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3月1日，證監(jian)會發(fa)布了《科創板首次公開發(fa)行(xing)股票(piao)注冊管理辦(ban)法(fa)(fa)（試(shi)行(xing)）》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱《注冊管理辦(ban)法(fa)(fa)》）和《科創板上(shang)市公司持續(xu)監(jian)管辦(ban)法(fa)(fa)（試(shi)行(xing)）》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱《持續(xu)監(jian)管辦(ban)法(fa)(fa)》），自公布之(zhi)日起實(shi)施。經證監(jian)會批準，上(shang)交(jiao)所、中國結算相關業務規(gui)則隨之(zhi)發(fa)布。

設(she)立科(ke)創板并試點注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)主(zhu)要(yao)(yao)制(zhi)度(du)(du)規(gui)則自(zi)2019年1月30日(ri)向社會(hui)公開征(zheng)求(qiu)意(yi)(yi)見(jian)至(zhi)征(zheng)求(qiu)意(yi)(yi)見(jian)結束期間，證監會(hui)及上交所、中國結算(suan)通過(guo)郵件、信函、熱線電(dian)話等渠道(dao)收(shou)到各類意(yi)(yi)見(jian)建議(yi)共700多份，并召開座談會(hui)、發放調查問(wen)卷聽取了相(xiang)關各方意(yi)(yi)見(jian)。社會(hui)各界(jie)對設(she)立科(ke)創板并試點注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)給予了高度(du)(du)關注(zhu)，并提出了修(xiu)改意(yi)(yi)見(jian)建議(yi)。證監會(hui)及有關單位對反饋意(yi)(yi)見(jian)逐條進(jin)行(xing)認真研究，充分吸收(shou)進(jin)一步明確注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)要(yao)(yao)求(qiu)和程序、優化減(jian)持制(zhi)度(du)(du)、完(wan)善(shan)信息披露等合理意(yi)(yi)見(jian)，并相(xiang)應修(xiu)改完(wan)善(shan)了《注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)管理辦法(fa)》、《持續(xu)監管辦法(fa)》等制(zhi)度(du)(du)規(gui)則。

修(xiu)改完善后(hou)的(de)(de)《注(zhu)冊管理(li)辦法》共8章81條，其中囊括了試點注(zhu)冊制(zhi)的(de)(de)總(zong)體原則(ze)，以及(ji)信披、上市審核等等制(zhi)度安排，其中，發(fa)行上市審核的(de)(de)意見更為精確的(de)(de)規劃了科創(chuang)板的(de)(de)未(wei)來定位(wei)，以及(ji)如何在(zai)科創(chuang)板定位(wei)的(de)(de)基礎上合(he)理(li)把握、發(fa)行上市的(de)(de)條件。正如證監會新聞發(fa)言人答(da)記(ji)者問時所(suo)說，發(fa)行的(de)(de)主要工作將集中于上交所(suo)，因此，體現審核差異性(xing)和包容(rong)性(xing)的(de)(de)重任(ren)就落在(zai)上交所(suo)的(de)(de)身上。

特別是，科創(chuang)板的定位(wei)是面(mian)向世界科技(ji)前沿、面(mian)向經(jing)(jing)濟主(zhu)戰場、面(mian)向國(guo)家重大(da)需(xu)求，符合(he)國(guo)家戰略，擁有關鍵核(he)心(xin)技(ji)術，科技(ji)創(chuang)新能力突出，主(zhu)要依靠核(he)心(xin)技(ji)術開展生產經(jing)(jing)營，具有穩定的商業模式，市(shi)場認可度高，社(she)會(hui)形象(xiang)良好，具有較強成(cheng)長性的這(zhe)些公(gong)司。這(zhe)類公(gong)司的業務(wu)領域、財務(wu)內(nei)容(rong)(rong)以及經(jing)(jing)營特征(zheng)有著諸多的不同，并(bing)且更新換(huan)代速度快，如何把握上(shang)市(shi)審核(he)的標準(zhun)，使上(shang)市(shi)審核(he)標準(zhun)更具包容(rong)(rong)性成(cheng)未(wei)來關注(zhu)重點。另(ling)外，由于上(shang)市(shi)審核(he)與(yu)注(zhu)冊(ce)涉及證(zheng)監會(hui)和上(shang)交所(suo)的聯動，下一步，促進上(shang)交所(suo)審核(he)程序與(yu)證(zheng)監會(hui)注(zhu)冊(ce)程序的有效銜(xian)接、優化并(bing)公(gong)開發(fa)行上(shang)市(shi)具體審核(he)標準(zhun)也還(huan)需(xu)時(shi)間(jian)來完善。

與發(fa)行(xing)(xing)審(shen)(shen)(shen)核(he)相(xiang)配合，《注冊管理(li)辦法》點明科創板注冊制(zhi)將(jiang)以(yi)信息披露(lu)為中心，不僅在(zai)發(fa)行(xing)(xing)審(shen)(shen)(shen)核(he)環節(jie)精簡優化現(xian)行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)條件(jian)，突出重大性原則(ze)并強調風險防控(kong)，并且(qie)在(zai)之后(hou)的監(jian)管中同(tong)樣變得(de)極為嚴(yan)格(ge)。其(qi)中有(you)關于對欺詐發(fa)行(xing)(xing)的處理(li)措施(shi)除了行(xing)(xing)政處罰外，還將(jiang)責(ze)令(ling)股(gu)東(dong)、控(kong)制(zhi)人回購已(yi)發(fa)行(xing)(xing)股(gu)票。可以(yi)說，建立(li)全流程(cheng)監(jian)管體系將(jiang)成為未來(lai)信息披露(lu)以(yi)及違(wei)規現(xian)象審(shen)(shen)(shen)查(cha)過程(cheng)中的重中之重，對違(wei)法違(wei)規行(xing)(xing)為負有(you)責(ze)任的發(fa)行(xing)(xing)人及其(qi)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實(shi)際控(kong)制(zhi)人、保薦(jian)人、證(zheng)券服務機構以(yi)及相(xiang)關責(ze)任人員加大追責(ze)力度，增(zeng)加違(wei)法成本成為科創板注冊制(zhi)區別于A股(gu)市場的一大特點。

不過，總體(ti)(ti)來看，上(shang)市(shi)審核(he)的(de)(de)信息披露方(fang)面(mian)還(huan)是主要(yao)包括公(gong)司的(de)(de)主體(ti)(ti)資(zi)格、會(hui)計與內控、獨立(li)性、合法經營四(si)個方(fang)面(mian)。當然，具體(ti)(ti)的(de)(de)審核(he)標準還(huan)要(yao)在之后(hou)真實的(de)(de)案例(li)中不斷探索，上(shang)交所正在按照(zhao)“急用先行”原則，抓緊以審核(he)問答(da)等形式制定(ding)上(shang)市(shi)審核(he)標準。

除了(le)整發(fa)行主體的(de)規范、《注冊管(guan)理(li)辦(ban)法》同樣規定了(le)發(fa)行承銷(xiao)機制(zhi)對于科創板股(gu)(gu)(gu)票(piao)定價上(shang)的(de)重要(yao)性，保(bao)障市(shi)(shi)場更(geng)具效(xiao)率運(yun)行、包(bao)括市(shi)(shi)場約束(shu)機制(zhi)以(yi)及市(shi)(shi)場流動性。另外，在《持(chi)續(xu)監(jian)管(guan)辦(ban)法》中(zhong)，股(gu)(gu)(gu)份(fen)減(jian)持(chi)和(he)退市(shi)(shi)被(bei)劃上(shang)重點，其(qi)中(zhong)，減(jian)持(chi)制(zhi)度(du)(du)縮短科創板股(gu)(gu)(gu)票(piao)上(shang)市(shi)(shi)規則(ze)征求(qiu)意見稿中(zhong)的(de)核(he)心技(ji)術人員(yuan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)鎖定期，由3年調整為1年，期滿(man)后(hou)每年可以(yi)減(jian)持(chi)25%的(de)首(shou)發(fa)前股(gu)(gu)(gu)份(fen)，但同時，適(shi)當延長上(shang)市(shi)(shi)時未盈(ying)利企業(ye)有(you)關股(gu)(gu)(gu)東的(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)鎖定期，適(shi)當延長核(he)心技(ji)術團隊的(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)鎖定期，形成寬(kuan)嚴結合的(de)制(zhi)度(du)(du)體系(xi)。為建立更(geng)加(jia)合理(li)的(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)減(jian)持(chi)制(zhi)度(du)(du)，較為特殊的(de)減(jian)持(chi)事項將(jiang)由交易所另行規定，報中(zhong)國證監(jian)會(hui)批準后(hou)實施(shi)。

值得(de)一提的(de)是(shi)，之(zhi)前不少投資(zi)者(zhe)建(jian)議引入T+0交易機制被否決(jue)，不過(guo)，筆者(zhe)也認為，注冊(ce)制還(huan)處(chu)于試點階(jie)段，循序(xu)漸進的(de)更(geng)新完善(shan)更(geng)加(jia)合理、能夠避免大幅(fu)波動的(de)出現。