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截(jie)至4月14日，央企五大發電(dian)(dian)(dian)(dian)上(shang)市公司華能國際(ji)、國電(dian)(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)、大唐發電(dian)(dian)(dian)(dian)、華電(dian)(dian)(dian)(dian)國際(ji)、中國電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)均(jun)完成2019年度業績(ji)報告（以下(xia)(xia)(xia)簡(jian)稱“年報”）披露工(gong)作。綜合年報看，在(zai)營收平(ping)穩增長(chang)的(de)同時，煤炭價格下(xia)(xia)(xia)降明顯提(ti)振了以煤電(dian)(dian)(dian)(dian)資產(chan)為主(zhu)的(de)各上(shang)市公司盈利水(shui)平(ping)，利潤水(shui)平(ping)也(ye)得到修復。不過，在(zai)煤電(dian)(dian)(dian)(dian)行業大面積虧(kui)損的(de)情況(kuang)下(xia)(xia)(xia)，各公司旗下(xia)(xia)(xia)頻現煤電(dian)(dian)(dian)(dian)資產(chan)破產(chan)、減值處(chu)置等情況(kuang)，短時間(jian)內(nei)拖累了整體業績(ji)。

煤價單邊下行 修復發電公司盈利能力

年(nian)報(bao)顯示(shi)，除大(da)唐發電(dian)(dian)(dian)外，其余四家公司2019年(nian)歸屬股東凈(jing)(jing)利(li)潤均獲得兩位數同比增幅(fu)，其中(zhong)華(hua)能(neng)國(guo)際、國(guo)電(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)力、中(zhong)國(guo)電(dian)(dian)(dian)力歸屬股東凈(jing)(jing)利(li)潤分別同比上(shang)漲17.21%、19.05%和16.94%，華(hua)電(dian)(dian)(dian)國(guo)際凈(jing)(jing)利(li)潤更是在(zai)2018年(nian)處于(yu)領先(xian)的基(ji)礎上(shang)，取得97.44%的增幅(fu)，實現34.07億元。

相(xiang)比利潤水平的(de)大(da)幅(fu)提升，各公司在營(ying)收(shou)方面(mian)的(de)增(zeng)幅(fu)整體(ti)較小(xiao)，除中(zhong)國(guo)電力實現19.80%的(de)增(zeng)速外，其余四家同比漲幅(fu)均小(xiao)于10%。據了解，煤(mei)價持續走(zou)低帶來的(de)度電利潤提升，是各公司利潤改善的(de)主(zhu)要因素之(zhi)一。

2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)，動(dong)力煤價(jia)格持續走低(di)，至2019年(nian)(nian)10月底，CECI沿海指數5500大(da)(da)卡綜合價(jia)首次低(di)于“綠色區間”上限(xian)570元(yuan)/噸。另據統(tong)計，2019年(nian)(nian)全國電煤平均價(jia)格為(wei)494元(yuan)/噸，較(jiao)2018年(nian)(nian)同期下跌7.0%。煤價(jia)下降的(de)同時(shi)，華電國際(ji)2019年(nian)(nian)得益(yi)于新投產機組(zu)帶來發電量(liang)水平提升，凈(jing)利潤(run)獲大(da)(da)幅增長。

從2016年下半年開始，煤(mei)炭企業受益于供給側結構性改革(ge)，煤(mei)炭價格由(you)低(di)位迅速攀升(sheng)，并持續(xu)高(gao)位運(yun)行。與(yu)此(ci)同時，2015年前(qian)后新批新建的大量火(huo)電(dian)(dian)機組，陸續(xu)于近(jin)三(san)年投產，煤(mei)電(dian)(dian)裝機過剩進一步加劇。在(zai)煤(mei)價升(sheng)高(gao)與(yu)煤(mei)電(dian)(dian)利用小時數降低(di)共同影響下，煤(mei)電(dian)(dian)企業2016年至(zhi)(zhi)2018年經營狀況快速惡化，至(zhi)(zhi)今全(quan)行業虧損(sun)面仍維持在(zai)50%左右。

在此情況下，2019年煤(mei)炭價格(ge)持續(xu)(xu)單邊下行，對煤(mei)電企業業績改善尤(you)為明顯。多家研究(jiu)機構認(ren)為，今年以來，煤(mei)炭價格(ge)在經歷(li)春節(jie)期間(jian)短暫反彈后繼續(xu)(xu)走低，煤(mei)電企業盈利能力修復有(you)望延續(xu)(xu)。

“破產”陰云未消 “扣非”業績受影響

在歸屬股(gu)東凈利(li)潤(run)水平(ping)修復的(de)同時，各(ge)公(gong)司扣除非經常性損(sun)益(yi)后的(de)凈利(li)潤(run)水平(ping)波動(dong)十分劇烈，主要影(ying)響來自于各(ge)公(gong)司旗下資產的(de)減值(zhi)損(sun)失。

國電(dian)電(dian)力年(nian)報顯示，其(qi)2019年(nian)“扣非(fei)”后錄得虧損7.48億元(yuan)，是(shi)五家公(gong)司中唯一一家2019年(nian)“扣非(fei)”凈利(li)潤(run)為負的公(gong)司。2019年(nian)，國電(dian)電(dian)力旗下(xia)寧夏太陽能、宣(xuan)威公(gong)司因經營條件惡化、長期(qi)資(zi)不抵(di)債影響，宣(xuan)告破產清算，國電(dian)電(dian)力全年(nian)合計計提資(zi)產減值損失15.7億元(yuan)、信用減值損失28.6億元(yuan)，兩項金(jin)額均超過(guo)預期(qi)，大幅拖累公(gong)司業績。

國內某券商在研究報告(gao)中指出，國電電力在旗(qi)下(xia)幾個重(zhong)要子公司優質資(zi)產持續(xu)貢獻利(li)潤(run)的同時，“扣非”利(li)潤(run)仍大(da)幅受挫，推測該公司旗(qi)下(xia)部分落后產能仍存在嚴重(zhong)虧損，“處僵治困(kun)”工作仍需繼續(xu)推進。

業績受資(zi)(zi)產(chan)減(jian)值影響的(de)不止國電電力。華能(neng)(neng)國際旗下煤電產(chan)能(neng)(neng)由于(yu)擬關停(ting)、報廢等原因，于(yu)2019年計提(ti)資(zi)(zi)產(chan)減(jian)值損失(shi)(shi)58.12億(yi)元(yuan)，其中固定資(zi)(zi)產(chan)減(jian)值損失(shi)(shi)40.72億(yi)元(yuan)。此外，大唐(tang)發電旗下兩家子公(gong)司(si)破產(chan)、一家子公(gong)司(si)資(zi)(zi)產(chan)待處置，共發生(sheng)資(zi)(zi)產(chan)減(jian)值損失(shi)(shi)15.15億(yi)。

分析人(ren)士認為，上述(shu)五家(jia)上市公司作(zuo)為所在集團優質發電資(zi)(zi)產(chan)的整合平臺(tai)，已經受(shou)到行(xing)業(ye)“破產(chan)”“虧損(sun)”潮的波及(ji)。但從長遠來看，淘汰落后(hou)產(chan)能(neng)、計提(ti)減值(zhi)損(sun)失幾乎是(shi)發電企業(ye)優化資(zi)(zi)產(chan)結構(gou)、提(ti)升整體競(jing)爭力必經的“陣痛”。大(da)唐(tang)發電于(yu)2017、2018年處(chu)置煤化工相關資(zi)(zi)產(chan)，短期業(ye)績可謂遭受(shou)重創，但隨著計提(ti)減值(zhi)損(sun)失完成、業(ye)務聚焦發電主業(ye)后(hou)，業(ye)績于(yu)近年獲得明顯改(gai)善(shan)。

可再生能源持續發力 利潤貢獻占比穩增

值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，五(wu)家發(fa)電(dian)(dian)公司中體量最小(xiao)的(de)中國電(dian)(dian)力(li)，是唯(wei)一一家2019年營收(shou)(shou)、歸屬股(gu)東凈利增(zeng)(zeng)速均(jun)超過10%的(de)公司（營收(shou)(shou)增(zeng)(zeng)速19.80%，凈利增(zeng)(zeng)速16.94%）。除煤電(dian)(dian)業績改善影響外(wai)，水電(dian)(dian)電(dian)(dian)量同比上升、新能源發(fa)電(dian)(dian)項目(mu)利潤增(zeng)(zeng)加(jia)，成為該(gai)公司業績穩步增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)關(guan)鍵因素。

中(zhong)國電(dian)力年報顯示(shi)，2019年，其(qi)火電(dian)業(ye)務凈(jing)(jing)利(li)潤(run)在總(zong)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)中(zhong)占比(bi)僅為25.15%，較上(shang)一年度的31.60%再度下降；風電(dian)、光伏發電(dian)業(ye)務凈(jing)(jing)利(li)潤(run)合計約(yue)11.32億元，貢獻(xian)比(bi)率已高達(da)51.42%。

2019年，中(zhong)(zhong)國(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)力旗下(xia)風電(dian)(dian)(dian)(dian)與光(guang)伏發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)的(de)(de)發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)量占比(bi)僅為(wei)(wei)7.7%左右，盈利能力卻已(yi)超過水電(dian)(dian)(dian)(dian)、火電(dian)(dian)(dian)(dian)，成為(wei)(wei)該公司(si)凈利潤構成中(zhong)(zhong)的(de)(de)主(zhu)力軍，這不僅再次(ci)體(ti)現了可再生(sheng)能源高邊際(ji)收益優勢，也側面(mian)襯托(tuo)出傳統燃煤發(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)面(mian)臨的(de)(de)巨(ju)大競(jing)爭壓力。

有分析人士指出，目(mu)前(qian)海外市場普遍收緊(jin)甚至直(zhi)接拒絕對煤電(dian)項目(mu)建設(she)融資，國家能(neng)源(yuan)局近年發布的(de)煤電(dian)建設(she)風(feng)險預警(jing)也逐漸(jian)寬松(song)，資本對煤電(dian)業務投資的(de)“冷(leng)淡”態度可(ke)見一(yi)斑。“盡管煤價呈現持(chi)續下行態勢，受制于新能(neng)源(yuan)市場份額(e)提升(sheng)、市場化電(dian)量(liang)快速增加等(deng)因素(su)，煤電(dian)很難再次(ci)迎來大幅盈利(li)的(de)時代(dai)。”