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5月10日，深交所公布一批暫停上市公司名單，*ST凱迪(000939，SZ)不出意外位列其中。由于2017年、2018年財務會計報告均被出具無法表示意見的審計報告，*ST凱迪觸碰到暫停上市的條款。債務危機爆發一年后，*ST凱迪就從風光無限的“生物質發電第一股”，成為負債累累的巨虧公司。

據*ST凱迪披露(lu)，截至2019年(nian)4月(yue)18日(ri)，公司(si)逾期(qi)債務(wu)共計124.19億元(yuan)，逾期(qi)債務(wu)占最近一期(qi)經(jing)審計凈資產的比例為(wei)116.80%。大(da)量逾期(qi)債務(wu)導(dao)致(zhi)主營電(dian)廠大(da)面積(ji)停產，2017年(nian)、2018年(nian)上市(shi)公司(si)合(he)計虧損超百億元(yuan)。

舉債擴張生物質發電業務

在5月10日晚(wan)宣布暫(zan)停上(shang)市的同時，大(da)股東(dong)陽光(guang)凱(kai)迪(di)(di)新能源集團(tuan)有限公司(以下簡(jian)稱陽光(guang)凱(kai)迪(di)(di))拋出了兩份臨(lin)時提案(an)，并將提交2018年度(du)股東(dong)大(da)會審議。按照提案(an)，陽光(guang)凱(kai)迪(di)(di)提請*ST凱(kai)迪(di)(di)啟動司法重整工(gong)作、聘(pin)請股票恢復上(shang)市及股份掛牌轉讓服務機構。

事實(shi)上，*ST凱迪(di)最終走到(dao)暫停上市的一步(bu)，與收購陽光凱迪(di)旗下多個生(sheng)物(wu)質發電(dian)資產不(bu)無關(guan)系。

記者注意到(dao)，*ST凱迪(di)(di)(di)起初以脫硫(liu)工程、火力(li)發電(dian)等業(ye)務為主，2009年接手陽光(guang)凱迪(di)(di)(di)旗下(xia)9家生(sheng)物質電(dian)廠(chang)，步入生(sheng)物質發電(dian)領(ling)域。此(ci)后，*ST凱迪(di)(di)(di)開啟并購(gou)模式(shi)，數次收購(gou)陽光(guang)凱迪(di)(di)(di)旗下(xia)生(sheng)物質電(dian)廠(chang)。

2015年(nian)，*ST凱(kai)迪(di)以68.5億(yi)元的價格收購陽光凱(kai)迪(di)及(ji)(ji)其關聯方旗下的87家生(sheng)物質(zhi)電(dian)廠、58家林業公(gong)司及(ji)(ji)數家風電(dian)、水電(dian)公(gong)司。由于連續在生(sheng)物質(zhi)發電(dian)領域(yu)開展大規模(mo)擴張，*ST凱(kai)迪(di)被市場冠以“生(sheng)物質(zhi)發電(dian)第一股”的光環。

不過(guo)風險也就此(ci)(ci)埋下。據(ju)*ST凱迪2015年發布的(de)(de)重(zhong)組報(bao)告書，截至(zhi)2014年年末(mo)，注入(ru)上(shang)市公司(si)的(de)(de)87家(jia)生物質電(dian)廠中，只有18家(jia)已(yi)投產并網，還有20家(jia)正(zheng)在建(jian)(jian)設，49家(jia)尚未(wei)開始建(jian)(jian)設。為了(le)實現(xian)在建(jian)(jian)、未(wei)建(jian)(jian)電(dian)廠的(de)(de)建(jian)(jian)設和運營，*ST凱迪需要投入(ru)大(da)量資(zi)(zi)金，公司(si)因(yin)此(ci)(ci)走上(shang)了(le)大(da)舉借債的(de)(de)道(dao)路，通(tong)過(guo)信托產品(pin)、融資(zi)(zi)租賃等多種渠(qu)道(dao)融資(zi)(zi)。年報(bao)數(shu)據(ju)顯示，公司(si)2018年到期的(de)(de)有息負債超(chao)過(guo)200億元。

2018年5月份，*ST凱迪中期(qi)票據違約，債務(wu)危機(ji)最終爆(bao)發(fa)。

*ST凱(kai)迪董事(shi)長陳義龍曾于2018年(nian)10月表(biao)示，公司借債中(zhong)銀行負債僅占(zhan)20%，大部分(fen)都是高息負債，每年(nian)利息高達20億元。“用(yong)短期資(zi)金做(zuo)基礎(chu)性產業(ye)，造(zao)成(cheng)資(zi)金鏈極其緊張”。

司法重整能否進行仍是未知數

債(zhai)務(wu)危機爆(bao)發后(hou)，*ST凱迪面(mian)臨電廠停產、燃(ran)料客戶討債(zhai)、拖欠員工(gong)工(gong)資(zi)(zi)等(deng)困境，公司提(ti)出(chu)(chu)“瘦身自救”計劃，通過出(chu)(chu)售非主業資(zi)(zi)產回籠資(zi)(zi)金。但由(you)于債(zhai)權(quan)人訴訟導致(zhi)相關資(zi)(zi)產被凍結受限，交易存在障礙(ai)，資(zi)(zi)產出(chu)(chu)售一直(zhi)沒有進展。另外，債(zhai)務(wu)重組因為(wei)方案未通過而擱淺，股(gu)權(quan)重組也止(zhi)步不前(qian)。

對于暫停上(shang)市(shi)后的計劃，今年4月底，*ST凱(kai)迪相關負(fu)責人(ren)對記者(zhe)表示，暫停上(shang)市(shi)后公司將推動司法重整工作，計劃2019年6月份(fen)啟動重整程序(xu)，至于能否成(cheng)行(xing)要看法院如何裁定。

暫停上市期間，*ST凱(kai)迪(di)需要2019年實現盈利方(fang)可(ke)免去“退市”命運(yun)。上述負責人認為，只要電(dian)廠(chang)能(neng)夠運(yun)營(ying)，就不愁(chou)銷(xiao)路，2019年下半年是用電(dian)旺季，公(gong)司還有部分(fen)電(dian)廠(chang)正(zheng)在恢復生(sheng)產，希望可(ke)以借此實現盈利。

不過，*ST凱迪要進行司(si)法重整，仍須厘清大股東占用(yong)資(zi)金的(de)問題(ti)，而這(zhe)一情(qing)況(kuang)(kuang)至今尚無定論(lun)。*ST凱迪在(zai)(zai)2018年報中仍表示(shi)，大股東及(ji)其關聯方不存在(zai)(zai)占用(yong)上市公司(si)非經(jing)營(ying)性(xing)資(zi)金的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)。陳義(yi)龍也在(zai)(zai)公開場合表示(shi)，上市公司(si)反欠大股東的(de)資(zi)金。

值得注意的(de)(de)是，*ST凱(kai)迪向記者提供(gong)了(le)三份武漢仲裁委員(yuan)會出具的(de)(de)《裁決書(shu)》，并稱(cheng)裁決書(shu)確認(ren)了(le)越(yue)南升龍項目(mu)、嘉興凱(kai)益收(shou)購格薪(xin)源股(gu)(gu)份等(deng)交易的(de)(de)過(guo)程和往(wang)來賬目(mu)的(de)(de)穿透檢查，并不存在大(da)股(gu)(gu)東(dong)非經(jing)營性占用的(de)(de)情況，但最終判斷仍需(xu)由監管部門作出。