de)壓力，以推進可再生能(neng)源消納責任權(quan)重的(de)實(shi)施(shi)。同時我們也注意(yi)到文件對于地方對于市(shi)場配額承(cheng)擔主體的(de)監督和懲處仍(reng)保有較高的(de)自由(you)裁量權(quan)。

4.滿足配額考核要求的市場交易機制

政策內容

配額制設計(ji)了(le)兩套通過市場(chang)化(hua)交易來滿足消(xiao)納(na)責(ze)任(ren)權重的機制，一是(shi)向超(chao)(chao)額完(wan)成年(nian)度消(xiao)納(na)量(liang)的市場(chang)主體購買其超(chao)(chao)額完(wan)成的可(ke)(ke)(ke)再(zai)生能(neng)源電(dian)力(li)消(xiao)納(na)量(liang)（簡(jian)稱“超(chao)(chao)額消(xiao)納(na)量(liang)”），雙方自主確定(ding)轉讓（或交易）價(jia)格；二是(shi)通過自愿認(ren)購可(ke)(ke)(ke)再(zai)生能(neng)源綠色電(dian)力(li)證書（簡(jian)稱“綠證”），綠證對(dui)應的可(ke)(ke)(ke)再(zai)生能(neng)源電(dian)量(liang)等量(liang)記為消(xiao)納(na)量(liang)。

我們的觀點

市場(chang)(chang)化交易(yi)(yi)機(ji)制(zhi)與此(ci)前(qian)(qian)第(di)三次征求(qiu)意見稿中內容完全一致。我們(men)(men)認為政(zheng)府(fu)希(xi)望通(tong)過建(jian)立二級市場(chang)(chang)交易(yi)(yi)方(fang)式來平抑市場(chang)(chang)對于配額(e)的供(gong)應和(he)需(xu)求(qiu)，并希(xi)望以此(ci)增加可再生能(neng)源獲取補貼(tie)(tie)的渠道(dao)，如(ru)綠(lv)證，以減少目前(qian)(qian)可再生能(neng)源補貼(tie)(tie)資金(jin)缺口。在這份政(zheng)策(ce)(ce)當中，配額(e)制(zhi)的交易(yi)(yi)也定(ding)(ding)價(jia)機(ji)制(zhi)仍然缺失。隨著配額(e)制(zhi)政(zheng)策(ce)(ce)的正式發布，我們(men)(men)預期后續會有更多的輔(fu)助(zhu)性(xing)政(zheng)策(ce)(ce)（如(ru)綠(lv)證交易(yi)(yi)和(he)定(ding)(ding)價(jia)機(ji)制(zhi)）陸續推出來豐富這個長效政(zheng)策(ce)(ce)框架。

5.配額制實施的關鍵時間點

政策內容

在(zai)文件發布后，配額制在(zai)2019年(nian)內將以模擬運行(xing)方(fang)式，按照政(zheng)(zheng)策下達的2019年(nian)消(xiao)納(na)責(ze)任(ren)權重對承(cheng)擔消(xiao)納(na)責(ze)任(ren)的市場主(zhu)體進行(xing)試考(kao)核。地方(fang)政(zheng)(zheng)府、國家電網、南方(fang)電網及有關機構需要在(zai)2019年(nian)底前完成有關政(zheng)(zheng)策實施準備工(gong)作。2020年(nian)1月1日起全面進行(xing)監(jian)測評價和正(zheng)式考(kao)核。目(mu)前版本(ben)的配額制政(zheng)(zheng)策有效期為(wei)5年(nian)，具(ju)體政(zheng)(zheng)策將視乎執行(xing)情況進行(xing)調整完善。

我們的觀點

2019年將啟(qi)動配額(e)制試行。隨著新的消納運行機(ji)制的啟(qi)動，我(wo)們預期后續(xu)仍會陸續(xu)有更(geng)多(duo)的執行細節將會發布。此外我(wo)們也預期將會有后續(xu)的配套(tao)政策來進一步(bu)完善長(chang)效(xiao)政策框架。

配額制政策的市場影響

我(wo)們認為(wei)(wei)配(pei)額制(zhi)將(jiang)是(shi)構成指引新能(neng)(neng)源(yuan)行業(ye)長期發展的(de)(de)核心(xin)政(zheng)策(ce)(ce)。歷經五(wu)年的(de)(de)反復討論(lun)，政(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)最終(zhong)推(tui)出(chu)將(jiang)減(jian)輕或消除市(shi)場對于中國政(zheng)府(fu)對發展可再生能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)決心(xin)，并將(jiang)可再生能(neng)(neng)源(yuan)作為(wei)(wei)未(wei)來長期發展的(de)(de)主(zhu)體能(neng)(neng)源(yuan)之顧慮。我(wo)們預期政(zheng)策(ce)(ce)將(jiang)重燃市(shi)場對于通過綠證獲取新能(neng)(neng)源(yuan)電力補貼的(de)(de)希望，并且我(wo)們也判斷市(shi)場將(jiang)對可再生能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)長期發展在配(pei)額制(zhi)的(de)(de)鼓舞下有更加美好(hao)的(de)(de)憧憬。

根據配(pei)額制(zhi)對于(yu)各省的(de)目標，我們對不同情(qing)景配(pei)額下(xia)2019-20年的(de)新能源(yuan)裝機行(xing)進了情(qing)境(jing)測(ce)算。基于(yu)最低消納責(ze)任權重要(yao)求，我們預期2019年風(feng)(feng)電、光伏的(de)裝機增量(liang)空間(jian)分別為(wei)(wei)32/48吉(ji)瓦，而2020年風(feng)(feng)電、光伏的(de)裝機增量(liang)空間(jian)為(wei)(wei)22/41吉(ji)瓦。基于(yu)激勵(li)性消納權重目標，我們測(ce)算2019年風(feng)(feng)電光伏的(de)裝機空間(jian)為(wei)(wei)53/86吉(ji)瓦，而2020年則分別為(wei)(wei)24/46吉(ji)瓦。

根據(ju)能(neng)源局近期(qi)的(de)征求(qiu)意見稿政策指引(yin)隱含(han)平價普遍實現前將(jiang)對有補貼項目進行控(kong)制的(de)思路，我們認為(wei)裝機增(zeng)量將(jiang)偏向最(zui)低消納責任權重情景。盡管如(ru)此，我們認為(wei)新能(neng)源的(de)長期(qi)增(zeng)長將(jiang)隨著配(pei)額(e)制的(de)發布(bu)帶來更(geng)加廣闊的(de)發展(zhan)空(kong)間，我們預(yu)期(qi)整體的(de)增(zeng)長將(jiang)超出(chu)市(shi)場預(yu)期(qi)。

受限電影響較高的風電企業將最直接受惠于配額制政策

風(feng)(feng)電(dian)板塊由于受到限電(dian)以(yi)及(ji)可(ke)再生能源補貼(tie)缺口帶(dai)來補貼(tie)應收持續增加等問(wen)題(ti)(ti)，行業(ye)的(de)(de)(de)估(gu)值一直(zhi)承壓。隨著中國配額制政策(ce)的(de)(de)(de)發布，我(wo)們(men)認為(wei)風(feng)(feng)電(dian)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)消納問(wen)題(ti)(ti)有(you)望(wang)(wang)(wang)妥善(shan)解(jie)決(jue)，隨之(zhi)也為(wei)綠證等方式(shi)帶(dai)來新(xin)的(de)(de)(de)補貼(tie)資金來源帶(dai)來了希(xi)望(wang)(wang)(wang)。我(wo)們(men)預期配額制政策(ce)將有(you)望(wang)(wang)(wang)成為(wei)觸發行業(ye)價值重估(gu)的(de)(de)(de)催化劑，可(ke)提振(zhen)目(mu)(mu)前(qian)較為(wei)低迷(mi)的(de)(de)(de)行業(ye)估(gu)值。我(wo)們(men)認為(wei)目(mu)(mu)前(qian)受限電(dian)影(ying)響(xiang)較高的(de)(de)(de)風(feng)(feng)電(dian)企業(ye)將有(you)望(wang)(wang)(wang)獲得最多的(de)(de)(de)短(duan)期收益。我(wo)們(men)目(mu)(mu)前(qian)的(de)(de)(de)行業(ye)首選是華電(dian)福新(xin)。華電(dian)福新(xin)2018年的(de)(de)(de)限電(dian)率約10%，并且隨著公司的(de)(de)(de)水電(dian)業(ye)務逐漸恢(hui)復(fu)，火電(dian)燃(ran)料(liao)成本有(you)所下降(jiang)，我(wo)們(men)預期公司將在(zai)2019年獲得較好的(de)(de)(de)盈利增速。

光伏企業將對裝機增量空間釋放較為敏感

光伏行(xing)業(ye)2019年以(yi)來(lai)已累積了較好的增長(chang)動(dong)能，其(qi)主要驅動(dong)力(li)來(lai)自于海(hai)外(wai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)旺盛(sheng)的光伏需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。隨(sui)著能源(yuan)局近期(qi)(qi)發布的光伏政(zheng)(zheng)策(ce)有(you)望(wang)(wang)將中(zhong)國光伏市(shi)(shi)(shi)場(chang)帶出自2018年5.31政(zheng)(zheng)策(ce)以(yi)來(lai)的需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)冰封期(qi)(qi)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)共(gong)識預(yu)期(qi)(qi)光伏制造市(shi)(shi)(shi)場(chang)有(you)望(wang)(wang)在(zai)2019年下半年變得(de)更加熾熱。據此，我們認為上市(shi)(shi)(shi)光伏產業(ye)鏈(lian)企(qi)業(ye)將對潛(qian)在(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)擴張(zhang)反應積極，尤其(qi)是配額制發布將有(you)望(wang)(wang)幫助市(shi)(shi)(shi)場(chang)確認未來(lai)中(zhong)國長(chang)期(qi)(qi)光伏發展(zhan)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。