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新三板掛牌企業大塞車 市場已回歸理性
來源：ｉ黑馬 | 0評論 | 4056查看 | 2015-10-14 11:24:00    
　　近日，新三板掛牌企業大塞車的新聞成了大家熱議的話題，創立之初就確立以注冊制信息披露為核心的新三板，寬進的策略是否正在改變?A股IPO漫漫長隊難道要在新三板再次重演?

　　截至今年8月底，新三板掛牌公司已達3359家，有6000家擬掛牌企業已與券商簽約、正在改制、完成股改和通過券商內核。高速公路大堵車，讓那些正準備上新三板企業憂慮倍增，怕等不起。

　　如此情境下，“倒殼”的掮客們又開始坐不住了，他們開始從A股轉戰新三板。就在一年前還無人問津的新三板殼，開始坐地起價，在今年4月份一個新三板的殼已經標價達1000萬以上，而現在更是飆升到了2000萬起步。

　　已經上了的企業慶幸自己及早占坑，還沒上的企業著急占坑。新三板這個被很多人寄予厚望的“中國版納斯達克”，這一次是不是又要被玩壞了?曾經見過新三板的一家企業，在完全沒有實質業務的情況下，通過各種粗鄙的宣傳炒作股價。趁亂撈一筆，管他能幾天，過陣子撈不了了，臨了殼還能賣個幾千萬。

　　擁堵是因別無選擇，但沒想象嚴重

　　“股市的重挫，讓國內企業想在A股或未來的戰略新興板上市變得很困難，唯一的選擇是新三板，這是導致大量排隊的原因”，賽富亞洲基金合伙人蔡翔表示，新三板作為現在國內資本市場唯一還存在的敞口，擁擠很正常。整個過程變慢，但是對于公司來講也沒有別的選擇，所以公司也沒有太多的抱怨，只能等著。

　　安信證券投行部康從升認為，所謂新三板堰塞湖的現象雖然有所存在，但是跟A股IPO還是存在根本上的區別，因為股轉系統并沒有在政策層面對掛牌公司作出各種限制，整體來說股轉系統目前的審核速度還是非常高效的。

　　康從升表示，較往年，今年申請掛牌新三板的公司出現爆發式增長的態勢，雖然近期新三板的交易并不理想，但是并不影響很多公司對于上新三板的熱情。對于激增的申請掛牌公司，券商在業務選擇門檻上較之前提高了很多，但即使這樣，篩選下來還是有很多優秀的公司。

　　但是，康從升對于外界流傳的券商項目審核周期延長并不認同，在他看來安信證券目前的項目審核速度與之前基本沒有變化。

　　“我們在挑選項目上會很精選，并不是盲目多接項目。今年我們整個投行部都在加班加點工作，在效率上還是能保證的。但確實也不排除一些券商會一下子接很多項目，然后挑選好做的先做，不好做的就留在后面，導致周期拉長。”

　　市場已回歸理性，主要在消化存量

　　“今年上半年想在新三板掛牌得公司很多，我們接手了有很多，但到了下半年熱度就冷下來了。”某新三板機構負責人解釋，想在新三板排隊的現象主要實在消化存量，下半年的新增公司就比較少了，市場已經從上半年的狂熱到回歸理性。

　　該投資人表示，現在新三板的定增已經不那么容易，流動性也較差，通過新三板融資已經變得越來越困難。那些原本準備上新三板圈錢再私有化的企業，考慮到上板后規范化帶來的成本增加，從短期利益權衡考慮，就放棄了上新三板的計劃。而且未來新三板實行專版和分層機制，好的企業會得到高回報，但差企業可能還不如沒有上市的公司，很多企業現在都在冷靜思考中。

　　“現在新三板排隊的情況確實存在，但是更多是對上半年存量的消化，還有就是很多已經啟動拆VIE的公司，沒有辦法，不得不排隊等待。”

　　“殼”被爆炒只是看似熱鬧

　　對于炒得火熱的新三借殼，安信證券康從升表示，“雖然看似熱鬧，一個殼被炒到上千萬。但是據我了解的，實際操作成功的案例非常少。”

　　康從升表示，從股轉系統來講，雖然現在沒有明文規定禁止借殼，但是在事實上采取的是不鼓勵、不支持態度。股轉系統對于事實構成重大重組的借殼案例，會放慢審核時間，而且會以主板審核的標準去可查被并購資產，這樣對于那些想要規避某些問題上板的公司就變得很困難。所以，鮮有成功案例。

　　“對于我們中介機構來講，也不會去碰這麻煩事，我們會選擇好操作的企業來做。”

　　中國投資協會投咨委助理會長祝慧燁表示，，新三板要成為納斯達克那樣的成熟資本市場，以至于未來成為國際化的資本市場，交易所的池子一定要夠大。要讓更多的企業進來，然后充分發揮市場的作用，差的企業經受不住市場的考驗自然會被淘汰出局。大池子的配市性更好，這是一個度的把握。所以，具體企業的數量不是關鍵，而在于對整個資本體系的設計和一些實質涉及問題的解決。

　　“更多的企業能夠在新三板自由掛牌，也是解決那些占坑套現賣坑企業的關鍵，當殼不再是稀缺資源，價值也就自然降低，這方面需要一個好的頂層架構設計，而現在只是一個比較初級的階段”，祝慧燁表示解決新三板賣殼的問題還是要保證市場足夠開放，讓殼不值錢。

　　未來分層機制的優質導流

　　新三板的作為金融改革的創新嘗試，注冊制是打破國內資本市場僵局的關鍵，而背后需要監管技術和體制的支撐。

　　目前的擁堵狀況，是支撐注冊制下大量企業旺盛上市需求的自身服務體系跟不上，為了讓整個新三板市場的通暢穩定發展，需要從法律法規、監管技術、征信、政策、信息披露等方面建立一個完整高效的服務體系，這樣新三板才才能讓多層次的資本市場建設成為一個完整的生態體系。

　　在大量企業競相掛牌新三板之后，分層競價成為新三板未來發展的必然趨勢。優秀企業因為分層競價機制將會越來越多的受到關注，而劣質企業會因為長期沒有人關注而難以在新三板立足。

　　一個良好的退市管理機制下，市場最后會沉淀下越來越多的高價值優秀企業。整個新三板因為優秀企業的聚集，虹吸效應也會越來越強。

　　如果說目前的新三板是大家蜂擁而上、魚龍混雜，未來成熟的新三板在分層競價機制下，劣質企業會因為很難從市場獲利而選擇知難而退，各色人群一哄而上，導致上市通道擁堵的現象會得到明顯改觀。
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