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中民投 向哪投？
來源：《國際金融報》 | 0評論 | 5369查看 | 2014-09-09 09:36:00    
　　中民投的每一次出手都是大手筆。繼1000億簽約寧夏光伏后，9月4日，有消息稱，中民投或將持300億元拿下上海董家渡地塊，刷新中國“地王”紀錄。

　　光伏、土地，上海，寧夏，中民投，到底向哪投？這個國家總理簽字批準成立中國民營資本航母，每一個動作都牽動市場人心。

　　其實，決定中民投往哪個方向投資的，是該公司的定位與戰略方向。《國際金融報》記者調查梳理后發現：中民投的總體戰略方向是“用金融思路”來整合“經濟轉型期產業”和“新興產業”。而整合手段主要是股權投資，將誕生一批巨型私募股權基金。但產業整合只是途徑，它的最終目標是全牌照金融集團。

　　具體而言，中民投主要整合的將是國企改革帶來的產業轉型，目前公布的具體產業主要是新能源、鋼鐵與礦產、房地產及物業、航空與旅游。而整合的目標企業，主要是各領域最頂尖的龍頭企業。

　　當然，尤需注意的是，中民投將承擔政府通過國家工商聯賦予其的國家經濟轉型責任，因此不可僅用市場化思維預測其投資方向和手段。

　　總戰略：10年兩步走

　　中民投，想做一個什么企業？19年前創立民生銀行、如今創立中民投的董文標說，“中民投要做的，就是產融結合的金融控股集團。”


　　如何理解產融結合的金融控股集團？董文標曾公開表示，“中民投將分兩步走，第一步主攻產業投資，第二步是在做好產業投資的基礎上，對金融資產進行投資。”

　　產業投資是中民投產融結合的第一步。即在產業投資中建立非常好的退出機制，等三到五年后，中民投在戰略投資上將有所作為，并致力于成為全牌照的金融投資集團。

　　用通俗的語言說，就是先通過股權投資基金（PE基金），買下公司股權，若干年后漲價賣出，這是“低價買高價賣”的財務投資；有了財務投資的基礎，再進一步實現戰略投資，這時就不單純只從財務的角度考慮收益率，而是從整體戰略的角度實現產業鏈整合，達到這一步的時間是三五年后；而在股權投資基金具備一定規模后，要進一步拓展其他金融衍生工具，也就是第二步——讓中民投成為全牌照的金融集團。

　　至于實現“全金融牌照的金融控股集團”的時間，中民投目前的目標時間是民生銀行達到現有規模的一半時間——10年。

　　“民生銀行用將近20年時間走完的路，達到現在的規模，中民投可能只要用一半的時間就能走完。”董文標表示，有信心整合出一批世界500強企業來，中民投的發展速度將會很快，“未來中民投賺錢不是問題，今年就能盈利”。

　　為什么現在誕生

　　其實中民投所探索的產業金融，代表的并非中民投一個公司，而是整個中國經濟轉型的縮影。

　　“中民投做什么產業不是最重要的，關鍵是代表十八屆三中全會后，以市場為主導。政府做不了的就讓市場來做，這是改革的突破，市場起配置資源的決定性作用。”復旦大學經濟學院世界經濟研究所所長華民分析。

　　“中民投的成立極具典型意義，是十八屆三中全會強調市場化和放權的一個標志性行動。這不僅體現了民間資本對包括產能過剩行業在內的實體經濟的信心，也體現了民間資本對中國經濟轉型升級的擔當。這顯然不是某些商業銀行只注重本部門的風險防控、以及某些監管部門只知道下行政命令關停產能過剩企業的做法可以相比擬的。”安邦咨詢公司分析。

　　確實，與日本、德國不同，中國銀行業并不能直接投資實業，不能直接持有實業公司的股權，這導致占中國金融業絕對份額的銀行業，并不能直接對接產業，導致產業與金融資源配置難以高效。

　　“為什么要做中民投？因為中國到了目前這個階段，需要有一家民營背景、能聯合更多民營企業的力量，通過產融結合，降低企業融資成本，幫助民營企業轉型升級，挖掘行業價值。”董文標這樣闡述中民投的理念。

　　“特別值得關注的是中民投強調‘產融結合’，也就是產業發展需要金融支持，但資本運作也必須以產業健康發展為基礎，否則就會淪為金錢游戲。”臺灣并購與私募股權協會理事長黃齊元向記者分析。

　　黃齊元曾任外資投行亞太區負責人，因此他把中民投放在國際金融改革的大背景下分析，“大陸過去資源集中在國有企業，銀行也以支持國企為主，民企得不到關注，但是在十八大三中全會后，情勢改觀，強調和市場接軌，允許市場力量進入國有企業，民企得到前所未有的生機，這從近期A股強勁的走勢即可看得出來端倪。中民投也是在這種背景下成立的超級航空母艦。”

　　“中國投資公司（中投）雖然具有實力，管理資產超過7000億美元，但仍然以支持國家長期發展戰略為主，民營企業很難得到其關愛（極少數的例外是阿里巴巴），在這種情況下，中民投的成立順理成章，成為一家以扶持民營企業為主的大型私募股權基金。”黃齊元分析。

　　中民投的政府盟友

　　決定中民投未來項目選擇的第三個重要因素，是它在政府賦予的經濟轉型重任，與民營企業利益之間的微妙平衡。

　　如果僅從經濟金融角度理解中民投，就可能對其九大平臺將來的投資項目感到自相矛盾。因為中民投并非單純的產業投資金融集團——還有政府通過全國工商聯，間接賦予其的國家責任。否則，國務院總理怎會給一個民營企業親筆簽字？

　　中民投從最初的設想，就定位在基礎設施和國家政策支持。早在2013年5月，“中民投”雛形計劃就由董文標公開，他計劃將這家公司支持中國民營企業到海外并購，或者在國內做一些基礎設施的建設；另一方面，其也寄望于能享受到中央政府的一些政策，如外匯儲備政策支持和國家開發銀行的授信支持。

　　對中民投今后的投資方向有決定性影響的，是其向國務院提交的申請由頭。也就在2013年10月，中民投已經將設立意向及相關方案遞至高層，其申請由頭之一為“工商聯發展民營經濟”，該方案獲得“相關領導”批示，同時要求各部門配合研究，涉及外管局、財政部、工信部、發改委等至少7個部門。其中設立產業基金的環節需“過關”發改委，而涉及金融資產的部分，未來還涉及與“三會”的溝通。

　　時至2014年兩會前后，中民投正式獲得批文。4月17日，史玉柱發布微博稱：“總理簽字批準成立的一個國字頭民營公司，今天創立大會……我公司投資10億，僅占股2%，是個小股東。”史玉柱所稱的這家公司即是中民投。

　　中民投深諳中民投必須緊緊依靠政府關系，董文標將中民投比喻為全國工商聯的小兒子，中民投還小，作為小兒子要有比大兒子——民生銀行，更寬松的成長環境。

　　盡管中民投被人懷疑仍是政府背景，但華民說不管是什么背景，如果是拿自己錢做事，總比拿別人錢做事要認真些，“民營企業家如果是拿自己錢做事，應該是比政府的城投、產投等平臺高效。我希望中民投能按照它的定位、戰略，扎實做好。因為中國確實太缺民營的大公司，如果中民投能整合出來一些500強，那就能幫助中國經濟壯大。”

　　不過，中民投的矛盾在于，與政府靠得太近未必全是好事。民營企業的股東們，會否始終支持“以國家利益和社會利益為重”，還是在實際項目中“以企業收益率為重”？“兩頭都沾光”的中民投，會否遭遇“兩頭都不討好”？如何平衡國家利益與股東利益？就將成為中民投的最大考驗之一。

　　于是，成立初期的中民投，必然要做一些“讓政府滿意”的項目，整合過剩產能、開發新能源等——不論其之后的真實意圖如何，至少在初期，獲得政府的大力支持，比民營企業股東的收益更關鍵、更緊急。

　　或成中國最大財團

　　明確了戰略方向及其背后的邏輯，接下來就是怎么把戰略實踐出來。

　　作為“兩步走”戰略的第一步，股權基金將發揮主要作用，而實際上，不論是第一步的產業實際股權，還是第二步的金融全牌照，中民投都表示，“主要從股權投資方面考慮”。

　　“股權投資在中國做起來尤其復雜，比目前一般使用的金融手段麻煩很多，
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