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在電力市場中，中長期電力合約的本意是管理風險。但由于新能源發電的特殊性，卻造成了意外的結果。

在歐美電力(li)市場(chang)的(de)(de)實踐中，新能源參與市場(chang)交易最成(cheng)熟(shu)的(de)(de)方式莫過于(yu)PPA，即Power Purchase Agreement長期購電協(xie)議(yi)。廣(guang)義上(shang)來說(shuo)，PPA可以泛指所(suo)有電源類(lei)型與用戶簽訂的(de)(de)購電協(xie)議(yi)。不過在實踐中，PPA一般只表(biao)示用戶與風電、光伏等新能源發電簽訂的(de)(de)購電協(xie)議(yi)。

中國的(de)中長(chang)期電力合(he)(he)約(yue)與PPA相比還是有很(hen)多不(bu)同的(de)。例如PPA的(de)時(shi)間跨度(du)一般在10年(nian)(nian)甚至更(geng)長(chang)，而中長(chang)期合(he)(he)約(yue)是月度(du)和年(nian)(nian)度(du)的(de)。但(dan)PPA多年(nian)(nian)以來的(de)成(cheng)功實(shi)踐，為(wei)歐美的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)消納提供了堅(jian)實(shi)的(de)基礎。從某種意義上說，PPA是放大(da)版的(de)中長(chang)期合(he)(he)約(yue)，因此(ci)搞清楚(chu)PPA運作，對于未來新(xin)能(neng)源(yuan)中長(chang)期合(he)(he)約(yue)的(de)發展有著不(bu)小(xiao)的(de)幫(bang)助(zhu)。

我們比較(jiao)熟悉的(de)PPA分(fen)為兩種(zhong)模式：一種(zhong)是物理(li)交割的(de)PPA，另一種(zhong)是不(bu)涉及物理(li)交割的(de)虛擬PPA。

物理(li)交(jiao)割PPA比(bi)(bi)較(jiao)好理(li)解，就是(shi)由新能源(yuan)發(fa)電按照協商(shang)好的(de)(de)價格直接為用(yong)戶(hu)(hu)供(gong)應電力(li)。但實際上由于(yu)新能源(yuan)發(fa)電的(de)(de)隨機(ji)性，這(zhe)種物理(li)交(jiao)割的(de)(de)模式對于(yu)用(yong)戶(hu)(hu)是(shi)比(bi)(bi)較(jiao)不(bu)利的(de)(de)。沒(mei)太陽或者沒(mei)風的(de)(de)時候，用(yong)戶(hu)(hu)就肯定沒(mei)電用(yong)了。所(suo)以大多數的(de)(de)物理(li)交(jiao)割PPA都需要有一(yi)個電力(li)零售(shou)商(shang)參與進來(lai)（也即我們熟悉的(de)(de)售(shou)電公(gong)司），在這(zhe)種情況下用(yong)戶(hu)(hu)短缺的(de)(de)電力(li)由電力(li)零售(shou)商(shang)來(lai)負責(ze)供(gong)給。用(yong)戶(hu)(hu)的(de)(de)電價賬單包含(han)了PPA和其他電力(li)的(de)(de)費用(yong)。

在物理(li)交割的(de)(de)(de)(de)PPA中，新能(neng)(neng)源發電并不(bu)(bu)是(shi)毫無責任(ren)的(de)(de)(de)(de)。一般合約會明確電力供(gong)給的(de)(de)(de)(de)時間（并不(bu)(bu)一定會細節(jie)到負荷曲線(xian)，但會大(da)致約定一個(ge)變(bian)動范圍(wei)(wei)），還有相應(ying)的(de)(de)(de)(de)違約懲罰措施等等。顯然，物理(li)交割的(de)(de)(de)(de)PPA有很強(qiang)的(de)(de)(de)(de)局(ju)限(xian)性。從國(guo)外的(de)(de)(de)(de)經驗來看，實(shi)行物理(li)交割的(de)(de)(de)(de)PPA大(da)多(duo)是(shi)將新能(neng)(neng)源發電設(she)備設(she)置在了用戶范圍(wei)(wei)內(nei)，也即我們熟(shu)悉的(de)(de)(de)(de)分(fen)布式能(neng)(neng)源。不(bu)(bu)是(shi)分(fen)布式能(neng)(neng)源的(de)(de)(de)(de)話，也要求發電與用電方同(tong)在一個(ge)市(shi)場內(nei)，以(yi)方便(bian)電力輸送(song)。

虛擬PPA的運(yun)行則沒有那么多的限(xian)制(zhi)條(tiao)件。

用(yong)戶已然(ran)是從(cong)(cong)批(pi)發市場(chang)買(mai)電(dian)(dian)，或者從(cong)(cong)電(dian)(dian)力(li)公司購電(dian)(dian)。但是當(dang)批(pi)發市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)低于虛(xu)擬(ni)(ni)PPA的(de)電(dian)(dian)價(jia)(jia)時(shi)(shi)，用(yong)戶需要(yao)向新(xin)(xin)能源(yuan)發電(dian)(dian)支付(fu)差價(jia)(jia)；反之(zhi)，當(dang)批(pi)發市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)高于虛(xu)擬(ni)(ni)PPA時(shi)(shi)，新(xin)(xin)能源(yuan)發電(dian)(dian)要(yao)向用(yong)戶支付(fu)差價(jia)(jia)。PPA僅在結算時(shi)(shi)使用(yong)，并(bing)不涉及(ji)電(dian)(dian)力(li)的(de)物理傳輸，用(yong)戶也沒有斷(duan)供(gong)的(de)危險，新(xin)(xin)能源(yuan)也不需要(yao)擔(dan)心(xin)發不出電(dian)(dian)的(de)懲(cheng)罰措施。

物(wu)理和虛擬(ni)只是(shi)PPA根據(ju)交割方式做出(chu)的(de)一(yi)種(zhong)區分方式，也是(shi)我(wo)們(men)最為熟悉的(de)區分方式。而在實(shi)踐中，PPA還有(you)很多不同的(de)類型，比(bi)如按照發(fa)用電(dian)容量區分：

1，As-generated PPA：用(yong)戶(hu)完全消耗新能源發(fa)電(dian)(dian)量，也即用(yong)戶(hu)用(yong)電(dian)(dian)隨著發(fa)電(dian)(dian)曲線變化波動。顯(xian)然這(zhe)種方式在電(dian)(dian)價上(shang)會(hui)最(zui)有競爭力，但(dan)新能源波動的(de)風險都轉移給了用(yong)戶(hu)。

2，Baseload PPA：新能(neng)源發電(dian)要調(diao)整至基(ji)荷狀態(tai)進行電(dian)力(li)出售。對(dui)于(yu)用戶來說風險(xian)更小，新能(neng)源也可以在成本和風險(xian)之間覓得最大收益。但技(ji)術性要求比(bi)較高。

3，As-consumed PPA：新能源發(fa)(fa)電(dian)按照(zhao)用(yong)戶負荷(he)曲線提供電(dian)力。這(zhe)種比較(jiao)常見，但(dan)局限在擁有多元發(fa)(fa)電(dian)組合(he)或者(zhe)是足夠備用(yong)容量的(de)發(fa)(fa)電(dian)企業才能提供這(zhe)類服務(wu)。

總的(de)來看，PPA的(de)形式十(shi)分多元。而且相比于強調物(wu)理交割(ge)，實際上(shang)更多的(de)時候，PPA只是(shi)發用(yong)電雙方應用(yong)在(zai)電價結算方面的(de)工具。

對于用戶來說(shuo)PPA的(de)(de)優勢十分明確：降低(di)了用電(dian)(dian)成本+完(wan)成綠電(dian)(dian)指標（獲得綠證(zheng)也(ye)可以再(zai)交易(yi)）。而對于新能(neng)源(yuan)電(dian)(dian)站來說(shuo)，PPA是(shi)在補(bu)貼退坡(po)甚至(zhi)取消(xiao)的(de)(de)大背(bei)景下，鎖(suo)定部分收入、抵(di)消(xiao)不(bu)確定性負面影響的(de)(de)重要手段。

當現貨市場(chang)價格偏低的(de)時候，PPA的(de)簽約就會相對低迷，而(er)最近幾個月的(de)歐洲，PPA簽約不僅數量有所(suo)上升，價格也出(chu)現了一定程(cheng)度的(de)上浮。因此PPA始終(zhong)處在一種動態(tai)調(diao)整的(de)過程(cheng)，新(xin)能源(yuan)企業不會將其作為收入(ru)的(de)主要來源(yuan)，而(er)更多是一種規避風(feng)險(xian)的(de)工具。

PPA繁多的種類和（多數情(qing)況(kuang)下）不涉及物(wu)流交(jiao)割的特性，規避了新能源波動性帶(dai)來的負面影響。但低風險就意味(wei)著(zhu)低收益(yi)，新能源企(qi)業(ye)必(bi)須做出抉擇。

事(shi)實上(shang)，當我們(men)拋開了物理交割（大(da)多數PPA不涉(she)及(ji)，新能源中長期合約也不涉(she)及(ji)），PPA也好、中長期合約也罷，都應該(gai)是(shi)事(shi)實上(shang)金融屬性的合約。

但是國內受到慣性思維(wei)的(de)影響，現(xian)(xian)貨市場中存(cun)在以中長期(qi)當(dang)日(ri)(ri)合(he)約(yue)分解作(zuo)為日(ri)(ri)前出(chu)清的(de)最后一條約(yue)束條件(jian)(jian)，日(ri)(ri)前出(chu)清結果作(zuo)為實時出(chu)清的(de)最后一條約(yue)束條件(jian)(jian)的(de)現(xian)(xian)象。如果沒有中長期(qi)合(he)約(yue)，想以現(xian)(xian)貨價格發電(dian)的(de)電(dian)站無法(fa)得到開(kai)機計劃或者正(zheng)偏(pian)差現(xian)(xian)貨電(dian)量，會遏(e)制發電(dian)意愿。

由于存在(zai)實時動態平衡的(de)(de)特點，電力(li)市(shi)場(chang)天然(ran)帶有(you)著期貨的(de)(de)屬(shu)性(xing)，中(zhong)長期合(he)約、PPA尤其如此。強金(jin)融屬(shu)性(xing)自然(ran)會(hui)存在(zai)套利、杠桿、信用等風(feng)(feng)險，但也(ye)會(hui)有(you)對沖風(feng)(feng)險的(de)(de)作用。以大宗商品的(de)(de)期貨市(shi)場(chang)為例，金(jin)融機構(gou)、個人投資者以套利為主(zhu)要目的(de)(de)，但需要相關(guan)原材料的(de)(de)產業企業基本(ben)都是為了對沖風(feng)(feng)險、鎖定成本(ben)而(er)參與市(shi)場(chang)的(de)(de)。我們也(ye)幾(ji)乎很難聽(ting)到企業參與期貨“爆倉”的(de)(de)新聞。

因此電(dian)(dian)力市(shi)場(chang)改革完全可(ke)(ke)以(yi)(yi)大(da)膽(dan)嘗試(shi)取消中長(chang)期曲線(xian)分(fen)解(jie)與現貨市(shi)場(chang)的物(wu)理關聯，僅保留結算關系(xi)。在(zai)完善中長(chang)期分(fen)時分(fen)段交(jiao)(jiao)易(yi)、合(he)約機制等(deng)方面的基礎上，還可(ke)(ke)以(yi)(yi)進一步引入（沒有(you)電(dian)(dian)源(yuan)和負(fu)荷(he)的）虛擬(ni)交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)。這(zhe)(zhe)類角色大(da)多由金(jin)融(rong)機構來扮演，作(zuo)為交(jiao)(jiao)易(yi)對手方可(ke)(ke)以(yi)(yi)幫助新能源(yuan)企(qi)業轉(zhuan)(zhuan)移風(feng)(feng)險(xian)。尤其是在(zai)日(ri)前市(shi)場(chang)中，虛擬(ni)交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)這(zhe)(zhe)類主(zhu)體，可(ke)(ke)以(yi)(yi)幫助風(feng)(feng)電(dian)(dian)光伏機組(zu)轉(zhuan)(zhuan)移風(feng)(feng)險(xian)。在(zai)德州Ercot市(shi)場(chang)中，風(feng)(feng)電(dian)(dian)的比例可(ke)(ke)以(yi)(yi)達到20%。而整個(ge)市(shi)場(chang)33%的日(ri)前市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)量，都是資質合(he)格的“虛擬(ni)交(jiao)(jiao)易(yi)商(shang)”提(ti)供的。

相比(bi)石油、天(tian)然氣等能源(yuan)大宗商品交易，由于存在實時動態平衡的特(te)點(dian)，電力現(xian)貨(huo)市場的波動率(lv)更高(gao)較高(gao)，因此(ci)更需要受監管衍生品和期貨(huo)市場為現(xian)貨(huo)交易保駕(jia)護航。風電光伏(fu)電源(yuan)靠(kao)天(tian)吃飯(fan)，在現(xian)貨(huo)市場中(zhong)對(dui)比(bi)火電機組等，出力靈(ling)活(huo)性差；因此(ci)更需要金融工具對(dui)沖幾(ji)天(tian)、幾(ji)周內的價格風險(xian)；月度、年(nian)度或更長(chang)的期貨(huo)合約，也幫助新能源(yuan)機組鎖定風險(xian)。

由于對沖(chong)市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)發達，所以(yi)(yi)國外現貨(huo)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，沒有“90%簽中長期合約”這樣類行政化的(de)(de)(de)規(gui)定。受監(jian)管的(de)(de)(de)電力期貨(huo)和衍生品交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，目的(de)(de)(de)是(shi)以(yi)(yi)盡(jin)可能(neng)低(di)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)（對沖(chong)）成(cheng)本(ben)。PPA有所謂“對沖(chong)”的(de)(de)(de)金融(rong)屬(shu)性。理論上，場(chang)(chang)內交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)期貨(huo)合約，對沖(chong)成(cheng)本(ben)最低(di)；德國去年上了場(chang)(chang)內10年電力期貨(huo)合約，就是(shi)幫助新能(neng)源企業，降低(di)對沖(chong)成(cheng)本(ben)。