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科創板的設立(li)，不僅為民(min)營(ying)中(zhong)小企(qi)業提供了更加(jia)靈活有效的融資渠道(dao)，有利于(yu)支持(chi)鼓勵(li)民(min)營(ying)企(qi)業發展(zhan)，也為國有企(qi)業特別(bie)是一(yi)些(xie)高成長性、創新型(xing)的國有科技型(xing)企(qi)業提供了新的發展(zhan)機遇(yu)。

一、科創板的新特點

為更好契合(he)科(ke)創類企業特點(dian)及成長規律，科(ke)創板(ban)與滬深交易所(suo)主板(ban)、中小板(ban)、創業板(ban)等相比，在發行、上市(shi)、信息披(pi)露、交易、退市(shi)等各環(huan)節(jie)均有明顯(xian)創新和顯(xian)著差別(bie)，充分體現了多元化(hua)(hua)、市(shi)場化(hua)(hua)、國際化(hua)(hua)的新特點(dian)。

發行條件和激勵機制更加多元化、更具包容性。

一是在(zai)發(fa)行(xing)條件方面。取消(xiao)利(li)潤指標(biao)、引入市(shi)(shi)值(zhi)指標(biao)體系，允許符合科(ke)(ke)創板定位、尚未(wei)盈(ying)利(li)或存在(zai)累計未(wei)彌補虧損的(de)企業上(shang)市(shi)(shi)。按(an)照預(yu)(yu)計市(shi)(shi)值(zhi)的(de)大小制定了5檔標(biao)準，企業經營的(de)未(wei)來(lai)預(yu)(yu)期越(yue)(yue)好、技術優勢越(yue)(yue)明顯，對(dui)預(yu)(yu)計市(shi)(shi)值(zhi)規模的(de)要求(qiu)越(yue)(yue)低(di)，可以滿足各類(lei)科(ke)(ke)創企業上(shang)市(shi)(shi)需求(qiu)。此外，傳統市(shi)(shi)場企業上(shang)市(shi)(shi)由中國證監(jian)會(hui)負(fu)(fu)責(ze)審(shen)核，科(ke)(ke)創板企業上(shang)市(shi)(shi)由上(shang)海證券交易所負(fu)(fu)責(ze)發(fa)行(xing)審(shen)核，中國證監(jian)會(hui)負(fu)(fu)責(ze)科(ke)(ke)創板股票發(fa)行(xing)注冊且(qie)20個工作日(ri)內需作出是否(fou)同意(yi)注冊的(de)意(yi)見。

二(er)是在激勵(li)機(ji)制方面。科(ke)創(chuang)板允許上市前(qian)設置(zhi)員(yuan)(yuan)工持股(gu)(gu)計(ji)劃(hua)(hua)、期權(quan)(quan)激勵(li)計(ji)劃(hua)(hua)，須鎖(suo)定36個月。發行(xing)人(ren)的(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)級管理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)與(yu)核(he)心員(yuan)(yuan)工可以通過專項(xiang)資產管理(li)計(ji)劃(hua)(hua)參(can)與(yu)戰(zhan)略配(pei)售，參(can)與(yu)認購(gou)不超過股(gu)(gu)票(piao)IPO總數10%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)。在上海證(zheng)券交易所已受理(li)的(de)(de)(de)前(qian)兩批17家企業中，已有7家明確(que)披(pi)露其高(gao)(gao)(gao)級管理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)與(yu)核(he)心員(yuan)(yuan)工將參(can)與(yu)IPO配(pei)售。科(ke)創(chuang)類企業上市后，可以實(shi)施累計(ji)不超過總股(gu)(gu)本20%的(de)(de)(de)多項(xiang)股(gu)(gu)權(quan)(quan)激勵(li)計(ji)劃(hua)(hua)，高(gao)(gao)(gao)于傳統(tong)市場(chang)10%的(de)(de)(de)上限，且(qie)沒有傳統(tong)市場(chang)對國(guo)有控股(gu)(gu)上市公司(si)40%的(de)(de)(de)激勵(li)收益“封頂(ding)”限制。同時，放寬(kuan)了限制性股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)價格要求，可以低(di)于相關公司(si)股(gu)(gu)票(piao)交易均價的(de)(de)(de)50%，增(zeng)強了股(gu)(gu)權(quan)(quan)激勵(li)價格條款的(de)(de)(de)靈活性。

定價機制和交易制度更加市場化、更具有靈活性。

一是在定價(jia)機(ji)制方面。傳統市(shi)場在發(fa)行(xing)定價(jia)時(shi)設置了23倍市(shi)盈率的“封頂(ding)”限(xian)制，而(er)科創(chuang)板在新股發(fa)行(xing)時(shi)取消(xiao)了直接定價(jia)方式(shi)，全面采用市(shi)場化的詢價(jia)定價(jia)方式(shi)，不(bu)設市(shi)盈率封頂(ding)限(xian)制，將首次公開發(fa)行(xing)詢價(jia)對象(xiang)限(xian)定在市(shi)場各類專業(ye)(ye)機(ji)構(gou)(gou)投資(zi)者，并允許這些機(ji)構(gou)(gou)為(wei)其管理的不(bu)同配售對象(xiang)填報不(bu)超過3檔的擬申購(gou)價(jia)格。企(qi)業(ye)(ye)擁(yong)有(you)核心(xin)技(ji)術(shu)能力越(yue)強、科技(ji)創(chuang)新潛(qian)力越(yue)大、商業(ye)(ye)模(mo)式(shi)前景越(yue)廣(guang)闊，最終發(fa)行(xing)價(jia)就(jiu)越(yue)高。同時(shi)，科創(chuang)板試(shi)行(xing)保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)相關(guan)子(zi)公司(si)跟投制度并設定限(xian)售期，增強了保(bao)薦機(ji)構(gou)(gou)的資(zi)本約束(shu)，強化其履職擔責，有(you)利(li)于提升(sheng)市(shi)場信(xin)心(xin)。

二是在(zai)交易制度方(fang)面。在(zai)傳統市場(chang)，新股(gu)(gu)首(shou)個交易日漲幅(fu)上(shang)限為44%，之后(hou)每個交易日的(de)漲跌幅(fu)限制為正負10%。在(zai)科(ke)(ke)創(chuang)板，為盡(jin)快形(xing)成合(he)理價格(ge)，首(shou)次公開(kai)發行上(shang)市的(de)股(gu)(gu)票，上(shang)市后(hou)的(de)前五個交易日不設價格(ge)漲跌幅(fu)限制，第六個交易日開(kai)始，漲跌幅(fu)限制為正負20%。科(ke)(ke)創(chuang)板股(gu)(gu)票自上(shang)市首(shou)個交易日起(qi)即可(ke)作為融資融券標的(de)，證券公司(si)可(ke)以(yi)按規定(ding)借入科(ke)(ke)創(chuang)板股(gu)(gu)票。

退市和信息披露制度更加國際化、更具嚴肅性。

一是在(zai)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度方(fang)面。在(zai)傳統(tong)市(shi)(shi)場(chang)，由于市(shi)(shi)場(chang)化機制(zhi)不(bu)健(jian)全等因素，往(wang)(wang)往(wang)(wang)“上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)容易(yi)退(tui)市(shi)(shi)難(nan)”。科創板借(jie)鑒國際慣例，制(zhi)定了中(zhong)國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)最嚴格的(de)退(tui)市(shi)(shi)規(gui)則。詳細區分(fen)了重大違法強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)、交易(yi)類(lei)強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)、財務類(lei)強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)、規(gui)范類(lei)強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)等四類(lei)情形，觸及任意一類(lei)終止上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)標(biao)準的(de)，股票直接終止上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)、“一退(tui)到底”，不(bu)再適用(yong)傳統(tong)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)暫停上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)、恢復上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)、重新(xin)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)等程序。

二是(shi)在信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)制度方面。對(dui)標國(guo)際通行的信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)規則，明確信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)范圍，規范信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)程序，嚴肅信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)要求，實行嚴格監管。針對(dui)科技創新企業(ye)(ye)特(te)點，強化(hua)行業(ye)(ye)信(xin)(xin)息(xi)(xi)、經(jing)營(ying)風險、內部治理、業(ye)(ye)績(ji)波動等(deng)事項(xiang)的披(pi)(pi)露(lu)。傳(chuan)統市場(chang)的信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)規則是(shi)科創板(ban)上市發(fa)行人信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)(pi)露(lu)的最低(di)要求，凡是(shi)對(dui)投資者作出(chu)價值(zhi)判斷(duan)和投資決策有重大影響(xiang)的信(xin)(xin)息(xi)(xi)，科創板(ban)上市的發(fa)行人均(jun)應(ying)予以披(pi)(pi)露(lu)。

二、國企改革發展面臨新機遇

國有企(qi)業(ye)是科(ke)技(ji)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)的(de)主(zhu)力軍，迫切需(xu)要在核心技(ji)術(shu)攻(gong)關、產業(ye)升(sheng)級上尋求新(xin)(xin)的(de)更(geng)大突破，加(jia)(jia)快實現創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)驅動發展。科(ke)創(chuang)(chuang)板的(de)設(she)立，開(kai)辟了資(zi)(zi)本市場對接(jie)實體(ti)經(jing)濟的(de)新(xin)(xin)渠(qu)道，構建了支持實體(ti)經(jing)濟轉型升(sheng)級、加(jia)(jia)速(su)新(xin)(xin)舊動能轉換(huan)的(de)新(xin)(xin)載體(ti)，為國有企(qi)業(ye)在融資(zi)(zi)渠(qu)道、完(wan)善治(zhi)理、強化激(ji)勵等方(fang)面(mian)提(ti)供了新(xin)(xin)機遇。

融資渠道：與風險相匹配的長期資金。

科(ke)創(chuang)類企(qi)業(ye)普遍具有(you)投(tou)資(zi)周期(qi)(qi)長、投(tou)資(zi)風險大、投(tou)資(zi)回報率高(gao)等特點(dian)，對金(jin)融(rong)支持(chi)的(de)(de)需(xu)求比較強烈。中央企(qi)業(ye)傳(chuan)統的(de)(de)債權(quan)融(rong)資(zi)、信貸支持(chi)、資(zi)本金(jin)投(tou)入等模式難以很好適應科(ke)創(chuang)類企(qi)業(ye)快速發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)需(xu)要。通過科(ke)創(chuang)板實現(xian)股權(quan)融(rong)資(zi)，不僅(jin)能(neng)夠滿足科(ke)創(chuang)類企(qi)業(ye)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)資(zi)金(jin)需(xu)求，還能(neng)有(you)效(xiao)避免過度追求短(duan)期(qi)(qi)回報，實現(xian)專業(ye)投(tou)資(zi)機(ji)構的(de)(de)股權(quan)類投(tou)資(zi)資(zi)金(jin)與科(ke)創(chuang)類企(qi)業(ye)長期(qi)(qi)發(fa)(fa)展(zhan)目標的(de)(de)匹配，實現(xian)技術(shu)與資(zi)本的(de)(de)有(you)機(ji)結合。

完善治理：“同股不同權”的股權架構。

科創(chuang)板一方(fang)面(mian)對上市公司治(zhi)(zhi)理(li)(li)結構要(yao)求更為完善，需(xu)要(yao)健(jian)全有(you)效(xiao)透明(ming)的治(zhi)(zhi)理(li)(li)體系和監(jian)督(du)機(ji)制，確保股東(dong)大會、董事會、監(jian)事會等治(zhi)(zhi)理(li)(li)主(zhu)體有(you)效(xiao)制衡、規范運作。另一方(fang)面(mian)，在公司治(zhi)(zhi)理(li)(li)方(fang)面(mian)對接國(guo)際(ji)規則，允許“同股不同權(quan)”，為各方(fang)參與(yu)者提供了更符合(he)實際(ji)需(xu)求的選擇(ze)。

在(zai)“同(tong)(tong)(tong)股不同(tong)(tong)(tong)權”架構下，擁(yong)有核(he)心(xin)技術的(de)企業創始(shi)團隊(dui)或對上市公司(si)(si)發展、業務增長等(deng)作(zuo)出(chu)重大(da)貢獻，并(bing)且在(zai)公司(si)(si)上市前及(ji)上市后持續擔任公司(si)(si)董(dong)事的(de)人(ren)員或該等(deng)人(ren)員實際控制的(de)持股主體，在(zai)不斷稀釋股比引入外部資(zi)金和投資(zi)者的(de)同(tong)(tong)(tong)時(shi)，還(huan)可以憑借(jie)特殊股份行使(shi)更高的(de)特殊表決(jue)權。這樣(yang)既(ji)能保障財務投資(zi)者享受分(fen)紅和資(zi)本利(li)得，也(ye)能使(shi)企業創始(shi)團隊(dui)和重要人(ren)員把(ba)握公司(si)(si)決(jue)策權，能夠有效避免股權紛爭(zheng)，確保企業長期發展的(de)正確方向。

強化激勵：更多樣、更大力度的正向激勵。

中央企(qi)業所屬的(de)(de)(de)(de)科(ke)(ke)創類(lei)企(qi)業如果能夠通過科(ke)(ke)創板(ban)實(shi)現上市，則(ze)在激(ji)勵(li)工具、激(ji)勵(li)對象(xiang)和激(ji)勵(li)額度(du)等方(fang)面(mian)，都有(you)(you)了(le)更(geng)多樣的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇。特(te)別是在激(ji)勵(li)總額度(du)方(fang)面(mian)兩(liang)倍于傳統市場(chang)，且(qie)沒有(you)(you)收益“封頂(ding)”限制等條款(kuan)，極(ji)大(da)地增(zeng)強了(le)正向激(ji)勵(li)的(de)(de)(de)(de)力度(du)，傳遞了(le)重視科(ke)(ke)研創新、強化正向激(ji)勵(li)的(de)(de)(de)(de)積極(ji)信號(hao)，有(you)(you)利于相關企(qi)業結(jie)合(he)實(shi)際情況(kuang)，在上市前(qian)或上市后實(shi)施更(geng)加靈活、多樣、有(you)(you)效的(de)(de)(de)(de)正向激(ji)勵(li)。

綜上(shang)，國(guo)有(you)企業應當(dang)乘勢(shi)而上(shang)，緊(jin)緊(jin)把(ba)握住科(ke)創板新機遇(yu)、新特點，加速推進改革發(fa)展。

一是要認真學習研究(jiu)相關政策(ce)。要準確理(li)解和掌(zhang)握(wo)科創板相關政策(ce)文件的內涵和導(dao)向，從新要求(qiu)、新特點和與(yu)傳(chuan)統(tong)市(shi)場的差別(bie)入(ru)手，努力(li)用好用足新政策(ce)。

二是要結合(he)實際摸清內部底數(shu)。要全面梳理本企(qi)(qi)業內符合(he)科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)定位、有(you)赴科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)上市需(xu)求的企(qi)(qi)業名單，建立科創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)儲備企(qi)(qi)業資料庫，主動加強(qiang)指導，重點培(pei)植培(pei)育，積極與監管部門對接(jie)，爭(zheng)取推動有(you)關科技(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)新企(qi)(qi)業“早上車、上快車”。

三是要(yao)(yao)完善差異化(hua)(hua)考(kao)核評(ping)價(jia)(jia)。要(yao)(yao)參照(zhao)和借鑒科創(chuang)板相(xiang)關政策，在國(guo)有企(qi)業內部對科技創(chuang)新企(qi)業建立基于市值(zhi)、現金流等要(yao)(yao)素的考(kao)核評(ping)價(jia)(jia)體系，通過(guo)實施差異化(hua)(hua)、科學化(hua)(hua)、精準化(hua)(hua)的考(kao)核評(ping)價(jia)(jia)，引(yin)導相(xiang)關國(guo)有企(qi)業聚焦科技創(chuang)新、轉型升級(ji)，進一步深化(hua)(hua)改(gai)革，實現高質(zhi)量發(fa)展。