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進入十月，光伏“5·31”新政再迎補充性說明、年度風能大會熱議平價上網，隨著平價腳步的臨近，金融行業對可再生能源的關注再度升溫。

現(xian)金流保(bao)障、電站(zhan)資產評估標準等長期(qi)以(yi)來(lai)存(cun)在的(de)問題能否得到(dao)有效(xiao)解決？各地(di)又有哪些創新嘗試和突(tu)破(po)？面對(dui)即將到(dao)來(lai)的(de)“平(ping)價時(shi)代”，綠(lv)色金融能否迎來(lai)新的(de)發展道路(lu)？

現金流問題有望獲突破

“可再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)資產(chan)單筆金(jin)額普遍(bian)較(jiao)大，而且(qie)期限(xian)通常都在(zai)8—10年(nian)(nian)之間，這(zhe)些特(te)點都是(shi)金(jin)融(rong)(rong)機構或其他投資者(zhe)不喜歡的。特(te)別是(shi)現金(jin)流的穩(wen)定性問題一(yi)直(zhi)存在(zai)風險。”華(hua)潤(run)租(zu)賃能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)金(jin)融(rong)(rong)部總經理董峰談及今年(nian)(nian)6月公司(si)發(fa)行的約10億元資產(chan)支(zhi)持票據(ju)（ABN）產(chan)品，感(gan)觸頗深，“雖然最終(zhong)發(fa)行成功(gong)，但過(guo)程中遇到(dao)很(hen)多問題。”

董峰(feng)直言(yan)：“關于現(xian)金(jin)流問題，最主要的(de)(de)就是補貼。補貼發(fa)放不(bu)及(ji)時、不(bu)規律，這(zhe)次到(dao)(dao)位了也不(bu)知(zhi)道下次什么時候(hou)到(dao)(dao)位，具體能(neng)到(dao)(dao)賬多少也不(bu)知(zhi)道。這(zhe)樣的(de)(de)情況(kuang)下很(hen)難對項目(mu)的(de)(de)現(xian)金(jin)流進行(xing)準確(que)預算。”董峰(feng)透露(lu)，為(wei)成(cheng)功發(fa)行(xing)ABN產品，公司在整(zheng)體項目(mu)資產中(zhong)匹配了約(yue)30%的(de)(de)醫療資產，光伏資產占比調(diao)整(zheng)至約(yue)70%。“此外，華潤(run)租賃還在其(qi)中(zhong)提供了回購承諾，才(cai)勉強成(cheng)功發(fa)行(xing)，難度顯(xian)而(er)易(yi)見。”

董峰講述的遭遇(yu)在綠(lv)色金(jin)融(rong)(rong)行(xing)業內(nei)存(cun)在已久。“對(dui)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構而言(yan)，可再生能源項(xiang)目最(zui)大的問題就(jiu)是現金(jin)流(liu)不可持續。”平安(an)銀行(xing)綠(lv)色金(jin)融(rong)(rong)中心總經(jing)理陶忠維坦言(yan)，“在項(xiang)目推進的過程中，我(wo)們和銀行(xing)內(nei)的各(ge)個機(ji)構特別是風控部門進行(xing)反復(fu)溝通，核心就(jiu)是現金(jin)流(liu)。”

長期以來，現金流的諸(zhu)多不確(que)定性一直困(kun)擾著金融機構。隨著補貼逐(zhu)漸退坡，以光伏、風電為代表的可再生能源項(xiang)目將逐(zhu)步實現平(ping)價(jia)上網，現金流問題或(huo)迎來轉機。

“對(dui)于不再需(xu)要(yao)國家補貼的(de)(de)新增光伏資(zi)產(chan)，電量(liang)正常賣給電網，電網按月結算(suan)，現(xian)金(jin)(jin)流就(jiu)(jiu)會(hui)逐(zhu)步(bu)穩定(ding)。屆時，綠色(se)金(jin)(jin)融(rong)也(ye)將(jiang)迎來一個(ge)黃金(jin)(jin)期，如(ru)果能(neng)夠(gou)將(jiang)電站資(zi)產(chan)證券化(hua)并(bing)開發(fa)出(chu)相應(ying)的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)產(chan)品(pin)賣給投資(zi)者，這樣企(qi)業(ye)的(de)(de)融(rong)資(zi)成本(ben)就(jiu)(jiu)會(hui)進一步(bu)降(jiang)低，企(qi)業(ye)可通過更多的(de)(de)低成本(ben)資(zi)金(jin)(jin)發(fa)展項目(mu)。形成良性循環。”對(dui)于存(cun)量(liang)資(zi)產(chan)，董峰也(ye)表示：“只(zhi)要(yao)相應(ying)的(de)(de)補貼發(fa)放能(neng)夠(gou)有(you)規律(lv)可循，有(you)相對(dui)穩定(ding)的(de)(de)時間(jian)節點，那(nei)么金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)在計算(suan)現(xian)金(jin)(jin)流時就(jiu)(jiu)有(you)章可依，就(jiu)(jiu)可以(yi)較為清(qing)晰(xi)地評估(gu)風險。”

資產評價仍待標準化

在補(bu)貼問(wen)題逐步解決的(de)過程中，利用電站運行產生的(de)現金流，或(huo)基于此(ci)打包(bao)形成(cheng)金融(rong)產品也正在成(cheng)為二級市場再融(rong)資的(de)重要選項之(zhi)一。

“但受制(zhi)于新能源(yuan)項(xiang)目(mu)的(de)自(zi)身(shen)特性，這樣的(de)融資(zi)模(mo)式(shi)依舊存在很多弊病。”廣州碳排放權交易所(suo)總裁(cai)助理李原表示，可(ke)再生(sheng)能源(yuan)資(zi)產的(de)計價(jia)、估值模(mo)型在不(bu)同企(qi)業(ye)各(ge)有(you)(you)不(bu)同，在光(guang)伏行(xing)業(ye)表現尤其突出。“這一原因導致(zhi)企(qi)業(ye)對電(dian)(dian)站(zhan)價(jia)格的(de)接受程度有(you)(you)所(suo)不(bu)同，很多電(dian)(dian)站(zhan)投資(zi)方抱怨(yuan)價(jia)格過高，另(ling)一方面業(ye)主(zhu)又(you)覺得報價(jia)遠低于心理預期，行(xing)業(ye)內普遍存在評價(jia)標準不(bu)統一問題，項(xiang)目(mu)評估難度因此加(jia)大。”

此外，李原(yuan)表(biao)示(shi)，在電站(zhan)整(zheng)體(ti)價值(zhi)評估(gu)過(guo)程(cheng)中，還涉(she)及(ji)電站(zhan)未來(lai)收益。“這其(qi)中又牽涉(she)政策問題、設(she)備問題、運維問題和其(qi)他影響電站(zhan)收益模型的(de)(de)(de)問題。現階段，行業(ye)內(nei)還缺乏(fa)較為(wei)統一和相(xiang)對公(gong)開的(de)(de)(de)交(jiao)易評價市場(chang)。”事實上，據李原(yuan)透露，由于(yu)評價標準不一，很多(duo)項目的(de)(de)(de)交(jiao)易成本已(yi)經達(da)到整(zheng)個交(jiao)易金額的(de)(de)(de)3%—5%。“對于(yu)一些內(nei)部收益率只有8%—10%的(de)(de)(de)電站(zhan)而言，這樣的(de)(de)(de)交(jiao)易成本是非常高(gao)的(de)(de)(de)。”

對此(ci)，有光伏電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)投資企業(ye)向記者(zhe)表示：“如(ru)果光伏電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)實現平價(jia)(jia)上(shang)網(wang)，那么無(wu)論是投資方還是業(ye)主對電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)資產(chan)的(de)價(jia)(jia)格預期都(dou)會發生(sheng)變(bian)化，這(zhe)時(shi)候就(jiu)更加(jia)需要統一、透明的(de)評價(jia)(jia)標準。”

地方政府已有探索嘗試

面對綠色(se)金融發(fa)展過程中的各類風險，目前已有地(di)方政府嘗試推出一些防范性的政策措施(shi)。

“對來花(hua)(hua)都區(qu)開設分(fen)支機(ji)構的(de)各(ge)類金融(rong)機(ji)構，如(ru)果出(chu)現相應損(sun)失(shi)，我(wo)們會給予20%左右的(de)補貼(tie)。”中國人(ren)民銀(yin)行綠色金融(rong)改革創新試驗區(qu)廣州花(hua)(hua)都區(qu)金融(rong)局副局長(chang)吳清源指出(chu)，對于花(hua)(hua)都區(qu)的(de)新型綠色企業，還(huan)會給予一(yi)定的(de)稅(shui)收和(he)信貸補貼(tie)。

“因為很(hen)多(duo)(duo)做法(fa)都還(huan)在(zai)嘗試(shi)，必然(ran)會(hui)存在(zai)一(yi)些問題(ti)。首先(xian)便(bian)是綠(lv)色(se)企業和項(xiang)目的認(ren)證標(biao)準問題(ti)。目前，首批綠(lv)色(se)認(ren)證項(xiang)目已經公開(kai)，但相關綠(lv)色(se)認(ren)證標(biao)準還(huan)沒有公開(kai)，很(hen)多(duo)(duo)細節無法(fa)統一(yi)。此外，僅有線性的價格(ge)體系和財(cai)政補貼，所產生(sheng)的經濟效益還(huan)不足以吸(xi)引更多(duo)(duo)的金融機構和企業進入(ru)。當(dang)然(ran)，這需(xu)要一(yi)個循序漸(jian)進的過程。”

此外，吳清源也(ye)指出，對(dui)于(yu)綠(lv)(lv)色(se)金融(rong)的相關(guan)政策，目前還缺少(shao)適應性較強的法律法規(gui)(gui)。“通行的法律法規(gui)(gui)有(you)時不(bu)能完(wan)全解(jie)決綠(lv)(lv)色(se)金融(rong)發展中遇到的問(wen)(wen)題，例(li)如在(zai)(zai)(zai)綠(lv)(lv)色(se)建(jian)筑領域(yu)，由于(yu)牽涉部門較多，急需(xu)在(zai)(zai)(zai)立法層(ceng)面(mian)將參與部門統籌(chou)起來，既能夠提高(gao)效率又能解(jie)決各方存在(zai)(zai)(zai)的問(wen)(wen)題。再(zai)如針對(dui)綠(lv)(lv)色(se)信貸推出政府獎勵，相應的檢查和(he)核實權(quan)(quan)限基(ji)本都在(zai)(zai)(zai)銀(yin)監(jian)會、保監(jian)會和(he)證監(jian)會，地方政府并沒有(you)太多的監(jian)管權(quan)(quan)限。這些問(wen)(wen)題都需(xu)要通過法律法規(gui)(gui)的完(wan)善來解(jie)決。”