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能源(yuan)轉(zhuan)型、清潔低(di)碳是一塊(kuai)誘人(ren)的(de)大(da)(da)蛋糕，也是一個投入(ru)大(da)(da)、見效慢(man)的(de)大(da)(da)工(gong)程，傳(chuan)統、新(xin)生交替(ti)更迭時，必(bi)定有輸也有贏。對于德國的(de)能源(yuan)巨頭而言，他們已(yi)開始在危機中(zhong)轉(zhuan)向自(zi)我革命，但巨人(ren)的(de)轉(zhuan)身絕(jue)非(fei)易(yi)事 。

曾經很(hen)多年，德國(guo)工(gong)商(shang)界在能源(yuan)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)中放緩(huan)腳步，政(zheng)策制(zhi)定(ding)者不(bu)得(de)不(bu)來主導(dao)(dao)，將(jiang)這些公司推向轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，而(er)商(shang)業(ye)領袖們則大肆抱怨能源(yuan)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)正在導(dao)(dao)致(zhi)德國(guo)陷入經濟(ji)發展的死胡同。

首當(dang)其沖的(de)(de)是(shi)大型(xing)公(gong)用事業公(gong)司(si)，他們的(de)(de)傳統商業模式受到重創。E.ON和RWE、Vattenfall、EnBW四家(jia)公(gong)司(si)，原本是(shi)壟斷德國電力(li)供應的(de)(de)四大集團(tuan)，不過獲利和市場占有率，卻在(zai)近年(nian)大幅縮(suo)水。排名(ming)前兩名(ming)的(de)(de)E.ON和RWE，連續5年(nian)股(gu)價的(de)(de)跌幅都超過三分之二。在(zai)虧(kui)損(sun)嚴重的(de)(de)2016年(nian)，作為(wei)德國最大能源集團(tuan)的(de)(de)E.ON就損(sun)失160億歐元，其總裁Johnannes Teyssen 2014年(nian)底(di)在(zai)柏林召開(kai)的(de)(de)新聞發布會上，談到集團(tuan)虧(kui)損(sun)累累的(de)(de)核心業務時，表情無奈地感(gan)嘆(tan)：“說(shuo)真的(de)(de)，我(wo)不知道，靠傳統能源還能賺多少錢。”

另一家德國電(dian)(dian)力巨(ju)頭(tou)RWE在2016年也(ye)虧(kui)損(sun)了57億歐元。E.ON和RWE雖然(ran)是上市(shi)公(gong)司(si)，但前身是政府經營的(de)公(gong)用事業(ye)，火(huo)電(dian)(dian)和核電(dian)(dian)加(jia)起(qi)來都超過(guo)發電(dian)(dian)量的(de)9成。一時間，德國能(neng)源市(shi)場的(de)主要增(zeng)長引擎紛紛啞火(huo)。投(tou)資人將其(qi)原本的(de)核心業(ye)務（如核電(dian)(dian)、火(huo)電(dian)(dian)、天(tian)然(ran)氣等）視(shi)作壞賬銀行(xing)，兩家公(gong)司(si)都裁掉(diao)了數(shu)以萬計的(de)工作崗位(wei)，終于決定在集(ji)團內部進行(xing)業(ye)務分離，區分可再生和化石燃(ran)料業(ye)務，重新打(da)包(bao)上市(shi)。但僅僅在改(gai)革兩年后，他們宣(xuan)布公(gong)司(si)的(de)財務狀況仍(reng)然(ran)處于低(di)位(wei)，其(qi)他發電(dian)(dian)集(ji)團的(de)情(qing)況也(ye)好不到(dao)哪去。

今年三月，財報季大幕拉開，電力巨(ju)頭們(men)紛紛交出上一財年的成績單，頻(pin)頻(pin)釋放改革的信(xin)號(hao)。

重組再重組

在(zai)(zai)德國媒(mei)體眼(yan)中，E.ON和RWE等大型電力公司(si)顯然在(zai)(zai)很大程度上(shang)低估了向可(ke)再生能(neng)源的(de)轉變，沒跟上(shang)外在(zai)(zai)環境的(de)變化，才(cai)會陷(xian)入(ru)前(qian)所(suo)未有的(de)經(jing)營困境。業務(wu)入(ru)冬背后是政策與民(min)意(yi)的(de)選擇，風電與光伏發(fa)電成長迅速，擠壓電力公司(si)原有發(fa)電，同時(shi)在(zai)(zai)福(fu)島(dao)核災后，德國決定在(zai)(zai)2022年(nian)以前(qian)關閉所(suo)有核能(neng)電廠，加之退煤(mei)時(shi)間表逐漸明朗(lang)，褐(he)煤(mei)開采也面臨著重重限(xian)制。

“我在(zai)(zai)E.ON工作了(le)二十多(duo)年，看(kan)到世界(jie)(jie)變(bian)得這么快，這幾年我一直(zhi)在(zai)(zai)想 我們是不是因傳統(tong)電(dian)(dian)力公(gong)司的(de)(de)基因而束縛了(le)手腳。Teyssen稱(cheng)E.ON的(de)(de)董(dong)事會為(wei)了(le)集團走向在(zai)(zai)內(nei)部討(tao)論了(le)整整一年。他直(zhi)言，“我們原本以(yi)為(wei)，只有(you)德國(guo)在(zai)(zai)進行能(neng)源轉型，可是到世界(jie)(jie)各(ge)地(di)走了(le)一圈(quan)后發現，發電(dian)(dian)和用(yong)電(dian)(dian)的(de)(de)人觀念都在(zai)(zai)變(bian)，可再(zai)生能(neng)源和數字化帶(dai)來的(de)(de)革新，已(yi)經顛覆(fu)了(le)全球(qiu)的(de)(de)能(neng)源產業。”

賣電(dian)(dian)收入的(de)縮水，占據百(bai)年電(dian)(dian)力(li)上游(you)的(de)發電(dian)(dian)商這才開始反思，可再(zai)生能源和能源服(fu)務的(de)轉(zhuan)型改革(ge)之(zhi)路已然確立(li)。各(ge)家(jia)電(dian)(dian)力(li)企(qi)用盡渾身解數(shu)，其目標看似激進且有遠(yuan)見，希望重新得到資本市場(chang)的(de)支(zhi)持。

2018年(nian)3月12日，E.ON和RWE發(fa)布公(gong)告，將(jiang)對現有(you)的(de)業(ye)(ye)務進行資源置換，E.ON把(ba)可再生能(neng)源發(fa)電業(ye)(ye)務出售給RWE，同時也將(jiang)接手RWE旗下(xia)Innogy的(de)電網(wang)和電力零售業(ye)(ye)務，其未來將(jiang)專注于電網(wang)與(yu)售電業(ye)(ye)務，并(bing)將(jiang)成為(wei)歐洲(zhou)最大的(de)電網(wang)及(ji)售電商。

而RWE則更專(zhuan)注發(fa)(fa)電業(ye)務，其將(jiang)獲得(de)E.ON在核電和(he)天然氣發(fa)(fa)電廠的(de)份(fen)(fen)額，交(jiao)易結束之后，發(fa)(fa)電業(ye)務份(fen)(fen)額將(jiang)增加至90％。同時，RWE也將(jiang)從E.ON獲得(de)所有可(ke)再(zai)生(sheng)能源資產。新集團將(jiang)擁有8GW的(de)可(ke)再(zai)生(sheng)裝(zhuang)機容(rong)量(liang)，RWE將(jiang)成為(wei)歐洲第(di)二大(da)發(fa)(fa)電商。

在Teyssen看來(lai)，傳統(tong)(tong)電(dian)力(li)(li)與(yu)可再(zai)生(sheng)能源的(de)(de)本質天差地(di)別，原本就不(bu)相容(rong)，前(qian)者是(shi)為了(le)維持穩定(ding)供(gong)電(dian)，談(tan)的(de)(de)離(li)不(bu)開基載電(dian)力(li)(li)和不(bu)間(jian)斷發(fa)(fa)電(dian)；后(hou)者則關心積少成多，以及分散在四處(chu)的(de)(de)設(she)備彼此(ci)間(jian)的(de)(de)動態平(ping)衡。二者的(de)(de)經營需要(yao)截(jie)然不(bu)同的(de)(de)能力(li)(li)，傳統(tong)(tong)電(dian)力(li)(li)把(ba)供(gong)電(dian)穩定(ding)當成教條，要(yao)求(qiu)嚴謹(jin)和系統(tong)(tong)性思考(kao)；可再(zai)生(sheng)能源發(fa)(fa)電(dian)則是(shi)客戶導向(xiang)，就像風(feng)力(li)(li)的(de)(de)發(fa)(fa)電(dian)量(liang)時(shi)大時(shi)小，腦(nao)袋要(yao)靈活、動作要(yao)快。

“兩個世界的經營策略完全(quan)不同，合(he)在一起最后可能兩邊都做不好”，他說。

因此在經歷了2014年(nian)(nian)底拆分傳(chuan)統發電(dian)(dian)與(yu)可(ke)再生能源業(ye)(ye)務后，將可(ke)再生發電(dian)(dian)業(ye)(ye)務獨立上(shang)市后，2018年(nian)(nian)E.ON進(jin)一步做出了剝離可(ke)再生能源發電(dian)(dian)，專注電(dian)(dian)網(wang)和(he)售(shou)電(dian)(dian)業(ye)(ye)務的(de)(de)決定。這一新戰略將大額增加其電(dian)(dian)網(wang)資(zi)產的(de)(de)投資(zi)，從(cong)2017年(nian)(nian)的(de)(de)230億歐元增加至370億歐元，增幅約62%，通過電(dian)(dian)網(wang)的(de)(de)盈利可(ke)占到其息稅前(qian)利潤的(de)(de)80%。

在其(qi)最新公布的(de)(de)2018年報中(zhong)，E.ON已經釋放出改革的(de)(de)信號。2018年E.ON投(tou)資超(chao)過(guo)35億(yi)歐元(yuan)，超(chao)去年同期的(de)(de)6％。今年它(ta)打算再次(ci)增加投(tou)資，重點關注電網，其(qi)CFO Markus Spieker稱之為“能源(yuan)轉(zhuan)型的(de)(de)支(zhi)柱”。

年(nian)報(bao)顯示，2018年(nian)該(gai)集(ji)團調(diao)整后凈(jing)收入增(zeng)加(jia)約(yue)1億(yi)歐(ou)元(yuan)至1.5億(yi)歐(ou)元(yuan)。不過，由(you)于其在英國(guo)(guo)和(he)德(de)國(guo)(guo)支(zhi)付了重組(zu)費(fei)用，因此2018年(nian)的盈利和(he)銷售(shou)額下降(jiang)(jiang)。其中，凈(jing)收入下降(jiang)(jiang)16％，為35.3億(yi)歐(ou)元(yuan)；銷售(shou)額同比下降(jiang)(jiang)20%，為303億(yi)歐(ou)元(yuan)。E.ON表示，它在德(de)國(guo)(guo)和(he)英國(guo)(guo)相關(guan)重組(zu)分別支(zhi)付1.2億(yi)和(he)1.5億(yi)英鎊的費(fei)用。

E.ON集團調整后的息(xi)稅前利潤（EBIT）下(xia)降3％，為30億歐(ou)元(yuan)，能夠(gou)反映其現金流的其息(xi)稅折(zhe)攤前利潤（EBITDA）下(xia)降2％至48.4億歐(ou)元(yuan)。該集團提議派發每股(gu)(gu)(gu)(gu)0.43歐(ou)元(yuan)的股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)，高于(yu)去年同期的每股(gu)(gu)(gu)(gu)0.30歐(ou)元(yuan)，并計劃(hua)2019年向股(gu)(gu)(gu)(gu)東支(zhi)付每股(gu)(gu)(gu)(gu)0.46歐(ou)元(yuan)的固定股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)。

另一方的RWE在決定業務重組之(zhi)后，2018年(nian)實現了(le)其(qi)全(quan)年(nian)EBITDA目(mu)(mu)標(biao)保持在14億(yi)歐元(yuan)至17億(yi)歐元(yuan)，并維持其(qi)每(mei)股0.7歐元(yuan)股息的目(mu)(mu)標(biao)。據(ju)南德意志(zhi)報（Süddeutsche Zeitung）報道，自2018年(nian)10月(yue)以來，RWE的股價已上漲近40％。

但從(cong)財務分析看，前(qian)景依舊不明朗(lang)。2018年(nian)RWE全年(nian)凈利潤大(da)幅下(xia)(xia)滑，從(cong)去年(nian)同期的19億歐(ou)(ou)元(yuan)降至(zhi)3.35億歐(ou)(ou)元(yuan)，營收(shou)從(cong)133.5億歐(ou)(ou)元(yuan)降至(zhi)135.3億歐(ou)(ou)元(yuan)，財報顯示是由于電價下(xia)(xia)跌(die)沖(chong)擊了(le)盈利。其息稅折攤前(qian)利潤（EBITDA）與去年(nian)相比下(xia)(xia)滑35％至(zhi)15.2億歐(ou)(ou)元(yuan)。

接下(xia)來擺在RWE的(de)問題將十(shi)分棘手，與33.2 GW的(de)傳(chuan)統(tong)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)(fa)電(dian)裝機容量(liang)相比，新能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)(fa)電(dian)仍然占據小(xiao)部分收入，而(er)繼續投資可再生能(neng)源(yuan)(yuan)會導致其(qi)傳(chuan)統(tong)能(neng)源(yuan)(yuan)的(de)營(ying)收下(xia)降。從過去十(shi)年的(de)經驗來看，RWE更傾(qing)向專注于傳(chuan)統(tong)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)(fa)電(dian)業務，而(er)非積極地應對(dui)能(neng)源(yuan)(yuan)轉型。

與此同時備受(shou)投(tou)資者關注(zhu)的(de)(de)是，德(de)國退(tui)煤對其業務的(de)(de)影響。在(zai)(zai)德(de)國的(de)(de)Hambach森林，RWE擁有著最大的(de)(de)露天煤礦(kuang)，在(zai)(zai)環保(bao)組織長(chang)達6年(nian)的(de)(de)抗議之后(hou)，德(de)國法(fa)院終于在(zai)(zai)去(qu)年(nian)下令該公司停止在(zai)(zai)Hambach森林的(de)(de)采礦(kuang)行(xing)動。但RWE的(de)(de)首席財務官Markus Krebber在(zai)(zai)新聞(wen)發(fa)布會上仍(reng)表示希(xi)望恢(hui)復采礦(kuang)，停工將(jiang)使該公司每年(nian)花費高達2億歐元。

南德(de)(de)意(yi)志報援引分析(xi)師稱預計該公司今年表(biao)現不佳，近期(qi)股票(piao)的增長(chang)很(hen)可能(neng)有兩個原因。首(shou)先，投資(zi)者預期(qi)在德(de)(de)國退煤期(qi)間關閉發電(dian)廠會得到大(da)額補償金。其次，他們期(qi)待(dai)與E.ON達成的協(xie)議后，RWE將成為(wei)歐洲(zhou)第三大(da)可再生(sheng)能(neng)源供應(ying)商。

不過，倒逼機制正逐步生效。按(an)照今年年初最終達成的(de)退(tui)煤(mei)時間(jian)表，德(de)國計(ji)劃(hua)到(dao)2022年將其42.6GW的(de)煤(mei)電(dian)裝(zhuang)機容(rong)量減少到(dao)30GW左(zuo)右，到(dao)2030年降(jiang)至(zhi)17GW左(zuo)右，到(dao)2038年煤(mei)電(dian)全部退(tui)出。RWE也列出了相應的(de)退(tui)煤(mei)計(ji)劃(hua)，其中包括把荷蘭硬煤(mei)電(dian)廠(chang)(chang)轉(zhuan)為生物質混燒電(dian)池；將1.5 GW的(de)褐煤(mei)電(dian)廠(chang)(chang)轉(zhuan)變為備(bei)用(yong)儲備(bei)，并在4年后最終停產；關停Bergkamen，Gersteinwerk等(deng)煤(mei)電(dian)廠(chang)(chang)；以及(ji)到(dao)2030年關閉(bi)Inden煤(mei)礦1.8 GW的(de)Weisweiler電(dian)廠(chang)(chang)。

巨(ju)頭們(men)往往是(shi)前進(jin)的(de)阻礙者，一是(shi)因為它們(men)體量大轉身(shen)慢，二是(shi)因為它們(men)身(shen)為存(cun)量技(ji)術(shu)的(de)既得利益(yi)者。不過，直(zhi)面危機時(shi)，停于(yu)紙面的(de)想法就可能付諸(zhu)實施。

危機倒逼下的重新選擇

瑞典能源(yuan)公(gong)司(si)Vattenfall，曾(ceng)經以火力發(fa)電為主，十年前開始耕(geng)耘(yun)海上(shang)風電，現(xian)在已經是全(quan)球海上(shang)風電市(shi)場占有率第二的開發(fa)商，而其主營業(ye)務(wu)的煤電正在慢慢退場當中。

Vattenfall也曾非常抗拒(ju)轉型(xing)(xing)，作為曾經化(hua)石燃(ran)料發電的(de)既得利(li)(li)益者(zhe)，嚴重(zhong)依(yi)賴化(hua)石燃(ran)料，它也是(shi)歐洲最(zui)大(da)(da)的(de)熱電生(sheng)(sheng)產(chan)商(shang)和零售(shou)商(shang)之一。該公(gong)司最(zui)大(da)(da)的(de)投資(zi)在(zai)德(de)(de)國(guo)，并(bing)在(zai)德(de)(de)國(guo)擁(yong)有(you)五(wu)個煤礦(kuang)，其在(zai)德(de)(de)國(guo)80%的(de)發電量來自(zi)褐煤。然而在(zai)德(de)(de)國(guo)已經確定(ding)了棄核(he)并(bing)逐步(bu)向可(ke)再生(sheng)(sheng)能源轉型(xing)(xing)的(de)目標(biao)時，利(li)(li)潤(run)嚴重(zhong)受損的(de)Vattenfall決定(ding)剝(bo)離旗下煤炭資(zi)產(chan)，發電業務(wu)板塊(kuai)向低碳(tan)轉移。

“一些(xie)問題的(de)答案我們還不能確(que)定，但可以(yi)肯定的(de)是Vattenfall未來將致力于實現碳中和。”Vattenfall的(de)CEO Magnus Hall在接受歐洲記者采訪時(shi)做(zuo)出了上述表態，他亦(yi)認為Vattenfall的(de)轉型都有點晚了。

這家100%國有(you)的瑞典公司也有(you)著(zhu)瑞典減碳的基因，2017年推出(chu)了“一代(dai)人”戰略，即在想要(yao)在一代(dai)人之內使無化(hua)(hua)石(shi)的生(sheng)活成(cheng)為可能。并計劃到(dao)2025年將(jiang)可再生(sheng)能源(yuan)的份(fen)額翻兩(liang)番，包括將(jiang)風電裝機容量從(cong)3吉(ji)瓦(wa)擴大(da)到(dao)11吉(ji)瓦(wa)。目前(qian)，Vattenfall通過化(hua)(hua)石(shi)燃料發電占比約(yue)25％。

不過與E.ON不同，Vattenfall并未(wei)從地理(li)上分拆(chai)公司，而是選擇了深耕其具有競爭優勢的(de)業務。Hall指出，批發價格實際上不再是投(tou)資(zi)的(de)驅動因(yin)素。

“可再生(sheng)能源的利潤不是來自實際的能源價格，而是補貼。在(zai)電(dian)力需求低的市(shi)場中，最優(you)順序定價（merit order pring system）會給(gei)整個系統帶來壓力。在(zai)這(zhe)種情(qing)況下，很難看出如(ru)何投(tou)資傳統發電(dian)。”

因此他認為Vattenfall的未來在于(yu)可持(chi)續性業務，例如海上風(feng)電。

2016年，Vattenfall宣布(bu)將剝離其在德(de)國的所(suo)有褐煤業務，并放棄(qi)了德(de)國的核(he)資產。

與(yu)此同時，Vattenfall開始在(zai)風(feng)能(neng)領域(yu)投入更多資金(jin)，尤其在(zai)海上風(feng)電項目，自2010年以來承接了如407兆瓦(wa)Horns Reve海上風(feng)場(chang)(chang)(chang)(chang)，600兆瓦(wa)Kriegers Flak海上風(feng)場(chang)(chang)(chang)(chang)以及700兆瓦(wa)的(de)(de)Hollandse Kus海上風(feng)場(chang)(chang)(chang)(chang)等其他歐(ou)洲大型的(de)(de)海上風(feng)場(chang)(chang)(chang)(chang)，目前正在(zai)波羅的(de)(de)海建造更多的(de)(de)風(feng)電場(chang)(chang)(chang)(chang)。且(qie)與(yu)E.ON（Innogy/RWE）和(he)?rsted不同，該公司并(bing)不打(da)算在(zai)全球(qiu)市場(chang)(chang)(chang)(chang)發(fa)力，而是繼續專注于北歐(ou)和(he)英國。

除了風電(dian)場，氫能也成為其重要(yao)的(de)戰(zhan)略業務，Vattenfall投建(jian)了位于呂(lv)勒奧(ao)的(de)煉鋼廠通過風電(dian)、水電(dian)制氫代替焦炭(tan)使用。

Vattenfall柏(bo)林(lin)分公司主管Alexander Jung在柏(bo)林(lin)向(xiang)eo記者介紹，這家試驗廠(chang)預計在2020—2025年(nian)進(jin)入(ru)(ru)下一(yi)階(jie)段的生產(chan)，看是(shi)否能大規模投入(ru)(ru)使用，瑞(rui)典的電價相對(dui)德(de)國(guo)來說(shuo)較便宜，未來有很大可能實現量產(chan)。

戰略轉型的(de)(de)成果(guo)也體現在Vattenfall今(jin)年(nian)2月發布的(de)(de)2018年(nian)報中。其風(feng)電(dian)業(ye)(ye)務在2018年(nian)達到了3.54億歐(ou)(ou)元的(de)(de)營業(ye)(ye)利潤，在全年(nian)營業(ye)(ye)利潤的(de)(de)20%，較上(shang)一年(nian)增長(chang)了114％。Vattenfall在2017年(nian)和2018年(nian)增加了451兆瓦的(de)(de)風(feng)力發電(dian)機(ji)組。同(tong)(tong)時由于(yu)2018年(nian)北歐(ou)(ou)、德國、荷蘭的(de)(de)平均現貨價格分別(bie)同(tong)(tong)比(bi)上(shang)漲55％、58％、36％，也進一步抬(tai)高了Vattenfall的(de)(de)風(feng)電(dian)業(ye)(ye)務的(de)(de)凈銷(xiao)售額同(tong)(tong)比(bi)增長(chang)20％至7.6億歐(ou)(ou)元。

不過(guo)受供熱(re)和發電領域的(de)(de)(de)利(li)(li)潤(run)降(jiang)低的(de)(de)(de)影響(xiang)，其(qi)2018年營業(ye)利(li)(li)潤(run)下(xia)降(jiang)17％。其(qi)他財務(wu)數據如息稅前利(li)(li)潤(run)（EBIT）同比(bi)降(jiang)低4.8％至16.8億(yi)歐元(yuan)，息稅折攤(tan)前利(li)(li)潤(run)（EBITDA）與去(qu)年相(xiang)比(bi)則(ze)相(xiang)差不大(da)，為32.7億(yi)歐元(yuan)。該集團提議(yi)派(pai)發每股(gu)15.19瑞典克朗（1.45歐元(yuan)）的(de)(de)(de)股(gu)息，與去(qu)年一致。

2018年，Vattenfall在(zai)風(feng)能(neng)，太陽能(neng)，生物(wu)質和廢棄物(wu)方(fang)面投(tou)資(zi)了7.8億歐(ou)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長46％，占(zhan)該(gai)集團全(quan)年23.3億歐(ou)元(yuan)(yuan)總資(zi)本支出的(de)33％。其計劃在(zai)未來兩年再投(tou)入22.9億歐(ou)元(yuan)(yuan)的(de)風(feng)電(dian)項目，相當于該(gai)集團增長投(tou)資(zi)總預算的(de)75％。

“我(wo)現在大(da)部份的(de)薪(xin)水，是從波(bo)羅的(de)海(hai)的(de)海(hai)上風場(chang)來(lai)的(de)，”Jung在今(jin)年4月與柏林舉辦(ban)的(de)全球能源新聞轉(zhuan)型會議中(zhong)說道，“但是如(ru)果10年前我(wo)們(men)(men)沒有(you)篤(du)定投資，也不會有(you)今(jin)天，所以(yi)我(wo)們(men)(men)不斷思考如(ru)何看(kan)到(dao)未來(lai)的(de)趨勢(shi)，可持續經營。”

壯士斷腕VS專注優勢業務

另一(yi)(yi)德國(guo)四大傳統能源巨頭的(de)(de)之一(yi)(yi)的(de)(de)EnBW也(ye)面臨著(zhu)巨大的(de)(de)轉型壓(ya)力。EnBW是一(yi)(yi)家(jia)國(guo)有控(kong)股企業(ye)(ye)，巴登-符騰堡州(zhou)州(zhou)政(zheng)府(fu)和(he)(he)州(zhou)內地方(fang)政(zheng)府(fu)共持有EnBW超過95%的(de)(de)股份。其(qi)所在(zai)的(de)(de)巴登-符騰堡州(zhou)位(wei)于德國(guo)西南，其(qi)經(jing)濟(ji)實力和(he)(he)競爭(zheng)力在(zai)德國(guo)排名(ming)(ming)第二，在(zai)整個歐洲(zhou)也(ye)名(ming)(ming)列前茅。該州(zhou)以制(zhi)造工業(ye)(ye)為主，并擁有眾多著(zhu)名(ming)(ming)高(gao)校(xiao)和(he)(he)創新(xin)創業(ye)(ye)園區，是歐盟地區的(de)(de)科研創新(xin)高(gao)地之一(yi)(yi)。

多年(nian)以(yi)來，EnBW的營(ying)收主要來自(zi)售電(dian)(dian)（包含發、用電(dian)(dian)）和售氣，輸配電(dian)(dian)網(wang)運營(ying)的過網(wang)費收入為主要支(zhi)撐，其電(dian)(dian)源(yuan)結構仍(reng)以(yi)傳統的非可(ke)再生能源(yuan)為主。但大幅下(xia)降的市場(chang)電(dian)(dian)價和高昂的經營(ying)管(guan)理(li)成本，導致EnBW在(zai)全面市場(chang)化(hua)競爭的售電(dian)(dian)市場(chang)十分艱難。尤其在(zai)價格(ge)透(tou)明、低利潤，又是營(ying)收重(zhong)要支(zhi)撐的大客戶(hu)市場(chang)中，EnBW長期處(chu)于(yu)虧(kui)損狀態，僅在(zai)2015年(nian)虧(kui)損就達4000萬(wan)歐元。

同時(shi)，作為(wei)一(yi)家國有控(kong)股(gu)企業，人員(yuan)調整或裁員(yuan)對于EnBW來說非常困難(nan)，公司(si)的(de)重要決(jue)策如公司(si)拆分也會受到地方政府的(de)巨大(da)影響。

2012年，新CEO Dr.Frank Mastiaux 先生上任，EnBW制訂了戰略目標“2020計劃”，希望能使業績恢復到(dao)能源(yuan)轉型之前的(de)巔峰水平。其主要內(nei)容包括：在(zai)(zai)資產方面大量投入，到(dao)2020年在(zai)(zai)發(fa)(fa)電側，新能源(yuan)發(fa)(fa)電比重(zhong)從(cong)2012年的(de)19%至(zhi)少(shao)提升到(dao)40%，公(gong)司將新能源(yuan)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)重(zhong)點放在(zai)(zai)風(feng)能上，包括海上風(feng)電；大量投資基礎設(she)(she)施(shi)領域，擴建(jian)電網(wang)；注(zhu)重(zhong)創新發(fa)(fa)展(zhan)，重(zhong)點關注(zhu)電動車(che)、智(zhi)慧城市、智(zhi)能家(jia)居、智(zhi)能電網(wang)、能效管理等(deng)領域；改建(jian)、升級原有的(de)設(she)(she)備，保證可靠(kao)性。

已經過(guo)去(qu)了(le)7年(nian)(nian)，距離EnBW的(de)目(mu)標(biao)(biao)還(huan)有一定的(de)差(cha)距。7年(nian)(nian)間，新能(neng)源(yuan)發電(dian)的(de)比重增(zeng)加了(le)不到(dao)9%，距離2020年(nian)(nian)達(da)到(dao)40％以上(shang)(shang)的(de)目(mu)標(biao)(biao)還(huan)差(cha)12個百分點。從(cong)(cong)裝機容量來看，2011年(nian)(nian)到(dao)現在，可再生能(neng)源(yuan)總裝機規(gui)(gui)模(mo)(mo)達(da)3.7GW，其中，陸(lu)上(shang)(shang)風(feng)電(dian)從(cong)(cong)200兆瓦(wa)(wa)增(zeng)加到(dao)了(le)718兆瓦(wa)(wa)，2017—2016年(nian)(nian)增(zeng)加了(le)178兆瓦(wa)(wa)，海(hai)上(shang)(shang)風(feng)電(dian)裝機規(gui)(gui)模(mo)(mo)達(da)336兆瓦(wa)(wa)。

另(ling)一方面，從2013年開始(shi)EnBW開始(shi)集團(tuan)(tuan)內部整合，將(jiang)(jiang)原(yuan)集團(tuan)(tuan)下屬的2—30個(ge)子(zi)公司(si)合并成一個(ge)母(mu)公司(si)，只將(jiang)(jiang)核電(dian)、輸網(wang)、配網(wang)等幾個(ge)由于(yu)經(jing)濟核算(suan)需要和法律規定(ding)必須獨立的子(zi)公司(si)保(bao)持獨立法人地位。

雖然是德國國企，2016年，EnBW一舉將多年虧損的大(da)(da)客戶部(bu)裁撤，破記(ji)錄地一次性裁員400多名員工。這種(zhong)新的組織架(jia)構(gou)將賦予各(ge)公司更(geng)(geng)大(da)(da)的商業自(zi)由，有更(geng)(geng)多自(zi)主權去滿足市場與用(yong)戶需(xu)求，同時(shi)更(geng)(geng)容(rong)易地與其他相關公司進行合作。

與(yu)Vattenfall類似，EnBW堅持保持集團的完整性，沒有再將公司拆(chai)分，并主要在可再生能源(yuan)、電力和(he)燃氣(qi)網業務上發力。從財報來看(kan)，這些改革(ge)舉(ju)措似乎(hu)在逐漸發揮作用。

其近日公(gong)布的(de)2018年財報顯示，EnBW調整后集團凈(jing)利(li)潤(run)同比(bi)下降44.7％至4.38億歐元，其在年報中解釋稱這主要是(shi)(shi)由于前(qian)(qian)一年核(he)(he)燃(ran)(ran)料(liao)棒稅的(de)影響。（德國政(zheng)(zheng)府于2011年實施核(he)(he)燃(ran)(ran)料(liao)征稅，要求核(he)(he)電(dian)運營商每次替換燃(ran)(ran)料(liao)棒時(shi)，付每公(gong)斤核(he)(he)燃(ran)(ran)料(liao)145歐元元稅額，德國法院2018年6月判決，德國政(zheng)(zheng)府對(dui)核(he)(he)電(dian)廠征核(he)(he)燃(ran)(ran)料(liao)稅是(shi)(shi)違(wei)法的(de)，政(zheng)(zheng)府應退還給核(he)(he)電(dian)廠前(qian)(qian)述稅金與(yu)利(li)息(xi)損(sun)失）

不過，其(qi)調整后的EBITDA同比上(shang)升2.1％至21.6億歐(ou)(ou)元(yuan)。其(qi)中可(ke)再(zai)生能源部(bu)門(men)(men)(men)僅貢獻了(le)(le)2.97億歐(ou)(ou)元(yuan)，EnBW指出，2018年(nian)風力水(shui)平(ping)和水(shui)位均低于平(ping)均水(shui)平(ping)，影(ying)響(xiang)了(le)(le)海上(shang)風電和水(shui)電的發電量，可(ke)再(zai)生能源部(bu)門(men)(men)(men)的經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)下降(jiang)10.3％。但由于其(qi)他業(ye)務部(bu)門(men)(men)(men)（主要是(shi)電網業(ye)務）業(ye)績(ji)良好加(jia)之能效提升，拉(la)高了(le)(le)經(jing)營(ying)利潤。EnBW提出2018年(nian)每股(gu)0.65歐(ou)(ou)元(yuan)的股(gu)息，較2017年(nian)增加(jia)0.15歐(ou)(ou)元(yuan)。

EnBW在新能(neng)源(yuan)(yuan)上的(de)(de)開拓力(li)度也(ye)非常(chang)大(da)，已將新能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)展作為其(qi)未(wei)來戰略發(fa)展的(de)(de)主要方向。2018年(nian)其(qi)總投資額為17.7億歐元(yuan)，其(qi)中74.8％是在可再(zai)生能(neng)源(yuan)(yuan)和(he)電(dian)網擴建領(ling)域(yu)。在未(wei)來幾(ji)年(nian)，EnBW計劃(hua)越來越多(duo)地關注能(neng)源(yuan)(yuan)及其(qi)他(ta)領(ling)域(yu)（如電(dian)動(dong)汽(qi)車）的(de)(de)基礎設施，以及自動(dong)化的(de)(de)系統升級，并(bing)打(da)算(suan)在2021年(nian)底之前招聘(pin)3600名(ming)新員工，2018年(nian)報更用(yong)十分之一的(de)(de)篇幅(fu)來描述(shu)其(qi)對于(yu)電(dian)動(dong)汽(qi)車的(de)(de)未(wei)來發(fa)展規劃(hua)。

該公司計(ji)劃(hua)在(zai)2019-2021期間總投(tou)資(zi)(zi)64億歐元，其中約28％將投(tou)入可(ke)再生(sheng)能源，包括用于Hohe See和(he)Albatros海上(shang)風電(dian)的(de)融資(zi)(zi)項目(mu)。今(jin)年3月，EnBW宣布它將以(yi)120億歐元收購法國可(ke)再生(sheng)能源集(ji)團(tuan)Valeco，該集(ji)團(tuan)擁有276兆瓦(wa)的(de)陸(lu)上(shang)風電(dian)場、56兆瓦(wa)的(de)光伏(fu)園區和(he)管(guan)道容量為1700兆瓦(wa)。在(zai)2021—2025年間，EnBW的(de)投(tou)資(zi)(zi)計(ji)劃(hua)主要側重于能源系統和(he)天(tian)然氣網絡的(de)現代化，以(yi)及擴(kuo)大風電(dian)和(he)光伏(fu)等發電(dian)業(ye)務，這將占(zhan)其總投(tou)資(zi)(zi)的(de)85％。

“我們會專注于真正擅(shan)長的領域(yu)，即建設和管理復雜、大規模的關鍵基礎設施，”CEO Frank Mastiaux在(zai)發(fa)布會上表示(shi)。

此外(wai)，EnBW積(ji)極拓展天然氣(qi)業(ye)務，2016年成功收購東德地區最大(da)的天然氣(qi)企業(ye)VNG。這一收購直接(jie)使EnBW的天然氣(qi)銷售量翻了一番。EnBW開(kai)始計(ji)劃將天然氣(qi)業(ye)務延(yan)伸至(zhi)東歐，打造綜合能源集團，以(yi)產(chan)品(pin)加服務提高(gao)企業(ye)競爭力。

相(xiang)比其他幾家(jia)大型(xing)能源集(ji)團，EnBW算(suan)是(shi)較(jiao)早(zao)地(di)認識到(dao)了(le)轉型(xing)中的問題(ti)，并提出(chu)了(le)適合自身的轉型(xing)戰略計劃，投資相(xiang)關基礎設施的建設，重(zhong)點(dian)打造創新技術和商業模(mo)式的發展(zhan)動力，這些對決策者(zhe)來說都是(shi)不小的考(kao)驗。但巨人只有(you)快速(su)適應市場，破(po)除不合時宜的傳(chuan)統思維，才能不被時代淘汰。