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作為近年來內地資本市場最大的一次改革措施，科創板進展時刻吸引著業內的關注。記者了解到，近日，上交所密集在各地召開科創板征求意見座談會，作為國內科技創新企業最主要的投資機構，一批代表性的創投機構也應邀參與到其中。

盡管座談(tan)(tan)會(hui)(hui)內容(rong)并(bing)未公開透露，但據與會(hui)(hui)者(zhe)透露，在座談(tan)(tan)會(hui)(hui)上，創投機構(gou)主(zhu)要關注科創板(ban)及硬科技企業(ye)的(de)(de)(de)定位、減持、定價及市(shi)值等問題。有(you)與會(hui)(hui)者(zhe)表示，總的(de)(de)(de)來說意見有(you)以下幾(ji)點內容(rong)：第一、希望這(zhe)個制(zhi)度能夠符合人性的(de)(de)(de)安排；第二、能夠吸(xi)取創業(ye)板(ban)過去的(de)(de)(de)一些(xie)經(jing)驗教訓；第三(san)、希望這(zhe)個機制(zhi)能夠符合經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)自身規律。

焦點一：科創板及硬科技企業的定位

自去年(nian)11月提(ti)出(chu)設想以來，市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)科創(chuang)板(ban)推出(chu)的預(yu)期一(yi)(yi)致很高。上投(tou)摩根基金就認為，科創(chuang)板(ban)推出(chu)之后，將給很多成(cheng)(cheng)長空間大、發(fa)展速度快(kuai)但受限于利潤等(deng)指標的創(chuang)新型企(qi)業(ye)提(ti)供更(geng)好的融資(zi)支持，與目前的主板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)、中小板(ban)和(he)新三(san)板(ban)等(deng)交易(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)一(yi)(yi)起，形成(cheng)(cheng)更(geng)豐(feng)富、多層(ceng)次(ci)融資(zi)體系，更(geng)好地發(fa)揮(hui)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)實體經(jing)濟尤其是創(chuang)新型經(jing)濟的支持力度。

但與(yu)會的(de)不(bu)少創投(tou)機構表示，從目前已經公開的(de)文件(jian)來看，并(bing)沒有對科創板及(ji)硬科技企(qi)業(ye)(ye)做出清晰的(de)界(jie)定和定位，什么(me)樣(yang)的(de)企(qi)業(ye)(ye)算是硬科技企(qi)業(ye)(ye)、能夠上科創板，對他們來說仍是模糊地帶。

“在(zai)座談會(hui)上，有機(ji)構就提出(chu)，硬科技和科創板的(de)(de)定(ding)位(wei)不清晰，建議要有一個(ge)憲章性的(de)(de)文件(jian)，去明確歷史使命的(de)(de)評(ping)判標準是什么，科創板才能有好的(de)(de)發展。”深圳某PE機(ji)構相關負責人告訴記者。

浙江(jiang)如(ru)山(shan)匯金(jin)資本董事長(chang)王涌表示，從(cong)座談會上的情況來(lai)看，盡管大家對科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)支持硬科(ke)技企(qi)(qi)(qi)業(ye)發展這一(yi)點存在共識，但是(shi)(shi)對于(yu)如(ru)何界定仍(reng)然(ran)存疑。“之前上交(jiao)所跟中(zhong)介(jie)機構、券商等(deng)聊(liao)得(de)比(bi)較(jiao)多，創(chuang)(chuang)投機構溝通(tong)比(bi)較(jiao)少，所以感(gan)覺我們很(hen)多觀點也(ye)比(bi)較(jiao)新(xin)穎。在我們看來(lai)，硬科(ke)技企(qi)(qi)(qi)業(ye)應(ying)(ying)當(dang)是(shi)(shi)面向(xiang)世界科(ke)技前沿(yan)(yan)、技術領先的企(qi)(qi)(qi)業(ye)，但從(cong)實(shi)際上來(lai)看，科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)內(nei)吸(xi)引的應(ying)(ying)當(dang)是(shi)(shi)一(yi)批相對技術前沿(yan)(yan)、領先和創(chuang)(chuang)新(xin)的企(qi)(qi)(qi)業(ye)。”

王涌表(biao)示，在座談會上，不少(shao)創(chuang)投(tou)機構(gou)提出(chu)評價硬科(ke)技(ji)企業(ye)(ye)的標(biao)準應該從投(tou)資人評價、專利申請數量、行(xing)業(ye)(ye)地位以及(ji)相關執(zhi)行(xing)委員會的看(kan)法(fa)綜合起來考量。他還(huan)強調，市場不應該將硬科(ke)技(ji)的提法(fa)過于神化，上科(ke)創(chuang)板的硬科(ke)技(ji)企業(ye)(ye)也不是技(ji)術就一定超越了歐美，而是相對在國內領(ling)先、能夠成為行(xing)業(ye)(ye)冠軍的企業(ye)(ye)。

焦點二：創投機構減持及流動性問題

在(zai)科創(chuang)板相關(guan)文件未(wei)出臺之前，證券時(shi)報記者曾咨(zi)詢多家創(chuang)投機(ji)構相關(guan)負責人關(guan)于(yu)科創(chuang)板的(de)建議，當時(shi)就(jiu)有多家機(ji)構表示，自己最關(guan)注的(de)還是科創(chuang)板的(de)流動(dong)性(xing)問題。

在近期召開的(de)多場座談會上，不少創(chuang)(chuang)投(tou)機(ji)構仍然向(xiang)上交所表達(da)了對流動性問題的(de)關注。有(you)創(chuang)(chuang)投(tou)機(ji)構負責人就(jiu)表示，資本(ben)市場首先要回歸(gui)到(dao)市場，有(you)流動性有(you)交易(yi)才(cai)能(neng)(neng)叫市場。沒有(you)流動性，企業(ye)不能(neng)(neng)融資、創(chuang)(chuang)業(ye)者不能(neng)(neng)財富(fu)增值，資本(ben)市場的(de)核心功能(neng)(neng)就(jiu)沒了。

這當(dang)(dang)中(zhong)，“減持新規(gui)”是創投機構們最為(wei)關注的(de)話題之一。在(zai)他(ta)們看來(lai)，“減持新規(gui)”限制(zhi)了當(dang)(dang)前(qian)A股的(de)流動性問題，應(ying)該予以修改。

王涌說(shuo)，在“減持新規(gui)”出臺(tai)后，盡管國家也針對創(chuang)投機構(gou)進行了“反向鎖定(ding)期(qi)”的相關安排(pai)，創(chuang)投機構(gou)投資期(qi)限越長鎖定(ding)期(qi)限就(jiu)越短(duan)，但該項安排(pai)實際上在科創(chuang)板(ban)可能是不適用的。

“與目前的(de)(de)(de)主板(ban)(ban)、創業(ye)(ye)板(ban)(ban)等不(bu)同，未來上科創板(ban)(ban)的(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，很可(ke)能90%以上背(bei)后都(dou)有創投機(ji)構的(de)(de)(de)支持。而且(qie)與其他類型企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)相比，這些企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)前期(qi)需要大量資金(jin)研發，很多創投機(ji)構早(zao)(zao)早(zao)(zao)就介入了(le)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)當(dang)中。最關鍵的(de)(de)(de)問(wen)題是(shi)，當(dang)‘熬到(dao)’被(bei)投企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)上市(shi)的(de)(de)(de)時(shi)候，通常(chang)創投基金(jin)存續期(qi)也快到(dao)期(qi)了(le)，出(chu)資人有退出(chu)的(de)(de)(de)需求，如果(guo)這時(shi)候被(bei)鎖定，對很多創投機(ji)構來說是(shi)非常(chang)不(bu)利(li)的(de)(de)(de)。”王涌說。

北(bei)京某創投(tou)機(ji)構(gou)相(xiang)關負(fu)責人(ren)也表示(shi)，在北(bei)京的(de)(de)(de)(de)座(zuo)談會上(shang)，也有許多創投(tou)機(ji)構(gou)針對(dui)減(jian)持提出了自己(ji)的(de)(de)(de)(de)看法。“總(zong)的(de)(de)(de)(de)來說，大家希望(wang)不要鎖定那(nei)么(me)長(chang)的(de)(de)(de)(de)時(shi)間。”其(qi)(qi)表示(shi)，創投(tou)機(ji)構(gou)們的(de)(de)(de)(de)看法是，一方(fang)面創投(tou)機(ji)構(gou)賺(zhuan)的(de)(de)(de)(de)應該是一級(ji)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)錢，而不是二(er)級(ji)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)錢。如果二(er)級(ji)市(shi)場可(ke)以(yi)自由買賣(mai)的(de)(de)(de)(de)話，其(qi)(qi)實可(ke)以(yi)平(ping)抑新(xin)股(gu)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)(de)時(shi)候流(liu)通盤不足而造成的(de)(de)(de)(de)爆炒現象，以(yi)及將來解(jie)禁時(shi)候的(de)(de)(de)(de)暴跌現象。

另(ling)一(yi)方面(mian)，對于一(yi)只(zhi)創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)而(er)言，可能十個(ge)(ge)項(xiang)目只(zhi)有(you)一(yi)個(ge)(ge)項(xiang)目上(shang)市，創(chuang)投(tou)機構想要(yao)快速退出實現(xian)(xian)資金(jin)流通。現(xian)(xian)在(zai)的(de)情況往(wang)往(wang)是，創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)投(tou)資了(le)很(hen)(hen)長時(shi)間的(de)項(xiang)目上(shang)市了(le)，然后剛上(shang)市的(de)時(shi)候股價表(biao)現(xian)(xian)很(hen)(hen)好(hao)，但被(bei)鎖定了(le)。等到(dao)解(jie)禁的(de)時(shi)候，股價表(biao)現(xian)(xian)可能不太理想，對于很(hen)(hen)多(duo)創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)而(er)言回(hui)報也受到(dao)了(le)影(ying)響(xiang)。

焦點三：市值問題

根據當(dang)前(qian)征求(qiu)(qiu)意見文件顯示(shi)，上交(jiao)所(suo)公布(bu)了首次公開發行股票的5套(tao)市值(zhi)指標，其中對市值(zhi)門檻設(she)置從10億(yi)到(dao)40億(yi)不等，且對利潤(run)和(he)營收也(ye)有相關要求(qiu)(qiu)。但這一門檻在不少創投機構(gou)看來，仍然有點“不符合實際情況”。

某(mou)國有創投背景的(de)機構負(fu)責人表示，在座談會上，不少創投機構認為(wei)當(dang)前文(wen)件對市值(zhi)的(de)要(yao)求比實業(ye)企(qi)業(ye)的(de)要(yao)求偏(pian)高。“如果市值(zhi)達到(dao)20億(yi)或者(zhe)(zhe)(zhe)30億(yi)，文(wen)件對這個(ge)企(qi)業(ye)的(de)利潤要(yao)求也(ye)很高，對于互聯(lian)網或者(zhe)(zhe)(zhe)比較軟的(de)企(qi)業(ye)來說(shuo)，這個(ge)市值(zhi)更容易做(zuo)到(dao)。但(dan)是(shi)(shi)做(zuo)實業(ye)、硬科技是(shi)(shi)一(yi)個(ge)緩步向上的(de)過(guo)程，如果設定市值(zhi)就(jiu)要(yao)通過(guo)并購(gou)或者(zhe)(zhe)(zhe)其(qi)他(ta)辦法把市值(zhi)做(zuo)大，來達到(dao)上市標準。但(dan)事實上，應該在一(yi)個(ge)領域做(zuo)專做(zuo)精(jing)，才是(shi)(shi)支(zhi)持國家發展(zhan)的(de)。”該負(fu)責人如是(shi)(shi)說(shuo)。

王涌也(ye)在(zai)同一場座談會上，他(ta)(ta)認為，從實際情況來看，科創板鼓勵上市的(de)國內科技(ji)(ji)創新(xin)(xin)企(qi)業(ye)能(neng)夠(gou)(gou)做(zuo)到盈利的(de)數量(liang)還(huan)比較少，而能(neng)夠(gou)(gou)做(zuo)到盈利的(de)企(qi)業(ye)市值可(ke)(ke)能(neng)又比較低(di)。“對于(yu)真正在(zai)做(zuo)科技(ji)(ji)創新(xin)(xin)的(de)公(gong)司(si)(si)來說(shuo)，他(ta)(ta)們前期需要投(tou)入大(da)量(liang)研發精(jing)力(li)，因此(ci)不可(ke)(ke)能(neng)像(xiang)互聯網(wang)公(gong)司(si)(si)、游戲公(gong)司(si)(si)、影視公(gong)司(si)(si)這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)那樣(yang)發展得那么快(kuai)，參(can)加座談會的(de)創投(tou)機構都希望上交所(suo)方面能(neng)夠(gou)(gou)對這(zhe)些(xie)硬科技(ji)(ji)企(qi)業(ye)更加包容一點，將門檻(jian)設置得低(di)一些(xie)。”

王涌還(huan)舉例說(shuo)，在美(mei)國納斯達克(ke)上市的(de)不少科技創新(xin)型(xing)公(gong)(gong)司，在上市前市值也(ye)不過(guo)一兩億(yi)(yi)美(mei)元，但(dan)(dan)最終也(ye)有(you)跑出(chu)大公(gong)(gong)司的(de)案例。而(er)即(ji)便市值達到幾百(bai)億(yi)(yi)的(de)一些“獨角(jiao)獸”和明(ming)星公(gong)(gong)司，但(dan)(dan)至今(jin)也(ye)有(you)還(huan)是虧損的(de)，這樣(yang)的(de)公(gong)(gong)司上市后可能會(hui)出(chu)現高開低走的(de)現象。對(dui)于(yu)科創板前期而(er)言(yan)，如何穩定(ding)市場、穩定(ding)公(gong)(gong)司股(gu)價，是一個(ge)重點(dian)需要考量的(de)問(wen)題(ti)。

盛(sheng)(sheng)世投資管(guan)理合伙人、盛(sheng)(sheng)世智(zhi)達主管(guan)合伙人陳立(li)志也參與了其中一場座談(tan)會，在(zai)(zai)他看來(lai)，從試行(xing)辦法(fa)來(lai)看，準(zhun)入門檻(jian)不(bu)僅放松(song)了對(dui)盈(ying)利(li)的(de)限制，甚至對(dui)于生物醫藥等行(xing)業(ye)，收入也可(ke)以不(bu)做要求。這些優化，對(dui)于技(ji)術研發投入大，研發周(zhou)期長的(de)行(xing)業(ye)，是明顯的(de)利(li)好，將有助于提升資本和創業(ye)者(zhe)投身此類(lei)項(xiang)目的(de)熱情，也有利(li)于國內投資者(zhe)分享此類(lei)項(xiang)目在(zai)(zai)后期財務(wu)增長帶來(lai)的(de)回報。

焦點四：定價問題

在(zai)座談會上，不少創投機構將自己的(de)關注焦點放(fang)在(zai)了(le)科創板能(neng)否真正(zheng)打破目前主板、創業板市(shi)(shi)場IPO（首次公(gong)開募股(gu)）時的(de)23倍市(shi)(shi)盈率限價問題。

在科創(chuang)板規則中(zhong)，采用市(shi)(shi)場化(hua)的詢價(jia)(jia)定(ding)價(jia)(jia)方式(shi)。“將首次公開發行(xing)詢價(jia)(jia)對象(xiang)限定(ding)在證(zheng)券公司(si)、基金公司(si)等(deng)七類(lei)專業機構，并允許這些機構為其管理的不同配售對象(xiang)填報不超過3檔(dang)的擬申購(gou)價(jia)(jia)格。定(ding)價(jia)(jia)完成后，如發行(xing)人(ren)總市(shi)(shi)值無法滿足其在招股說明書中(zhong)選擇(ze)的上(shang)市(shi)(shi)標準，將中(zhong)止發行(xing)。”上(shang)交所(suo)表示。

上交所曾在科(ke)創板相(xiang)關征求意見規(gui)則落地(di)后表示(shi)，科(ke)創板的(de)設(she)立將進一(yi)步發(fa)揮券商在發(fa)行承銷中的(de)作(zuo)(zuo)用，增(zeng)強保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)構的(de)資本約(yue)束，強化其履(lv)約(yue)職責。“允許發(fa)行人保(bao)薦(jian)機(ji)(ji)構的(de)相(xiang)關子公司等主體作(zuo)(zuo)為戰略投資者參與股票配售，并設(she)置一(yi)定(ding)的(de)限(xian)售期。”

在(zai)業內人士看(kan)來(lai)，這(zhe)一(yi)權力性規定無法對券商的(de)投(tou)行項目構(gou)成有(you)效約束(shu)。創(chuang)投(tou)機構(gou)在(zai)座談會上也表示了在(zai)這(zhe)一(yi)方面的(de)擔憂。

王涌直言，定(ding)價(jia)(jia)在資本(ben)市(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)扮演一個重要的角色，但長期以來，中(zhong)(zhong)國A股(gu)市(shi)場(chang)的定(ding)價(jia)(jia)規則都存在問題。而能否真的突破當前23倍的市(shi)盈率(lv)限價(jia)(jia)，對于所有券商而言都是一個挑戰(zhan)。

目前市(shi)場上對于這個問(wen)題的猜測，普(pu)遍認(ren)為(wei)未來科創(chuang)板企(qi)業如果想突破23倍市(shi)盈(ying)率的限價發行，承銷商有可(ke)(ke)能會(hui)被窗口指導要求(qiu)參與(yu)配售。王涌認(ren)為(wei)，科創(chuang)板可(ke)(ke)以參考納斯達克的做法，采取(qu)完全的市(shi)場化定價。

他還認為，在美國許(xu)多(duo)百億市(shi)值(zhi)以上(shang)的公司(si)目前(qian)仍(reng)處于虧損(sun)狀態(tai)，比(bi)如亞馬遜等(deng)，還有近些(xie)年不(bu)少國內(nei)企(qi)業選擇(ze)到(dao)美股(gu)上(shang)市(shi)的企(qi)業也是如此，但這(zhe)(zhe)些(xie)公司(si)股(gu)票表現都不(bu)錯，市(shi)場普遍看(kan)好這(zhe)(zhe)些(xie)公司(si)未來的前(qian)景發展(zhan)，美股(gu)市(shi)場對(dui)這(zhe)(zhe)些(xie)企(qi)業的包容性也很強。

陳立志表示，更(geng)加市(shi)(shi)(shi)場(chang)化的(de)定價機(ji)(ji)制，將(jiang)進一(yi)(yi)(yi)(yi)步疏通一(yi)(yi)(yi)(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)和(he)二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)隔(ge)閡。一(yi)(yi)(yi)(yi)方面，將(jiang)顯著降低一(yi)(yi)(yi)(yi)二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)套利空間(jian)。另(ling)一(yi)(yi)(yi)(yi)方面，加快二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)向(xiang)一(yi)(yi)(yi)(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)傳(chuan)導速度，改善一(yi)(yi)(yi)(yi)二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)倒掛現象。這(zhe)兩(liang)個方面影(ying)響(xiang)可能(neng)推動(dong)VC（風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)）、PE（私募股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)）等投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)將(jiang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)階段前移，更(geng)加關注早期(qi)(qi)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。相(xiang)對于后(hou)期(qi)(qi)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)更(geng)看(kan)重投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)關系資(zi)(zi)源，早期(qi)(qi)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)更(geng)側重投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)專業性和(he)判斷能(neng)力。這(zhe)樣(yang)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)間(jian)的(de)分工將(jiang)更(geng)為清晰，資(zi)(zi)金和(he)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)有(you)望向(xiang)更(geng)專業、更(geng)優質的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)集中。

其他問題：同(tong)股不同(tong)權、“三類股東”等(deng)

除了上述焦點問題外，不少創(chuang)投機(ji)構也在各地的座談會上提(ti)出自己關(guan)注的問題。

比如成都(dou)的(de)(de)座談會上，就有創投(tou)機構(gou)提(ti)出(chu)海外上市(shi)的(de)(de)時候稅負(fu)(fu)的(de)(de)問題(ti)。“因為海外是沒有稅的(de)(de)，將來(lai)(lai)回來(lai)(lai)上市(shi)，稅負(fu)(fu)過高會不會影響(xiang)熱情，海外的(de)(de)機構(gou)股東以及(ji)其他(ta)投(tou)資人不會同(tong)意回來(lai)(lai)上市(shi)由于其稅負(fu)(fu)會變(bian)高。”

在(zai)上(shang)海的(de)(de)座談會(hui)(hui)上(shang)，有(you)創(chuang)投機構(gou)提出(chu)“三(san)類(lei)股(gu)(gu)東”的(de)(de)問題(ti)期待能(neng)在(zai)科創(chuang)板解(jie)決。據與會(hui)(hui)者透露(lu)，現場有(you)創(chuang)投機構(gou)提出(chu)，現在(zai)只有(you)新三(san)板轉(zhuan)板的(de)(de)時候是可(ke)以有(you)“三(san)類(lei)股(gu)(gu)東”的(de)(de)，但是在(zai)主板和創(chuang)業(ye)板直接IPO的(de)(de)時候是不可(ke)以的(de)(de)。在(zai)他們看來，“三(san)類(lei)股(gu)(gu)東”實際上(shang)是一個(ge)契(qi)約型的(de)(de)產品，也是可(ke)以穿透、可(ke)以到基金(jin)業(ye)協會(hui)(hui)進行備案的(de)(de)。如果不讓“三(san)類(lei)股(gu)(gu)東”上(shang)的(de)(de)話，有(you)很多政府類(lei)的(de)(de)基金(jin)在(zai)里(li)面，會(hui)(hui)對退出(chu)造成(cheng)影響。

與會者(zhe)還重點關注了(le)“同股(gu)不(bu)(bu)(bu)(bu)同權(quan)”的(de)(de)問題(ti)。創(chuang)投機構代表認(ren)為(wei)，作(zuo)(zuo)為(wei)公司創(chuang)始(shi)人(ren)，其股(gu)票(piao)在(zai)市(shi)(shi)場上(shang)是不(bu)(bu)(bu)(bu)能任意拋售(shou)的(de)(de)，對于公司股(gu)票(piao)來說起到了(le)穩定(ding)作(zuo)(zuo)用(yong)。之(zhi)前在(zai)主板和創(chuang)業板上(shang)，許多(duo)上(shang)市(shi)(shi)企(qi)(qi)業實際上(shang)不(bu)(bu)(bu)(bu)存在(zai)股(gu)權(quan)大(da)量稀(xi)釋的(de)(de)問題(ti)，因此不(bu)(bu)(bu)(bu)需要采取同股(gu)不(bu)(bu)(bu)(bu)同權(quan)的(de)(de)做法。但在(zai)科創(chuang)板里，因為(wei)許多(duo)企(qi)(qi)業從(cong)早期就不(bu)(bu)(bu)(bu)斷接受創(chuang)投機構的(de)(de)資金，到了(le)企(qi)(qi)業真(zhen)正(zheng)上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)時候，創(chuang)始(shi)團(tuan)隊的(de)(de)股(gu)權(quan)比(bi)例已經很(hen)少(shao)了(le)。在(zai)這種情況下，創(chuang)始(shi)人(ren)的(de)(de)股(gu)權(quan)稀(xi)釋比(bi)較多(duo)，對公司的(de)(de)控制力也會減弱(ruo)，如(ru)果(guo)不(bu)(bu)(bu)(bu)采取同股(gu)不(bu)(bu)(bu)(bu)同權(quan)的(de)(de)話，對穩定(ding)公司股(gu)票(piao)有不(bu)(bu)(bu)(bu)利影響(xiang)。

除此之外，還有創投(tou)機構在現場提出，上(shang)交(jiao)所將設置(zhi)的科(ke)創板上(shang)市(shi)(shi)委員會(hui)和(he)科(ke)技創新咨(zi)詢委員會(hui)是否能夠在企業(ye)上(shang)市(shi)(shi)前，允(yun)許相關(guan)機構向相關(guan)委員進(jin)行(xing)咨(zi)詢，了解企業(ye)是否符合(he)科(ke)創板的上(shang)市(shi)(shi)規則等等。

在細節方面(mian)(mian)，不少創(chuang)(chuang)投(tou)機構也(ye)有相關(guan)看法(fa)。有創(chuang)(chuang)投(tou)機構代(dai)表就(jiu)認為，50萬元的(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)適當性門檻雖然起到了(le)保護中小投(tou)資(zi)者(zhe)作用，但將大部分投(tou)資(zi)者(zhe)排至門外，仍將給科創(chuang)(chuang)板的(de)(de)流(liu)動性帶來(lai)影(ying)響。同時，這一規(gui)(gui)定的(de)(de)執行(xing)在現實層面(mian)(mian)還會受到“墊資(zi)開戶”等(deng)違(wei)規(gui)(gui)活動的(de)(de)挑戰。

目前(qian)，科創(chuang)(chuang)(chuang)板相關(guan)意見(jian)保留了T+1交(jiao)(jiao)易機制，不少創(chuang)(chuang)(chuang)投機構(gou)希望能夠(gou)向T+0機制過(guo)渡(du)，與(yu)國(guo)際主(zhu)流交(jiao)(jiao)易場(chang)所的交(jiao)(jiao)易機制接軌。在創(chuang)(chuang)(chuang)投機構(gou)代表看(kan)來，T+0機制能夠(gou)帶(dai)來更多的策(ce)略(lve)資金，在一定程度上能夠(gou)提高市(shi)場(chang)活(huo)躍(yue)度，實踐證明T+0也能在中長期起到(dao)平抑市(shi)場(chang)大幅波動的作用。

王(wang)(wang)涌(yong)向記(ji)者透露，在座談(tan)會上(shang)，上(shang)交(jiao)所對創投機構們提的意見接(jie)受度很高，并且表示對“T+0”以及“投資人50萬(wan)門檻(jian)”等關(guan)鍵細(xi)節(jie)問題(ti)，在實行(xing)過程達到一定(ding)成熟(shu)條件后，如(ru)果反饋情況較(jiao)多(duo)，也有(you)可(ke)能(neng)進行(xing)調整和放開。“總的來說(shuo)，從座談(tan)會情況來看(kan)，上(shang)交(jiao)所還是蠻有(you)信心(xin)去做這(zhe)次科創板(ban)改革的。”王(wang)(wang)涌(yong)說(shuo)。