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4月3日，央行啟動年內第(di)三次降準。

當日(ri)，央行(xing)公告稱(cheng)，決(jue)定(ding)(ding)對農村(cun)信用社、農村(cun)商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)、農村(cun)合作銀(yin)(yin)行(xing)、村(cun)鎮銀(yin)(yin)行(xing)和(he)僅在省級(ji)行(xing)政區(qu)域內經營(ying)的城市商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)定(ding)(ding)向下調存(cun)款準(zhun)備金率(lv)1個(ge)百(bai)分點，于4月15日(ri)和(he)5月15日(ri)分兩次(ci)(ci)實施到位，每次(ci)(ci)下調0.5個(ge)百(bai)分點，共釋放長期資金約4000億(yi)元。

同時(shi)，央行還(huan)宣布，自4月7日(ri)起將金(jin)融機構在(zai)央行超(chao)額存款準備金(jin)利率從0.72%下調至0.35%。

在3月31日國務院常務會議(yi)提出(chu)“進一步實施對中(zhong)小銀行(xing)的(de)定(ding)向降準”的(de)表(biao)態后(hou)，市場對中(zhong)小銀行(xing)的(de)定(ding)向降準已(yi)有(you)預期(qi)。超(chao)出(chu)預期(qi)的(de)是(shi)本(ben)次(ci)將超(chao)額存(cun)款準備金利率調降。

“降(jiang)(jiang)準政(zheng)策和(he)降(jiang)(jiang)低超額(e)存款準備金利率的組合，確實(shi)有利于提高銀行資金的使用效率，讓更(geng)多(duo)的資金流入實(shi)體經(jing)濟尤(you)其是中小微企業，助力(li)疫后實(shi)體經(jing)濟的恢復。”財信證券首席經(jing)濟學家伍超明表示。

3月中下旬以來，央行貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)加(jia)大逆(ni)(ni)周(zhou)期調(diao)節力度的(de)節奏明顯加(jia)快，反(fan)映出(chu)(chu)宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)層面穩(wen)增長(chang)的(de)緊(jin)迫性，比如(ru)3月13日(ri)宣布普(pu)惠金融定向降(jiang)準措施，3月30日(ri)7天逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)降(jiang)息20BP。本次推出(chu)(chu)對(dui)中小(xiao)銀(yin)行的(de)降(jiang)準措施意味著貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)仍在寬松(song)的(de)軌道上，相關逆(ni)(ni)周(zhou)期政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)仍然可(ke)期。

定向支持中小行及中小企業

在此(ci)之前，央行年內已有兩(liang)次降準操作。1月初，央行實施(shi)過一次全面降準，釋放(fang)長期資金8000億元。3月16日，央行實施(shi)普(pu)惠金融定向降準考核，釋放(fang)長期資金5500億元。

3月(yue)中旬的普惠(hui)金(jin)融(rong)定向(xiang)降(jiang)(jiang)準主要針對大行(xing)、股份(fen)行(xing)及規模較大的城商行(xing)，降(jiang)(jiang)準后它們流動性緊張的局面有所緩解、資金(jin)成本也(ye)得(de)以(yi)下(xia)降(jiang)(jiang)。但作為支持(chi)中小(xiao)企業的中小(xiao)銀行(xing)尚未獲得(de)降(jiang)(jiang)準支持(chi)。

因此，央行(xing)(xing)此次選擇對中小銀(yin)(yin)行(xing)(xing)進行(xing)(xing)降準。具體包括兩類(lei)機(ji)構(gou)(gou)，一(yi)類(lei)是(shi)農村(cun)信用社、農村(cun)商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、農村(cun)合(he)作銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、村(cun)鎮(zhen)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)等農村(cun)金融(rong)機(ji)構(gou)(gou)，另一(yi)類(lei)是(shi)僅(jin)在省(sheng)級(ji)行(xing)(xing)政區域內經營的城市商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)。

央行(xing)(xing)相關負責人稱(cheng)，此次獲(huo)得定向降準資金(jin)的(de)(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)銀行(xing)(xing)有近(jin)4000家(jia)(jia)，在(zai)銀行(xing)(xing)體系中(zhong)家(jia)(jia)數(shu)(shu)占比為99%，數(shu)(shu)量眾(zhong)多(duo)、分布廣泛，立(li)足當地(di)、扎根基層，是服務中(zhong)小(xiao)(xiao)微企業的(de)(de)重要(yao)力量。

“進一(yi)步(bu)降(jiang)低(di)中(zhong)小銀行(xing)存款準備金率，將(jiang)增(zeng)加中(zhong)小銀行(xing)的資(zi)金實(shi)力，有助于引導(dao)其以(yi)更優惠的利率向中(zhong)小微(wei)企(qi)業發放(fang)貸款，擴大涉農、外貿和受疫(yi)情影(ying)響(xiang)較嚴(yan)重產業的信貸投放(fang)，增(zeng)強(qiang)對實(shi)體(ti)經濟恢(hui)復(fu)和發展的支持(chi)力度。”央行(xing)相(xiang)關(guan)負(fu)責人(ren)稱。

民生(sheng)銀行首席研究(jiu)員溫彬稱，通過本次降準釋(shi)放長期資金，有助(zhu)于支(zhi)持(chi)中小(xiao)銀行更好聚焦主(zhu)責主(zhu)業，增(zeng)加對(dui)中小(xiao)微企(qi)業的信(xin)貸(dai)供給，降低融(rong)資成本，實(shi)現精(jing)準紓困。

在本次降準(zhun)(zhun)之前(qian)，農(nong)(nong)村(cun)信(xin)用社、農(nong)(nong)村(cun)商業(ye)銀行(xing)、農(nong)(nong)村(cun)合作銀行(xing)、村(cun)鎮銀行(xing)等存準(zhun)(zhun)率在7%左右，此次降準(zhun)(zhun)1個百分點(dian)后，存準(zhun)(zhun)率將(jiang)降至6%。從中國歷(li)史(shi)上以及發展中國家(jia)情況看(kan)，6%的存款準(zhun)(zhun)備金率是比(bi)較低(di)的水(shui)(shui)平。國有大(da)行(xing)和股份行(xing)的存準(zhun)(zhun)率則高于這一水(shui)(shui)平。

4月3日上(shang)午，央(yang)行(xing)(xing)(xing)副行(xing)(xing)(xing)長(chang)劉國強在(zai)國新辦發(fa)布會上(shang)表(biao)示，對中(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)(xing)實施(shi)較低的存款(kuan)準備金(jin)(jin)(jin)率是推進金(jin)(jin)(jin)融(rong)供(gong)給側(ce)結構性改革的重要(yao)舉措，即通過改革的辦法優(you)化金(jin)(jin)(jin)融(rong)供(gong)給結構和信(xin)貸資金(jin)(jin)(jin)配置，支持中(zhong)小銀(yin)行(xing)(xing)(xing)更好聚焦中(zhong)小微企業，增加(jia)信(xin)貸供(gong)給，降低融(rong)資成本(ben)。

“此次定向降準，加上(shang)之(zhi)前超過(guo)萬億的(de)(de)再貸款(kuan)再貼現(xian)，能夠降低中小行(xing)的(de)(de)負債成本，給中小行(xing)服務小微企業(ye)等(deng)普惠客更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)籌碼(ma)，更(geng)(geng)好(hao)和大行(xing)競爭。”粵開證券首席經濟(ji)學家李(li)奇(qi)霖稱，“而更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)競爭，能夠帶(dai)來小微企業(ye)貸款(kuan)利(li)率的(de)(de)更(geng)(geng)大幅(fu)度的(de)(de)下降，讓中小微企業(ye)享受到更(geng)(geng)好(hao)的(de)(de)金融(rong)服務。這在當前顯得格(ge)外(wai)珍貴。”

后續仍有寬松措施

超出市場預期的是，央行(xing)還宣(xuan)布，自(zi)4月7日(ri)起(qi)將(jiang)金融機構在央行(xing)超額(e)存款準備金利率從0.72%下調至(zhi)0.35%。

所(suo)謂超(chao)額存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)是存(cun)款類金(jin)(jin)融(rong)機構在繳足法定準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)之(zhi)后(hou)，自(zi)愿存(cun)放在央行的錢，由銀行自(zi)主支配，可隨(sui)時用于(yu)清(qing)算(suan)、提取(qu)現金(jin)(jin)等需要。人民銀行對超(chao)額準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)支付利息，其利率(lv)就是超(chao)額準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)利率(lv)，這(zhe)一利率(lv)水平亦被認(ren)為是利率(lv)走廊(lang)的下限(xian)。中國超(chao)額準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)利率(lv)2008年從(cong)0.99%下調至0.72%后(hou)，一直未做(zuo)調整。

央行(xing)(xing)(xing)降低(di)超額存款準備金(jin)率后，商(shang)業銀行(xing)(xing)(xing)在央行(xing)(xing)(xing)存款的收益降低(di)。這一舉(ju)措意味著，央行(xing)(xing)(xing)激勵商(shang)業銀行(xing)(xing)(xing)要更多地把資(zi)(zi)金(jin)用于信(xin)貸投(tou)放，而不(bu)是把資(zi)(zi)金(jin)存在央行(xing)(xing)(xing)賬上獲得收益。

“意在(zai)引導(dao)銀(yin)行趕緊(jin)把錢花出去。2月(yue)以來，央行通(tong)過降準、再貸款、MLF等，投放中長(chang)期(qi)資金接近3萬(wan)億，資金成本也(ye)在(zai)降低；但實體(ti)(ti)需(xu)求偏弱，導(dao)致資金滯(zhi)留在(zai)金融體(ti)(ti)系，迫切需(xu)要引導(dao)資金流(liu)向(xiang)實體(ti)(ti)。”長(chang)江證券首席宏觀分析師趙偉表示。

Wind數據顯示(shi)，4月3日DR007報價1.57%，已連續多個交(jiao)易日低于7天逆(ni)回購政策利(li)率。

中信證券首席固收分析師明明認為，2019年11月以來(lai)逆回(hui)購操作利率累計下(xia)(xia)調(diao)了35BP，本次將超額存(cun)款準(zhun)備金率一次性下(xia)(xia)調(diao)37BP，一定(ding)程(cheng)度(du)上也是維持利率走廊的寬度(du)。

本次推(tui)出對(dui)中(zhong)小(xiao)銀行(xing)的(de)(de)降準措施(shi)意味著貨幣政策(ce)仍在(zai)寬松的(de)(de)軌道上，相關逆周(zhou)期政策(ce)仍然可期。

交通銀行首席(xi)研究員唐建(jian)偉表示，降(jiang)(jiang)(jiang)準是為(wei)了給市場投放長(chang)期低(di)成本(ben)資金，進(jin)一步(bu)引導銀行讓利實體(ti)經濟(ji)，降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)企業融資成本(ben)，預計降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)政策短期月內也(ye)將(jiang)推出。近(jin)期，央行將(jiang)同(tong)時使(shi)用“降(jiang)(jiang)(jiang)準+降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)+結構性工具”的(de)政策組合(he)，維持流動性合(he)理(li)充裕。

“降(jiang)低(di)社會融資(zi)成本是貨幣(bi)政(zheng)策的核心工作，預計央行將于4月LPR公布之前，調降(jiang)MLF利率(lv)，引導LPR下行。”溫彬稱。