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編者按

截至(zhi)6月27日，在(zai)美(mei)國(guo)上市(shi)的(de)尚(shang)德、英(ying)利、賽維(wei)等光(guang)伏(fu)企業(ye)相(xiang)繼發布了2012年(nian)度(du)第一季(ji)度(du)的(de)財報(bao)，“虧損(sun)”成為關鍵(jian)詞。受光(guang)伏(fu)市(shi)場的(de)低迷(mi)態勢影(ying)響，光(guang)伏(fu)企業(ye)2012年(nian)一季(ji)度(du)財報(bao)“跌”聲一片，《中(zhong)國(guo)能源(yuan)報(bao)》記者(zhe)試圖對(dui)幾大(da)光(guang)伏(fu)企業(ye)虧損(sun)情(qing)況做(zuo)一排(pai)序，梳(shu)理(li)各大(da)光(guang)伏(fu)巨頭在(zai)這(zhe)一能源(yuan)關鍵(jian)領域成敗(bai)幾何(he)。可(ke)以確定(ding)的(de)是(shi)，硝煙彌(mi)漫(man)的(de)價(jia)格戰(zhan)中(zhong)沒(mei)有人(ren)全身而退，有的(de)只(zhi)是(shi)受重傷者(zhe)和受輕傷者(zhe)。

NO.1

賽維

虧損1.85億美元

營(ying)收.................................2.001億(yi)美(mei)元(yuan)

銷售(shou)成本..........................3.31億(yi)美(mei)元

負債................................59.62億美元

出貨量.................................318.3MW

產品結構...............硅(gui)片、電(dian)池片、組件(jian)

點評

賽維(wei)LDK：沖動的懲罰

6月26日晚間，頂著“各(ge)種輿論”傳言，賽維LDK發(fa)布今年第一季度財(cai)報，再次成(cheng)為業內關注焦點(dian)。

從一季(ji)報(bao)看來，賽維(wei)LDK虧(kui)損(sun)狀況進一步(bu)加深。季(ji)報(bao)顯示，賽維(wei)LDK凈銷(xiao)售額2.001億(yi)美元(yuan)，歸屬于(yu)公司(si)股東的凈虧(kui)損(sun)額達1.852億(yi)美元(yuan)，而公司(si)毛利率(lv)首(shou)現負數(shu)，為-65.5%。

賽(sai)維LDK陷入(ru)巨額(e)虧損的同時，還背負(fu)著(zhu)沉重的債(zhai)務(wu)。一季(ji)報顯示，公(gong)司(si)總(zong)資產(chan)約66.4億(yi)(yi)美(mei)元，負(fu)債(zhai)總(zong)額(e)約為59.6億(yi)(yi)美(mei)元，負(fu)債(zhai)率攀升達89.8%。

此外(wai)，賽(sai)維LDK的現(xian)金流(liu)也(ye)不充裕(yu)。今年一季度公司(si)擁有(you)現(xian)金及現(xian)金等價(jia)物(wu)約1.36億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，流(liu)動(dong)資產(chan)約21.3億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，而同期(qi)流(liu)動(dong)負債為44.9億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。流(liu)動(dong)比(bi)率約為為0.47，遠(yuan)小于(yu)(yu)業(ye)內公認(ren)的流(liu)動(dong)比(bi)率不小于(yu)(yu)1的風險底(di)線。

分(fen)析人(ren)士稱，賽(sai)維LDK的應(ying)收賬款，和應(ying)付賬款都(dou)比較高。高負債導致其財務(wu)(wu)費用(yong)也(ye)居(ju)高不(bu)下，單(dan)從財務(wu)(wu)上看賽(sai)維LDK已(yi)經到(dao)了(le)生死存亡的關頭(tou)。如果撇開(kai)非經濟因素不(bu)談，賽(sai)維按照現在的“燒錢”速度(du)，可能堅持不(bu)到(dao)年底。

事(shi)實上，賽維(wei)LDK瀕臨絕境(jing)并非偶(ou)然，這與(yu)其技術水平(ping)落后和“融資—擴張—再融資—再擴張”的盲(mang)目(mu)發展模式不無關聯。

據悉(xi)，賽(sai)維LDK進入多晶硅行業時并不走運(yun)，遇到了產業技(ji)(ji)術升(sheng)級臨界點，由于其(qi)使用老技(ji)(ji)術，導致現在(zai)生產成(cheng)本較(jiao)同行偏(pian)高(gao)、資產減值嚴(yan)重；而其(qi)發家的(de)硅片(pian)領域目前競爭也變(bian)得(de)異常激烈。業務結構的(de)劣勢(shi)讓賽(sai)維成(cheng)為當前行業里最“難受”的(de)企業。

至于其(qi)盲目擴張(zhang)的(de)發展(zhan)模式，如果處(chu)于產業(ye)上升期(qi)并無大問題，但(dan)當產業(ye)發展(zhan)放緩(huan)甚至萎縮時(shi)，若無足夠現金(jin)流，必然導致(zhi)企(qi)業(ye)遭受(shou)重創(chuang)。因此，賽維(wei)LDK生(sheng)存(cun)只能寄望于行業(ye)環境的(de)盡快好轉。

（李永強）

NO.2

尚德

虧損1.33億美元

營收..................................4.09億(yi)美元

銷售成本..........................4.07億(yi)美元

負(fu)債................................35.75億美元

出貨量........................................未公布(bu)

產品結構...................................未公布

點評

尚德電力(li)：全(quan)球(qiu)化的雙刃(ren)劍

毛利率(lv)0.6%，凈虧損(sun)1.33億美(mei)元，顯示去(qu)(qu)年出貨量(liang)世界第一的尚德(de)電(dian)力減虧的征程還任(ren)重(zhong)道遠。出貨量(liang)數據領先，生產成本控制亦算尚可，但尚德(de)幾度(du)位(wei)(wei)列虧損(sun)榜前兩(liang)位(wei)(wei)，似(si)乎總有些“時運不濟”的味道，從去(qu)(qu)年與美(mei)國晶圓供應商MEMC2的億元“分手費”，到巨(ju)額(e)外(wai)匯損(sun)失，再到一季度(du)在“雙(shuang)反”中(zhong)受到重(zhong)創(chuang)，這位(wei)(wei)叱(chi)咤國際市場的光伏巨(ju)頭(tou)，也最深(shen)刻地體會(hui)著其中(zhong)的風險(xian)。

2011年，尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)光伏(fu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)出貨量排名(ming)第一(yi)，占約2成市(shi)(shi)(shi)場(chang)份額，而美(mei)(mei)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)也(ye)支撐了尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)3成以上(shang)的(de)營收。分(fen)析師指出，如(ru)果(guo)不是(shi)(shi)因為尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)撥(bo)出1920萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)反傾銷反補(bu)貼費(fei)用，尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)電力的(de)毛利率應在(zai)3%至(zhi)6%之間，這顯示(shi)(shi)“雙反”對(dui)尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)構成的(de)壓(ya)力。對(dui)此尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)方面表(biao)示(shi)(shi)，公司(si)將(jiang)沒(mei)有必要(yao)(yao)再對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)雙反稅率撥(bo)出資金(jin)，因為他(ta)們(men)已經調整(zheng)全球供應鏈，以確保進入美(mei)(mei)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)產(chan)品是(shi)(shi)中國(guo)(guo)大陸境外采購(gou)的(de)。但即使不計這筆費(fei)用，尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)的(de)虧損依然過億(yi)，而考慮到(dao)剛剛下(xia)調補(bu)貼的(de)德(de)(de)(de)國(guo)(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)也(ye)是(shi)(shi)尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)的(de)重(zhong)要(yao)(yao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)之一(yi)，走低的(de)價格，高企的(de)財務(wu)成本，都將(jiang)嚴峻考驗(yan)在(zai)硅成本和非硅成本方面都沒(mei)有明顯優勢的(de)尚(shang)(shang)德(de)(de)(de)。能否爭取(qu)到(dao)正向現(xian)金(jin)流，將(jiang)對(dui)這家資產(chan)負債(zhai)比已經達到(dao)0.82的(de)企業至(zhi)關重(zhong)要(yao)(yao)。

值得(de)關注的(de)是，日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)經(jing)濟產業大臣枝野幸男日(ri)(ri)前宣布，日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)正式(shi)通過了可再生能源(yuan)激勵(li)政(zheng)策(ce)，同時批準了太陽(yang)能補(bu)(bu)貼政(zheng)策(ce)，將鼓勵(li)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)國新增(zeng)至(zhi)少3.2吉瓦(wa)的(de)光伏(fu)安裝量。日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)政(zheng)府(fu)將為(wei)光伏(fu)發(fa)電提(ti)供每千瓦(wa)時42日(ri)(ri)元的(de)補(bu)(bu)貼，這個補(bu)(bu)貼量約合德國補(bu)(bu)貼金額的(de)兩倍(bei)(bei)，中國補(bu)(bu)貼金額的(de)三(san)倍(bei)(bei)之多(duo)。長期以來(lai)，日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)光伏(fu)市(shi)(shi)(shi)場長期被本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)土品牌夏(xia)普、京瓷、松下三(san)洋等把持。隨(sui)著日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)新上網電價的(de)執行和大型項(xiang)目(mu)市(shi)(shi)(shi)場啟動，將有越來(lai)越多(duo)的(de)外(wai)資公司進(jin)入(ru)日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)爭(zheng)奪市(shi)(shi)(shi)場，而尚德在(zai)收(shou)購日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)MSK公司后(hou)，經(jing)過數年(nian)經(jing)營，已然(ran)成為(wei)日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場份額最高的(de)外(wai)資品牌。日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)機(ji)遇，不(bu)容尚德忽視。

（史豐蕾）

NO.3

晶科

虧損5660萬美元

營(ying)收..................................1.68億美元(yuan)

銷售(shou)成本(ben)...........................1.67億美元

負債................................10.18億美(mei)元

出貨(huo)量.................................157.1MW

產品結(jie)構........................................組件

點評

晶科能源(yuan)：由“盈”轉“虧”

覆巢之下無完(wan)卵，對處于“寒冬”的(de)光伏產業(ye)而(er)言，也(ye)是如此(ci)。僅在兩(liang)個多月(yue)前，宣布2011年實現盈(ying)利的(de)晶科能源，作為當年僅有的(de)兩(liang)家盈(ying)利企(qi)業(ye)之一(yi)，而(er)今隨著產業(ye)環境(jing)的(de)持續(xu)惡化(hua)，在今年一(yi)季度也(ye)陷入虧(kui)損(sun)的(de)境(jing)地，且(qie)驟然名列虧(kui)損(sun)榜(bang)的(de)“探花”之位(wei)。

根據其6月21日公布的一季(ji)(ji)度(du)財報，公司一季(ji)(ji)度(du)總營(ying)收1.68億(yi)(yi)美(mei)元，較去(qu)(qu)(qu)年四季(ji)(ji)度(du)下(xia)降11.5%，較去(qu)(qu)(qu)年同期下(xia)降50.5%；凈虧(kui)損為5660萬(wan)美(mei)元(3.56億(yi)(yi)元人民幣(bi))，去(qu)(qu)(qu)年四季(ji)(ji)度(du)虧(kui)損3.67億(yi)(yi)元人民幣(bi)，去(qu)(qu)(qu)年一季(ji)(ji)度(du)凈利潤(run)為3.37億(yi)(yi)元人民幣(bi)。

對于首季(ji)虧損的原因(yin)，晶科能源將(jiang)其歸(gui)因(yin)為需求疲軟和價格低迷，同時預計第(di)二季(ji)度(du)光伏組件出(chu)貨量(liang)(liang)將(jiang)增長至200-240MW，而第(di)一(yi)季(ji)度(du)出(chu)貨量(liang)(liang)在157.1MW。

在融(rong)資(zi)戰略(lve)并(bing)(bing)購(gou)(gou)方(fang)面(mian)，晶(jing)(jing)科能源(yuan)也(ye)可謂長(chang)袖(xiu)善舞(wu)。2008年，國(guo)際金融(rong)危機籠(long)罩下，晶(jing)(jing)科完成兩輪(lun)私募融(rong)資(zi)，融(rong)資(zi)額超過8000萬美元；2009年，晶(jing)(jing)科能源(yuan)宣布收(shou)購(gou)(gou)浙江太陽谷能源(yuan)應用科技有限公司，通過跨省(sheng)并(bing)(bing)購(gou)(gou)，將(jiang)產(chan)業(ye)鏈延伸至電池、組件(jian)領域(yu)，實現產(chan)業(ye)鏈垂直一體化(hua)。

盡管頻遭海外市場的沖擊，晶(jing)科能源(yuan)首(shou)席執行官陳康平(ping)仍(reng)表示，晶(jing)科的全球(qiu)化策(ce)略會(hui)堅定地(di)走(zou)下去，并選擇將(jiang)體育營銷作為(wei)主要營銷手段。近(jin)年來(lai)，晶(jing)科已先后與德國(guo)國(guo)家(jia)足球(qiu)隊、舊金山49人(ren)橄欖球(qiu)隊和(he)西(xi)甲勁旅瓦倫西(xi)亞等(deng)國(guo)際(ji)知名體育團隊結為(wei)廣告合(he)作伙(huo)伴。

在(zai)晶科(ke)能源(yuan)調(diao)整(zheng)營銷策略的背(bei)(bei)后，也有改變經(jing)營戰略的實際(ji)行動。如鑒于歐(ou)債危(wei)機(ji)背(bei)(bei)景下歐(ou)洲主流市場轉(zhuan)向住宅項目，晶科(ke)能源(yuan)開始加(jia)大此類項目的開發建(jian)設力度；在(zai)堅持(chi)歐(ou)洲主要市場的同時(shi)，還將中國、日(ri)本、印(yin)度、南非等新興(xing)市場作為主攻對象。

在這(zhe)些良性的(de)自(zi)覺改變(bian)之下(xia)，隨著光伏市(shi)場的(de)日漸好轉，晶(jing)科(ke)能源應能較早走出寒冬(dong)，迎來其發展的(de)第二個(ge)春天。

(李永強)

NO.4

韓華

虧損4820萬美元

營(ying)收..................................1.27億美(mei)元(yuan)

銷售成本...........1.39億美元(未審(shen)計)

負(fu)債...................................9.92億(yi)美元

出貨量...................................160.7MV

產品(pin)結構.............................。.硅片、組件(jian)

點評

韓華新能(neng)源(yuan)：出貨量大考

長期(qi)低(di)于預期(qi)的(de)出(chu)(chu)貨量(liang)已(yi)經將韓(han)華(hua)新能(neng)源的(de)產能(neng)利用率拉(la)低(di)到50%。一季度，韓(han)華(hua)新能(neng)源光伏組件(jian)出(chu)(chu)貨量(liang)160MW，環(huan)比(bi)下滑(hua)15%，同比(bi)下滑(hua)35.3%，出(chu)(chu)貨量(liang)連續下滑(hua)的(de)趨勢沒有得到扭轉。美(mei)國市場成(cheng)為韓(han)華(hua)新能(neng)源的(de)傷心地，一季度，韓(han)華(hua)銷往美(mei)國的(de)出(chu)(chu)貨量(liang)僅為5%，遠低(di)于去年四季度的(de)33%。

值得注意的(de)是，從現金流(liu)量(liang)(liang)來看，專業化(hua)廠(chang)商中只(zhi)有韓(han)(han)華(hua)新能源的(de)凈現金流(liu)為(wei)負(fu)。在光(guang)伏(fu)市(shi)場(chang)上(shang)，尚德、英(ying)利(li)、晶(jing)(jing)科、天合(he)等(deng)更大的(de)玩(wan)家主要從市(shi)場(chang)上(shang)購(gou)買(mai)(mai)多晶(jing)(jing)硅(gui)自產(chan)硅(gui)片；阿(a)特斯(si)、中電(dian)、天合(he)等(deng)企業更專注于直接從市(shi)場(chang)上(shang)購(gou)買(mai)(mai)硅(gui)片；而昱輝、LDK等(deng)企業的(de)產(chan)業鏈(lian)布局更接近完(wan)全一體化(hua)，這是目(mu)前光(guang)伏(fu)企業發展(zhan)的(de)幾(ji)個(ge)趨勢。雖然也能生產(chan)少量(liang)(liang)硅(gui)片，韓(han)(han)華(hua)的(de)產(chan)業鏈(lian)布局更接近阿(a)特斯(si)等(deng)專業化(hua)廠(chang)商。有分(fen)析認為(wei)，韓(han)(han)華(hua)目(mu)前混合(he)成本約為(wei)每(mei)瓦0.92美(mei)元(yuan)(yuan)，這個(ge)毛利(li)率與幾(ji)個(ge)主要多晶(jing)(jing)硅(gui)買(mai)(mai)家相(xiang)近，卻遠(yuan)遠(yuan)低(di)于硅(gui)片買(mai)(mai)家每(mei)瓦低(di)于0.8美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)成本，而低(di)利(li)用率令(ling)其成本增加了0.02美(mei)元(yuan)(yuan)/瓦，盈利(li)能力雪上(shang)加霜。

分析師表(biao)示，在美國(guo)地(di)區，韓(han)華的銷售(shou)價(jia)格(ge)已經低于成(cheng)本(ben)，其管理(li)層已經決定限制在美國(guo)的市場(chang)份(fen)(fen)額。6月18日，韓(han)華新能源宣布公司三名高管表(biao)示近期共購(gou)買總計301928份(fen)(fen)公司ADS(美國(guo)存托股票)，占公司總股本(ben)的0.36%，頗有英雄壯士力挽狂(kuang)瀾的意味，卻沒有止住該公司股價(jia)一路走(zou)低。對韓(han)華的高管來(lai)說(shuo)，市場(chang)開拓(tuo)以及將內部成(cheng)本(ben)及時轉化為營(ying)收，是他們肩上更重的責任。

(史豐蕾)

NO.5

英利

虧損4500萬美元

營收.......................................5億美元

銷(xiao)售成本.............................4.6億美元

負債(zhai)..................................34.4億美元(yuan)

出(chu)貨量....................507MW(據推算(suan))

產品結(jie)構............................。.組件(jian)、系統

點評

英(ying)利綠色能(neng)源：逆勢(shi)擴(kuo)張成“老大(da)”

歐(ou)債危機、市場增(zeng)速(su)放緩、美國“雙反”造成(cheng)的產業寒冬之(zhi)下，今年一(yi)(yi)季度(du)絕大多數國內光(guang)伏企(qi)業出(chu)貨(huo)量(liang)出(chu)現了不同程度(du)的下降，而英利(li)卻呈逆勢上漲之(zhi)勢。根(gen)據(ju)(ju)其(qi)5月30日(ri)發布(bu)的一(yi)(yi)季報，英利(li)一(yi)(yi)季度(du)組(zu)件(jian)出(chu)貨(huo)量(liang)環比增(zeng)長44.4%；營(ying)收(shou)達5億(yi)美元(yuan)，環比增(zeng)長22%。此兩項數據(ju)(ju)標志著(zhu)其(qi)一(yi)(yi)舉成(cheng)為全球最大的光(guang)伏組(zu)件(jian)生產企(qi)業。

此(ci)外(wai)，根(gen)據季報(bao)，英(ying)利一(yi)季度毛(mao)利潤3890萬美(mei)元，毛(mao)利率7.8%。這個數(shu)據亦足以令(ling)國內同行心生“艷羨(xian)”。

然(ran)而出貨量的增加是否能(neng)改善其財務狀(zhuang)況，仍然(ran)存疑。盡管英利中國2012年的資產負債(zhai)率已(yi)有所下降，但(dan)仍然(ran)高達77%。

在(zai)外界看來，從連(lian)續兩(liang)屆(jie)贊助世(shi)界杯到屢屢低價(jia)競標的(de)炒(chao)作，以及最近開始在(zai)大眾媒(mei)體上投(tou)放(fang)廣告，都顯露出(chu)了英利希望(wang)通過在(zai)行業(ye)逆境期(qi)中的(de)高調作為占(zhan)領行業(ye)制高點的(de)企圖。

有業內人士認為(wei)，英利逆勢而上，可能也(ye)情非得(de)已。畢竟(jing)，其部分產能擴(kuo)張計劃(hua)在2011年就(jiu)已經實(shi)施動(dong)工，雖然生不(bu)逢時(shi)，但總不(bu)能就(jiu)此坐視不(bu)管。數據顯示，截至2011年9月末，英利中國在建工程合計31.25億(yi)元(yuan)，擬建工程投資預(yu)算為(wei)30.67億(yi)元(yuan)。

盡管財務狀(zhuang)況(kuang)一般，但(dan)英利(li)的(de)債市融資能力(li)和(he)銀行渠道的(de)融資能力(li)卻非常強大。

據英利2012年一季度(du)財報(bao)顯示，其(qi)(qi)一季度(du)的現(xian)金凈(jing)流(liu)(liu)出凈(jing)額為8.37億元。其(qi)(qi)中，經營、投資活動(dong)獲取的現(xian)金流(liu)(liu)均為凈(jing)流(liu)(liu)出，而唯有籌資活動(dong)的現(xian)金流(liu)(liu)為正，其(qi)(qi)現(xian)金流(liu)(liu)量凈(jing)額為10.69億元，僅取得借款收到的現(xian)金就高達24.01億元。

不(bu)過有業內人士分(fen)析稱，英利通(tong)過加大品牌宣(xuan)傳、低價競標等策略(lve)來(lai)獲取市場份額，只(zhi)能是一個(ge)權(quan)宜之計，其可(ke)持(chi)續(xu)性(xing)將與行業未(wei)來(lai)走勢息(xi)息(xi)相關。如果整個(ge)行業能夠盡快回(hui)暖，無(wu)疑(yi)是對(dui)其最為有利的；但萬一拖延時間較長，其靠融資(zi)來(lai)擴(kuo)張的可(ke)持(chi)續(xu)性(xing)就(jiu)確(que)實是個(ge)問題。

(李永強)

NO.6

昱輝

虧損4020萬美元

營收..................................2.11億美元

銷售成(cheng)本...........................2.19億美(mei)元

負債.................................14.86億美元

出貨(huo)量.....................................466MW

產品結構...............。.硅晶片、組(zu)件、系統

點評

昱輝陽光：決戰現金流(liu)

作為一(yi)(yi)家營收2.11億美(mei)(mei)元的企業，體量居中的昱(yu)輝陽光凈損(sun)高達4020萬美(mei)(mei)元，毛利率(lv)負3.8%，這個數字(zi)并不(bu)好看。不(bu)過仔細(xi)分(fen)析，如(ru)果扣除1220萬美(mei)(mei)元的存貨一(yi)(yi)次(ci)性減(jian)記，在(zai)哀嚎遍野(ye)的光伏(fu)市場(chang)，昱(yu)輝的虧損(sun)情況并不(bu)嚴重。

一(yi)季度昱(yu)輝(hui)(hui)光伏(fu)產品(pin)銷售收入同比(bi)增加(jia)12.7%，出貨量達到466MW，創歷史新高，硅(gui)片出貨量為(wei)375.1MW，組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)出貨量為(wei)90.9MW，其中包括2MW的拳頭產品(pin)Virtus準單晶組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)。產品(pin)銷路更好，與歐洲市場(chang)補貼降(jiang)低前(qian)(qian)的強裝需求密不(bu)可分(fen)，但昱(yu)輝(hui)(hui)也面對整個市場(chang)盈利(li)(li)情(qing)況較差的問題(ti)。值得(de)注意的是，昱(yu)輝(hui)(hui)在(zai)2012年一(yi)季度的組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)總成本(ben)為(wei)0.74美元(yuan)(yuan)/瓦(wa)，這(zhe)個數字(zi)低于(yu)(yu)絕大(da)多數光伏(fu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)。據(ju)分(fen)析師測算，由于(yu)(yu)硅(gui)成本(ben)大(da)幅下滑，一(yi)體化(hua)程度居中的尚(shang)德目(mu)前(qian)(qian)的組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)成本(ben)徘(pai)徊在(zai)0.9美元(yuan)(yuan)/瓦(wa)，英利(li)(li)大(da)約在(zai)0.82美元(yuan)(yuan)/瓦(wa)，而(er)(er)更多面向組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)生產的阿特斯目(mu)前(qian)(qian)組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)成本(ben)約為(wei)0.73美元(yuan)(yuan)/瓦(wa)，體現(xian)了(le)目(mu)前(qian)(qian)市場(chang)環境下，電池(chi)和組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)的專業(ye)(ye)(ye)化(hua)模(mo)式之相(xiang)對優勢在(zai)逐步體現(xian)，“不(bu)涉硅(gui)”企(qi)業(ye)(ye)(ye)盈利(li)(li)能力大(da)幅優于(yu)(yu)“涉硅(gui)”企(qi)業(ye)(ye)(ye)。而(er)(er)“涉硅(gui)”頗深的昱(yu)輝(hui)(hui)能將組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)成本(ben)控制在(zai)0.74美元(yuan)(yuan)/瓦(wa)，反映了(le)昱(yu)輝(hui)(hui)控制組(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)加(jia)工成本(ben)的能力。

但昱(yu)輝也面臨(lin)不(bu)(bu)容忽視的(de)問題(ti)，其中包(bao)括從2011年(nian)第三季度開始，該公司凈(jing)現金流持(chi)續(xu)為(wei)負，償債風險持(chi)續(xu)加劇，且(qie)目前(qian)現貨市場的(de)趨勢對以昱(yu)輝這(zhe)類硅片為(wei)主要產品的(de)企業十(shi)分不(bu)(bu)利。目前(qian)昱(yu)輝已經加入下游開發(fa)電站的(de)大軍(jun)，但進軍(jun)下游有沒有上升為(wei)公司戰略還并不(bu)(bu)明(ming)朗。無可置疑的(de)一點是，若進軍(jun)下游，昱(yu)輝的(de)現金流會受(shou)到更大考驗。

(史豐蕾)

NO.7

晶澳

虧損3980萬美元

營收(shou)..................................2.54億美元

銷售成本...........................2.49億美(mei)元

負債..................................14.7億美元(yuan)

出貨量(liang)...................................366MW

產(chan)品結構......................................。.組(zu)件

點評

晶澳太陽能：科技利器求勝(sheng)

6月(yue)5日，晶澳(ao)太(tai)陽(yang)能2012年(nian)(nian)第一(yi)季(ji)度財(cai)報顯示，晶澳(ao)本季(ji)度出貨(huo)366MW，超(chao)過公(gong)司先(xian)前(qian)(qian)350MW的預測高端，但(dan)較(jiao)前(qian)(qian)一(yi)季(ji)度的398MW和(he)去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)的451MW，分別(bie)降低8.1%和(he)18.9%。一(yi)季(ji)度營收2.544億美元，較(jiao)上季(ji)度和(he)去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)分別(bie)下(xia)滑17.7%和(he)56%。

根據季(ji)報，晶(jing)澳2012年第一(yi)季(ji)度(du)毛利潤530萬(wan)(wan)美元(yuan)，其中(zhong)已經(jing)除去了(le)由于美國“雙反”關(guan)稅(shui)可能帶來的210萬(wan)(wan)美元(yuan)損失。毛利率(lv)為2.1%，若(ruo)不計入(ru)雙反關(guan)稅(shui)，2012年一(yi)季(ji)度(du)毛利率(lv)將達到3.2%。

盡管面(mian)臨出貨(huo)量、營收(shou)和毛利率大幅下滑的困境，晶澳對(dui)其產品的市場前(qian)景仍保持樂觀。

“目前市(shi)(shi)場對晶澳電池和組件的(de)需求仍(reng)保持(chi)強勁。”晶澳太(tai)陽能的(de)首(shou)席(xi)執行官(guan)方朋(peng)表示，一季度，晶澳在德國(guo)和意大利的(de)銷售均(jun)超過預期，其高效率產(chan)品適用于前述兩國(guo)的(de)住宅(zhai)屋頂市(shi)(shi)場。

此外(wai)，晶(jing)澳(ao)還注重開拓中(zhong)(zhong)國、日(ri)本(ben)、印(yin)度和中(zhong)(zhong)東(dong)新興市(shi)場，并預計中(zhong)(zhong)國和日(ri)本(ben)將成為晶(jing)澳(ao)的(de)重要市(shi)場。實際上晶(jing)澳(ao)太陽能(neng)正不斷增加國內市(shi)場的(de)供應量，據(ju)該公司公布，2012年一季度國內光伏(fu)市(shi)場出貨(huo)(huo)量占47%，歐洲市(shi)場出貨(huo)(huo)量占比則(ze)為32%。

晶澳(ao)的(de)樂觀有(you)其(qi)充分理由，這(zhe)便是其(qi)掌握的(de)高科技(ji)(ji)利器。據介紹，在光伏電(dian)池業務方面，該公司高效光伏電(dian)池的(de)轉(zhuan)換效率已達19.2%，這(zhe)一(yi)水平遠高于(yu)國內多數競(jing)爭對手。此外晶澳(ao)正致力于(yu)MWT電(dian)池技(ji)(ji)術(shu)的(de)研發，該公司稱2012年一(yi)季度電(dian)池制(zhi)造成本已有(you)所下降(jiang)，但并未透露具體制(zhi)造成本。

手執科技利(li)器，眼瞄新興(xing)市(shi)場，晶澳應能盡快瀟(xiao)灑地走(zou)出產業低谷。

(李永強)

NO.8

天合

虧損2980萬美元

營收..................................3.49億美(mei)元

銷售成本(ben)...........................3.29億美元

負債.................................18.68億美元

出(chu)貨(huo)量.....................................380MW

產品結(jie)構(gou)........................................組(zu)件

點評

天合光能：成敗(bai)“可持續”

作為產能“三巨頭”(英利、尚德、天(tian)合)之一(yi)，天(tian)合光能一(yi)季度(du)的表(biao)現堪稱“虧(kui)(kui)損也(ye)光榮”，凈(jing)虧(kui)(kui)損2980萬美元(yuan)(yuan)，較上季度(du)減虧(kui)(kui)一(yi)半(ban)，扣(kou)除2620萬美元(yuan)(yuan)反傾銷、反補貼稅負，一(yi)季度(du)盈虧(kui)(kui)基本(ben)持平(ping)，但是現金流大幅(fu)度(du)下滑并且首次(ci)為負值，是對這(zhe)家“三巨頭”中負債率最低，歷來(lai)“不差錢(qian)”的光伏企業的一(yi)大考驗。

天(tian)合(he)減虧的(de)(de)秘(mi)訣(jue)來自成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)下(xia)降，一季度天(tian)合(he)生產(chan)組(zu)件的(de)(de)硅(gui)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)已下(xia)降至(zhi)(zhi)0.21美元(yuan)/瓦，同(tong)比下(xia)降51.2%；非硅(gui)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)已降至(zhi)(zhi)0.58美元(yuan)/瓦，同(tong)比下(xia)降20.5%，成(cheng)(cheng)為(wei)組(zu)件成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)成(cheng)(cheng)功邁入0.8美元(yuan)/瓦內大(da)關(guan)的(de)(de)企(qi)業之一。管理(li)層(ceng)表(biao)示，成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)降低(di)主要(yao)是因(yin)為(wei)供(gong)應鏈成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)下(xia)降，以及(ji)組(zu)件轉換效(xiao)(xiao)率的(de)(de)提(ti)升(sheng)和生產(chan)流程的(de)(de)改進。但也有(you)分(fen)析(xi)師質疑，作為(wei)業內低(di)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)制(zhi)造(zao)的(de)(de)“領(ling)頭羊”，天(tian)合(he)依(yi)然(ran)使用傳統科(ke)技，并缺乏(fa)知識產(chan)權，其(qi)可持續發展的(de)(de)能(neng)(neng)力受(shou)到制(zhi)約。“天(tian)合(he)光(guang)能(neng)(neng)的(de)(de)優勢(shi)并非高不(bu)可攀，因(yin)為(wei)這(zhe)種低(di)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)制(zhi)造(zao)模式很(hen)可能(neng)(neng)被(bei)其(qi)他競爭者復制(zhi)。”有(you)分(fen)析(xi)人士這(zhe)樣評價。天(tian)合(he)顯然(ran)不(bu)滿足被(bei)貼上(shang)“低(di)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)”的(de)(de)標(biao)簽(qian)，此前，天(tian)合(he)就表(biao)示要(yao)致力開發高效(xiao)(xiao)組(zu)件，并透露其(qi)基(ji)于較(jiao)先進的(de)(de)Honey技術的(de)(de)組(zu)件容量將在上(shang)半年提(ti)升(sheng)到500MW。

(史豐蕾)

NO.9

阿特斯

虧損2130萬美元

營收...................................3.26億美元(yuan)

銷售成本.................................3億美元

負債................................15.36億美元

出貨量..........................343MW(組件)

產(chan)品結構...........................。.組(zu)件(jian)、系(xi)統

點評

阿特(te)斯太陽能：EPC圖存

5月10日，阿特斯太陽能公布2012年一季報，數(shu)據顯示(shi)，阿特斯該季度營收同比下降(jiang)26.5%至(zhi)3.26億美元，環比下降(jiang)31.3%；出(chu)貨量為343MW，環比下降(jiang)21.3%。

盡管這兩項數據(ju)環(huan)比均出(chu)現大(da)幅(fu)下(xia)滑，在虧(kui)損(sun)方面卻出(chu)現了好轉(zhuan)。根據(ju)季報，該季度歸阿特斯屬股東(dong)凈虧(kui)損(sun)為(wei)2130萬美(mei)元(yuan)，每(mei)股虧(kui)損(sun)0.49美(mei)元(yuan)；而(er)上一個季度虧(kui)損(sun)5990萬美(mei)元(yuan)，每(mei)股虧(kui)損(sun)1.39美(mei)元(yuan)。

在產業(ye)困境不斷加深的(de)情況(kuang)下(xia)，大多數企業(ye)虧損正(zheng)日漸加重(zhong)，阿特斯卻(que)能率先減(jian)虧，不得不承認有其生存之道(dao)。

在(zai)業內人士看來，這(zhe)得益于其(qi)高超的市場(chang)(chang)開拓能(neng)(neng)力和成本控制能(neng)(neng)力。尤其(qi)在(zai)市場(chang)(chang)開拓方(fang)面，阿特(te)斯并不僅執(zhi)著于歐(ou)美(mei)市場(chang)(chang)，而是在(zai)加(jia)拿大、日(ri)本等(deng)高利(li)潤市場(chang)(chang)提前布(bu)局(ju)，并取得了一(yi)定成效。

值得一(yi)提的(de)(de)是，阿特斯(si)在(zai)(zai)經營戰略方面也有所創新，將EPC(設計、采購、施工)專案建設作為(wei)公司(si)(si)的(de)(de)主要創收點(dian)。如2012年(nian)，公司(si)(si)目標25%的(de)(de)營業額要來自(zi)于EPC專案建設，而這一(yi)數額在(zai)(zai)2011年(nian)時(shi)僅為(wei)10%。

事實上，阿特斯(si)在(zai)此方面已有所作為(wei)。近日，阿特斯(si)便宣布已在(zai)美(mei)國獲得11個總(zong)容(rong)量約122MW的(de)公用事業(1963.569,-40.44,-2.02%)光伏(fu)電站專(zhuan)案；此前，阿特斯(si)在(zai)加拿大獲得了340MW的(de)光伏(fu)電站專(zhuan)案。

然而，亦有業(ye)(ye)內人士認為，這種經營方式(shi)并非(fei)明智之舉。因為在其看來，在產業(ye)(ye)環境堪憂的(de)情況(kuang)下，制造商進入終端(duan)電站(zhan)市場，將自己生產的(de)組(zu)件賣到(dao)自己承建的(de)電站(zhan)上，這其實(shi)是在采取拖延戰術，勢必將惡化危機程度(du)。

這一經營(ying)戰略的實(shi)際效(xiao)果如何？仍需市(shi)場(chang)和時間來檢驗，對此我(wo)們將拭目以待。

(李永強)

NO.10

大全

虧損1370萬美元

營收..................................3400萬美元

銷售成本(ben)..........................4500萬美元

負債...................................4.79億美元

出貨量(liang)........................。.多(duo)晶(jing)硅964噸；

硅片23.4MW；光伏(fu)組件2.3MW

產品結構.......。.多晶硅、硅片、光伏(fu)組件

點評

大全新能(neng)源：虧損將成常(chang)態

5月21日，大全新能(neng)源公布了2012年(nian)第(di)一季度業績(ji)報告。數(shu)據(ju)顯示(shi)，該公司第(di)一季度多晶硅出(chu)貨量964噸，營收3400萬，凈(jing)虧損1370萬美元。

季報(bao)給出了(le)大全新能(neng)源2012年(nian)第(di)一季度財務和運營亮點(dian)：多晶硅出貨(huo)量(liang)約為964噸(dun)；光伏(fu)組件(jian)出貨(huo)量(liang)2.3MW；硅片出貨(huo)量(liang)23.4MW。

另外，大(da)全新能源還為(wei)(wei)客戶(hu)提供(gong)了2.4MW的光伏(fu)組件生產外包(bao)服務；營(ying)收3400萬美(mei)(mei)(mei)元，上一(yi)季(ji)度為(wei)(wei)3820萬美(mei)(mei)(mei)元，去年(nian)同(tong)期(qi)為(wei)(wei)8730萬美(mei)(mei)(mei)元；毛利率為(wei)(wei)負32.2%，上一(yi)季(ji)度為(wei)(wei)負29.3%，去年(nian)同(tong)期(qi)為(wei)(wei)正51%；凈虧損為(wei)(wei)1370萬美(mei)(mei)(mei)元，上一(yi)季(ji)度為(wei)(wei)虧損3940萬美(mei)(mei)(mei)元，去年(nian)同(tong)期(qi)為(wei)(wei)凈收益3500萬美(mei)(mei)(mei)元。

由(you)此看(kan)來(lai)，大(da)全(quan)新(xin)能(neng)源公司已(yi)連續兩(liang)個季度處(chu)于(yu)(yu)虧損狀態(tai)。在筆(bi)者看(kan)來(lai)，這應歸結于(yu)(yu)市場疲(pi)軟環境的價格低(di)迷，以及大(da)全(quan)新(xin)能(neng)源自(zi)身生產(chan)成(cheng)本的高昂。

根據SEMI China提(ti)供的(de)(de)(de)數據，2010年(nian)大(da)全(quan)(quan)新能源(yuan)多晶硅(gui)產(chan)品的(de)(de)(de)生產(chan)成本(ben)為32美元(yuan)(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)，當時(shi)(shi)光(guang)伏(fu)市(shi)場正值蓬勃(bo)發展時(shi)(shi)期(qi)，平(ping)均售價高達60美元(yuan)(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)，此(ci)時(shi)(shi)其運(yun)營(ying)利(li)潤率高達44%；然而，到2011年(nian)時(shi)(shi)，受市(shi)場環境的(de)(de)(de)影響(xiang)，大(da)全(quan)(quan)新能源(yuan)經營(ying)狀(zhuang)況急轉直下，生產(chan)成本(ben)上(shang)升2美元(yuan)(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)的(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)，平(ping)均售價卻降為55美元(yuan)(yuan)(yuan)/公(gong)斤(jin)，由此(ci)導致其當年(nian)運(yun)營(ying)利(li)潤率銳減至(zhi)24%。業內(nei)人士(shi)預計，2012年(nian)全(quan)(quan)球光(guang)伏(fu)市(shi)場仍(reng)將(jiang)(jiang)持(chi)續低迷(mi)狀(zhuang)態，此(ci)種境況下，大(da)全(quan)(quan)新能源(yuan)經營(ying)狀(zhuang)況也(ye)將(jiang)(jiang)進一步惡化，其運(yun)營(ying)利(li)潤率有望跌至(zhi)負(fu)42%。

SEMI Chin預測(ce)，大全(quan)新能源(yuan)在未來(lai)2-3年里(li)有可能一(yi)直處于虧損狀態，除(chu)非市場(chang)出現戲劇性好(hao)轉。公司(si)的市場(chang)和經營(ying)戰略(lve)轉型(xing)看來(lai)不(bu)可避免，否則必(bi)將被淘汰出局。